一季度公募“扫货”港股！提振消费买什么，基金经理大分歧

2025年公募基金一季报全部披露完毕，整个公募行业的重仓股情况与调仓变化也浮出水面。

同花顺（300033.SZ）iFinD数据显示，截至今年一季度末，按照持股总市值排序，公募前十大重仓股依次为宁德时代（300750.SZ）、贵州茅台（600519.SH）、腾讯控股（00700.HK）、招商银行（600036.SH）、美的集团（000333.SZ）、中国平安（601318.SH）、紫金矿业（601899.SH）、比亚迪（002594.SZ）、阿里巴巴-W（09988.HK）和东方财富（300059.SZ）。其中，宁德时代、贵州茅台是唯二公募持仓市值超千亿元的个股。

相较于2024年年末，公募今年一季度持有港股比例显著提升。广发证券（000776.SZ）研报显示，今年一季度公募港股配置比例提升至18.9%，创历史新高。同花顺iFinD数据显示，截至今年一季度末，各家公募共重仓362只港股，较去年四季度增加了24只，持股总市值从3138.51亿元增长至4401.28亿元，环比增加40.23%。

新面孔、新座次

总体来看，在行情好转的同时，今年一季度公募行业股票仓位也有所提升。兴业证券（601377.SH）研报数据显示，2025年一季度主动偏股基金仓位小幅提升至85.47%，其中普通股票型基金仓位提升至89.36%，偏股混合型基金仓位提升至88.17%，灵活配置型基金仓位提升至76.70%。

2025年一季度，宁德时代、贵州茅台依旧是公募第一、第二大重仓股。但是与去年四季度相比，今年一季度各家基金公司对两只个股均进行了减持，分别减持6134.84万股宁德时代、48.37万股贵州茅台。

与2024年年末相比，排在第3至第10名的公募重仓股出现了两大变化。

一是紫金矿业、比亚迪和阿里巴巴-W作为“新面孔”成为今年一季度公募第八至第十大重仓股，五粮液（000858.SZ）、寒武纪-U（688256.SH）和中芯国际（688981.SH）则退出前十大重仓股之列。

对于五粮液来说，这是其自2019年一季度跻身公募前十大重仓股之后，连续6年、24个季度均位列其中的纪录被打破。同花顺iFinD数据显示，今年一季度公募共减持2.78亿股五粮液，持仓总市值从去年四季度的558.68亿元降至今年一季度的365.53亿元。

阿里巴巴-W则在今年一季度首次成为公募前十大重仓股之一。同花顺iFinD数据显示，今年一季度公募持有阿里巴巴-W的总数环比增加1.86亿股。截至今年一季度末，共762只基金重仓持有阿里巴巴-W，持股总市值505.47亿元，占流通股比例为2.25%。

紫金矿业则是一季度唯一一只公募加仓超过10亿股的个股。同花顺iFinD数据显示，其持仓数环比增加10.58亿股，环比涨幅52.47%。

二是“座次”发生了明显变化。腾讯从去年年末的第七大重仓股一跃成为今年一季度的第三大重仓股。据同花顺iFinD，一季度重仓腾讯的基金数量环比增加390只，持股总量环比增加4010.82万股。

美的集团、中国平安、东方财富一季度的排名较去年四季度末均有所下滑，其中美的集团从去年四季度的第三大重仓股变成今年一季度的第五大重仓股，持仓数环比下降超7000万股。

排在第11至第20名的重仓股“洗牌”更明显。与去年四季度持仓相比，中信证券（600030.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）、中微公司（688012.SH）和阳光电源（300274.SZ）在今年一季度被公募大幅抛售，退出公募前二十大重仓股之列。其中，中信证券一季度被减持5.34亿股，是今年一季度被减持数量第二多的个股。

小米集团-W、山西汾酒（600809.SH）在今年一季度获得公募加仓，在公募重仓股中的排名从去年四季度的30名左右上升到前二十大重仓股之列。

百亿基金经理南下“扫货”科技股

广发证券研报指出，剔除股价影响后，公募2025年一季度加仓幅度最大的公司是港股“科技十雄”与新消费，包括阿里巴巴-W、腾讯、中芯国际（00981.HK）、小米集团-W、快手-W（01024.HK）、中国联通（00762.HK）、泡泡玛特（09992.HK）等。

