美联储如期“按兵不动”，鲍威尔：关税“很大一部分”影响通胀预期

北京时间3月20日凌晨，在结束为期两天的货币政策会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.50%区间内不变，符合市场预期。这是自今年1月底会议以来，美联储再次决定维持利率不变。

在本次会议声明中，美联储增加了“美国经济前景的不确定性有所增加”的表述，同时删除了此前1月会议时“委员会认为实现就业和通胀目标的风险大体均衡”的表述。

根据最新发布的点阵图，美联储预计2025年累计降息50个基点，与去年12月的预测一致。19位美联储决策者中，有9位预计今年降息两次，4位预计降息一次，4位认为不应该降息，2位预计降息三次。

关税“很大一部分”影响通胀预期

美联储声明指出，尽管经济活动以稳健速度扩张，失业率保持低位且劳动力市场强劲，但通胀水平仍处于高位。委员会致力于实现最大就业和2%的长期通胀目标。

据央视新闻，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上被问及通胀预期较高有多少是由关税引起时，他回答说“很大一部分”，但他同时指出对此进行精确评估“非常困难”。当被问及美国经济衰退风险时，鲍威尔表示，一些预测者已略微上调衰退的可能性，但衰退风险“仍然处于相对温和的水平”。

鲍威尔表示，美联储将在未来几个月密切关注，以确定这些举措（征税措施）有多少会传导至消费者价格，是否会造成更持续的价格压力，更最重要的是，这一切是否会开始影响家庭和企业的通胀心理。此外，美联储还将关注经济增长放缓是否会导致失业率上升，鲍威尔表示，如果通胀更为持续，则维持紧缩政策；如果失业率开始上升，则放松政策。

据路透社，伦敦Allspring Global Investments多资产解决方案团队负责人Matthias Scheiber表示：“鉴于人们对关税及其可能如何影响美国经济增长和通胀的担忧日益加剧，美联储对利率采取了普遍预期的观望态度。”他补充道，“对于2025年，利率市场目前预计美联储将在年底前将利率降至3.75%左右。这在很大程度上取决于通胀与增长之间的权衡如何发展——经济增长可能会继续减弱，美联储可能需要比预期更有力地降息。”

密歇根州特洛伊市Ameriprise Financial首席经济学家拉塞尔·普莱斯 (Russell Price) 表示：“市场主要寻求任何能够减少不确定性的举措，我认为鲍威尔只是维持了目前的前景。通胀预期仅略有上升，而GDP数据仅略有下降，因此市场认为美联储并未增加目前给股市带来压力的整体不确定性背景。”在决议公布后，美股三大指数一度冲高，但尾盘回落，美元指数涨幅收窄。

调整缩表计划

值得注意的是，美联储在本次声明中宣布，自4月1日起放慢缩表，针对的是美国国债部分，将每月美债减持上限从250亿美元降至50亿美元，而抵押贷款支持证券（MBS）的减持上限维持在350亿美元/月。

美联储理事沃勒投下了本次会议的唯一反对票，他支持维持联邦基金目标区间不变，但倾向于继续按照目前的步伐减少证券持有量。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储做出“技术性”决策，放缓缩表速度，缩表将更慢、持续更久，会在资产负债表缩减到略高于充足水平时停止，目前距离该水平还远，接近时速度会更慢。

Harris Financial Group执行合伙人Jamie Cox指出：“美联储今天通过降低国债持仓缩减的速度，间接实现了降息。这为美联储在夏季前停止缩表铺平了道路，若通胀数据符合预期，届时降息将成为自然而然的选择。”

根据最新发布的点阵图，美联储预计2025年累计降息50个基点，与去年12月的预测一致。美联储主席鲍威尔表示，美联储处于可以降息或保持限制性立场的位置。当被问及美联储是否会在5月份降息时，鲍威尔表示，不会急于降息。

据路透社，PEPPERSTONE高级研究分析师Michael Brown表示：“总的来说，很难说3月份的FOMC会改变更广泛的政策前景，因为政策制定者在评估和预测经济方面与其他所有市场参与者一样困难。因此，由于双重任务的风险仍然大致平衡，政策制定者继续‘争取时间’，上半年降息的门槛相对较高，即使利率的走势仍然较低。”

中信证券研报指出，美联储2025年3月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.9%，与2024年12月会议点阵图持平，同时上调今年通胀预测和失业率预测、下调经济增速预测。当前“transitory inflation+ weaker growth+ high uncertainty”的组合对应点阵图显示的年内2次降息，三者中任何一者朝着美联储预期的反向变化，理论上都会导致降息次数削减。预计美联储年内降息次数小于或等于2次。市场方面，美联储此次议息会议起到了“Fed Put”的作用，预计短期内市场情绪得到提振，美股市场有所反弹。