盈利韧性凸显，研发布局领航，贝泰妮2025年财报彰显长期成长价值

4月26日，贝泰妮（300957.SZ）发布2025年年度报告。在国内化妆品行业平稳复苏、市场竞争日趋激烈的背景下，贝泰妮顶住线上流量成本攀升、渠道结构深度调整等多重压力，实现经营质量显著提升、利润端企稳回升、现金流持续优化。公司多品牌矩阵协同发力、研发创新成果落地，充分展现出功效护肤龙头企业的强劲经营韧性与清晰的长期成长逻辑。

业绩潜力扎实且可持续 增长动能持续蓄积

2025年贝泰妮财务状况呈现营收短期结构性调整、盈利质量大幅改善的良性态势，核心财务指标释放强烈积极信号。

报告期内，贝泰妮实现营业收入53.59亿元；归属于上市贝泰妮股东的净利润5.06亿元；扣除非经常性损益的净利润达3.56亿元，同比大幅增长48.22%，主业盈利能力实现实质性修复。盈利效率持续优化，贝泰妮销售毛利率约74.46%，同比提升0.72个百分点，销售净利率约9.44%，同比上升0.67个百分点。

贝泰妮现金流表现尤为亮眼，经营活动产生的现金流量净额同比增长40.54%至9.77亿元，资金周转与使用效率进一步提升，为业务稳健运营提供充足保障。

目前，贝泰妮的业绩修复正持续影响至今年一季度。据其公布的第一季度财报，该公司一季度营业收入报11.18亿元，同比增加17.84%，归母净利润报6596.57万元，同比增加132.76%。

贝泰妮的业绩形成，与该公司主动战略调整与精细化运营密切相关。一方面，贝泰妮积极孵化新品牌，同时布局即时零售等新兴赛道，另一方面，贝泰妮对SKU进行精简、聚焦核心大单品、优化渠道促销策略、深化控费增效，有效压降不合理开支，提升产品毛利率与运营效率。

财务数据显示，2025年贝泰妮线上渠道创收39.51亿元，占总收入比重为74.10%，OMO（线上线下融合渠道）贡献4.63亿元收入，占总营收的比重为8.67%。

贝泰妮表示，公司全面投入即时零售渠道布局，借助KA渠道客户成熟的分销网络与自营专柜网点优势，强势进驻020平台，取得了美团平台即时零售业务护肤品类目TOP1的领先地位。OTC药店渠道稳居行业第一。

品牌方面，核心品牌薇诺娜作为国内皮肤学级护肤标杆，在中国护肤类产品市场排名第九，国内皮肤学级护肤品赛道市占率达19.40%，在亚洲市场连续多年领跑，头部效应十分显著。

明星单品方面，舒敏保湿特护霜蝉联敏感肌面霜赛道销量榜首，清透防晒乳市场份额稳步提升，爽肤水、面膜品类均位列市场第四，防晒护理、基础保湿品类跻身行业前十，高端护肤品市场稳居第四。新品牌矩阵增长迅猛，薇诺娜宝贝销售收入同比增长17.02%，婴童护肤品类排名提升三位；瑷科缦销售收入同比增长超100%，线上渠道增速达140.90%；收购的初普品牌实现高端家用射频美容仪市场排名从TOP15跃升至TOP5。

研发创新助力构筑核心壁垒

业绩持续修复与贝泰妮持续加码研发密切相关。2025年，贝泰妮研发投入达2.37亿元。

过去一年，贝泰妮累计发表学术论文653篇，其中SCI收录115篇。该公司还依托云南省特色植物提取实验室与贝泰妮研究院，构建自主可控的研发体系。研发成果转化成效显著，年度新增化妆品新原料备案5项，累计备案17项，规模稳居全国第一，自研原料斩获多项行业重磅奖项；新增普通化妆品备案31项、特殊化妆品注册10项，新获第二类医疗器械注册证7张，完善“械+妆”协同生态。

技术突破方面，贝泰妮与法国Labskin Creations联合研发两款创新3D人源重组皮肤模型，亮相欧洲皮肤研究协会年会并发表于权威期刊，完成多款核心产品功效验证，大幅提升研发精准性。同时，贝泰妮医美上游布局取得突破，参股企业伊正生物研发的注射用聚左旋乳酸填充剂获批三类医疗器械注册证，为全球首个颞部填充适应症相关产品。

券商机构对贝泰妮2025年业绩表现与未来前景给予积极评价。华泰证券（601688.SH）指出，公司主品牌薇诺娜持续推进 SKU 精简及梳理，资源重新聚焦大单品，公司经营拐点已现、改革成效彰显。收入端，伴随主品牌薇诺娜修复、薇诺娜宝贝/ 瑷科缦品牌高增，2025年第四季度公司营收增加10.26%，经历4个季度下滑后恢复增长。

华泰证券表示，考虑到公司2026年第一季度各项费用率同比有较大幅度控制，我们略上调公司2026年至2027年归母净利润至7.09/8.18亿元的预期，较前值增加5.69%/3.93%，引入28年归母净利润9.26亿元的预期。考虑公司2025年第四季度及2026年第一季度经营调整成效延续，已回归快增通道，或为2026年营收增长与利润改善奠定良好基础，维持溢价率，略上调目标价至53.64元，维持贝泰妮“买入”评级。