一季度南下“扫货”科技股的基金经理中，不乏多位业内知名度较高的百亿基金经理。

例如招商基金名将翟相栋在管的招商优势企业混合，今年一季度新进420万股阿里巴巴-W为其第七大重仓股，同时与去年四季度相比，他继续重仓持有腾讯控股、小米集团-W、金山云（03896.HK）、第四范式（06682.HK）这四只港股科技股。

同样大手笔加仓科技的还有兴证全球基金的谢治宇、易方达基金的冯波等人。谢治宇在管的兴全合宜一季度加仓了小米集团、中芯国际，同时腾讯新进成为其第九大重仓股。同花顺iFinD数据显示，一季度冯波持有阿里巴巴-W的数量环比增长144.65%，截至今年一季度末阿里巴巴-W已成为冯波的第四大重仓股。

值得注意的是，易方达知名基金经理张坤在一季度减持了多只港股科技股。以其代表作易方达蓝筹精选为例，该基金一季度减持了132万股腾讯、1638.56万股阿里巴巴-W和480万股美团-W。

张坤在一季报中表示：“我们认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

消费：买白酒还是新消费？

今年以来，有关部门打出一套提振内需、刺激消费的政策“组合拳”，消费板块回暖的声音此起彼伏。那么基金经理在调仓消费行业个股时，是继续“信仰”白酒，还是转而投入新消费的怀抱？

易方达名将萧楠属于前者。同花顺iFinD数据显示，其在管的易方达高质量严选三年持有今年一季度新进贵州茅台、山西汾酒为第五、第六大重仓股，同时大幅加仓200余万股五粮液，使其成为基金第三大重仓股。

萧楠在一季报中也陈述了理由：“我们大幅度增加了白酒配置，我们认为当前的白酒相当于一个带有内需看涨期权的高息债券。”

广发基金的基金经理李耀柱则坚定看好新消费，其在管的广发沪港深新机遇一季度新进重仓了泡泡玛特和老铺黄金（06181.HK）这两只最具代表性的新消费个股，此外该基金前十大重仓股中还出现了比亚迪（01211.HK）、毛戈平（01318.HK）、巨子生物（02367.HK）、TCL电子（01070.HK）四只港股消费行业的个股。

“随着中国高质量发展，人们的消费观念从满足基础生活需求的消费转变为注重生活品质的消费，从单纯的物质需求转变为丰富的精神需求。消费类型的公司也由原来主要依靠渠道优势转变为品牌优势，这些转变必然会诞生新的消费巨头。”李耀柱在一季报中说道。他认为，随着中国文化认同度和热度在全球范围提升，未来潮流玩具、黄金首饰奢侈品、茶饮、化妆品和医美等行业中突出中国元素的优质公司将持续获得消费者的认可。

银华基金旗下知名基金经理焦巍则采取了“两条腿走路”的策略。今年一季度，其在管的银华富利精选增持了泡泡玛特，使其从去年四季度末的第十大重仓股一跃成为今年一季度的第二大重仓股，同时新进泸州老窖（000568.SZ）为其第三大重仓股。

焦巍将其选股策略总结为“消费扩圈”：“我们从过去只买白酒和医药中的高roe核心资产，开始扩展到现在三大资产和五大行业内重点公司的轮动交易。三大资产包括业绩驱动的成长股、政策驱动的主题公司，以及分红防御的价值公司，五大行业包括食品饮料、汽车、家电、医药和农业，我们选股思路依然按照买好公司的原则，聚焦在竞争格局更好的龙头公司层面，首选量价齐升和ROE正在提升的公司。”

焦巍还在一季报中谈到了他对新消费的两个新认知：一是新消费要建立在渠道平权、信息平权的基础上，这意味着相较于传统消费，“出众的产品力和品牌力构建”在企业竞争中变得更加重要。二是产品力和品牌力成为新消费的核心指标，且新消费需要具备三个条件：供给创造需求、有明确的消费定位特别是定价权、产品力和品牌力共同驱动。