上半年消费主题基出圈只能靠买“三姐妹”？绩优基给了不同答案

2025年上半年，消费赛道再次成为市场关注的焦点之一，押注不同个股的消费主题主动权益基金业绩则出现明显分化。

同花顺iFinD数据显示，以“消费”为关键词、并根据基金的投资目标、长期重仓股情况等，共筛选出250只消费主题的主动权益基金（不同份额分开统计，下同），剔除掉无完整业绩数据的8只基金后，有190只基金上半年取得正收益，占比超七成。

这190只业绩“飘红”的基金中，近一半基金上半年收益超10%，35只基金收益超20%，还有11只以超过30%的收益率居于第一梯队。

值得注意的是，在新消费“三姐妹”当道的当下，消费赛道的绩优基金并非仅靠“三姐妹”出圈，而那些业绩垫底的基金，也并非都被传统消费“绊倒”。

业绩前五名交出三份“答卷”

在梳理了上半年收益率超30%的基金重仓股后，发现并不是所有基金都押注了上半年大热的新消费个股。

富国全球消费精选混合(QDII)人民币A，今年上半年收益率达36.19%，在消费主题的主动权益基金中位居第一。

一季报显示，其前十大重仓股不仅包揽了泡泡玛特（09992.HK）、老铺黄金（06181.HK）、蜜雪集团（02097.HK）这港股新消费“三姐妹”，同时一季度还新进阿里巴巴-W（09988.HK）、巨子生物（02367.HK）等港股大消费板块个股，可以说是当前新消费叙事下的一张“标准答卷”。

以35.47%的半年度涨幅居于第二名的海富通消费优选混合，则完全是另一种“画风”。管理该产品的基金经理刘海啸在一季报中指出，他一季度调仓时坚持贴近产业逻辑的方法论，适当突出新消费占比。但他所指的新消费却是食品饮料、消费电子、汽车等板块。

具体来看，今年一季度刘海啸新进劲仔食品（003000.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、福达股份（603166.SH）、海信家电（000921.SZ）、晶方科技（603005.SH）、报喜鸟（002154.SZ）和晶晨股份（688099.SH）7只重仓股，同时继续持有潮宏基（002345.SZ）、万辰集团（300972.SZ）和佐力药业（300181.SZ）。在接受媒体采访时，刘海啸也表示2025年会将内需作为主战场，重点关注食品饮料、纺织服装、家电、医药、汽车等边际改善行业的投资机会。

而排在第三至第五名的国联沪港深大消费、银华品质消费、永赢新兴消费，似乎更加偏爱可选消费、消费电子等“泛消费”个股。

例如国联沪港深大消费一季度重仓股中有四只可选消费行业的个股：阿里巴巴-W、雅迪控股（01585.HK）、同程旅行（00780.HK）和大麦娱乐（01060.HK），此外还重仓了信息技术、材料、工业甚至地产板块的个股。

银华品质消费和永赢新兴消费，一季度除了同时新进泡泡玛特作为重仓股外，还默契地捕捉生物医药板块的机会。其中银华品质消费重仓了被称为“北交所重组胶原蛋白”第一股的锦波生物（832982.BJ），永赢新兴消费则“漂移”到大热的创新药板块，康方生物（09926.HK）、诺泰生物（688076.SH）、信达生物（01801.HK）和百济神州-U（688235.SH）均被其重仓持有。

加仓白酒的基金经理怎么样了？

业绩居前基金围绕新消费给出了多元答案，那么业绩不佳的消费主题基金，都“栽倒”在以白酒为代表的传统消费板块上吗？

银柿财经梳理了5只上半年收益率低于-10%的基金持仓，发现除了没能捕捉到新消费的机会外，风格漂移成为导致部分基金业绩拉胯的重要原因。

鑫元消费甄选混合发起A、浦银安盛消费升级混合A、弘毅远方消费升级混合A这3只基金上半年业绩在消费主题主动权益基金中排在倒数前六，查看一季报发现，这些基金重仓股里少见消费行业个股，反而被大量科技赛道个股占据。

例如弘毅远方消费升级混合A，现任基金经理章劲自2023年10月接手该产品后，就开始逐步减仓白酒股，并陆续尝试重仓航空客运、医疗保健等行业个股。今年一季度，随着曾连续13个季度重仓的贵州茅台（600519.SH）被彻底清空，其前十大重仓股也全部被“洗牌”为科技板块个股。

对此，章劲解释其思路是“主要聚焦在人工智能技术对于消费升级的拉动”，他认为随着大模型不断进化，AI消费智能硬件领域是不错的投资机会。虽然章劲承认由于一季度建仓节奏没能跟上市场变化而导致一季度表现不佳，但他坚持“本次调仓更多是基于中长线的布局，我们判断市场在阶段性调整之后将迎来新的机会。”

可惜，基民早已没了耐心。同花顺iFinD数据显示，该基金早在2021年一季度就已跌破一亿元大关，2022年年末时缩水到5000万元以下，至今年一季度末时仅剩1700余万元。

上半年业绩分别为-17.72%、-10.68%的国融融信消费严选混合A、长信消费精选量化股票A则是被传统消费板块“拖下水”。

其中，业绩垫底的国融融信消费严选混合A虽然一季度对美的集团（000333.SZ）、贵州茅台、五粮液（000858.SZ）进行大手笔砍仓，但传统消费板块个股仍在其前十大重仓股占据前六席。长信消费精选量化股票A的前十大重仓股则全部是白酒股。

此外，易方达旗下百亿基金经理萧楠，今年一季度时曾因“逆势”加仓白酒股引起市场关注。同花顺iFinD显示，上半年收官时，萧楠在管的易方达消费精选、易方达消费行业上半年收益率分别为10.82%和-6.74%。

从一季度持仓情况来看，业绩“一正一负”的关键，或许就在于传统消费个股的“含量”。以贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）三只白酒股为例，一季度易方达消费精选合计持有三只个股420余万股，其中贵州茅台只持有18.92万股，山西汾酒则是一季度新进重仓的。而易方达消费行业合计持有三只个股超2200万股，还是山西汾酒的第九大流通股东。

提振消费仍是下半年重点

虽然各方围绕“新”“旧”消费的未来走向观点不一，但提振消费的重要性和迫切性已经达成共识。

申万宏源（000166.SZ）证券首席经济学家赵伟等人指出，短期来看，居民收入恢复偏慢、有效供给不足成制约消费修复的关键因素；而从中长期来看，房价大幅回落导致居民部门资产缩水、就业弱、人口老龄化等因素也对消费构成拖累。

赵伟等人认为，为居民持续“增收”“减负”或是提振边际消费倾向的根本，例如推出租房补贴、生育补贴、进一步完善社会保障体系等。同时可大力发展服务消费，并通过“稳住楼市股市”的方式修复居民资产负债表，改善预期以促进消费。

华福证券也提出了类似的观点，同时强调消费政策应更注重满足“差异化、分层化及基数不断增长”的消费群体，同时面对特定城市与部分项目、赛事带来的“泼天流量”，需要更多增量政策措施出台及地方政府适当引导，才能实现长期稳定并将热度转化为“消费流量”“收入体量”。

6月24日，中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《意见》），从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。

中信证券（600030.SH）认为，本轮政策更多聚焦供给侧的促消费政策路径具有较强合理性，尤其是《意见》中提出的商圈设施、文体设施、适老改造等新型消费基础设施建设，正好为平台“去基建化”提供了现实抓手。不仅能够激活消费需求，也成为助力地方平台实现资产结构重构和职能转型的重要支点。中信证券认为，这项政策或改善其他固定资产投资增速，并有望继续推动服务业增加值对GDP的贡献，从而更好支撑宏观经济表现。