机构：银行板块资金面扰动因素消退，左侧配置窗口已至

2026年6月9日，国盛证券发布了一篇银行行业的研究报告，报告指出，资金面扰动因素消退，左侧配置窗口已至。

2026年以来，A股市场结构性分化特征持续加剧，资金高度集中于景气度板块，传统价值板块整体表现偏弱。银行板块基本面已逐步走出此前盈利承压阶段，盈利修复趋势进一步明确，但年初以来受资金面集中扰动影响，板块表现相对承压。年初至今，上证指数、沪深300指数分别上涨1.48%、4.04%，而银行指数累计下跌约5.47%。

从资金面看，资金面压力趋于缓释，险资增配形成支撑。

1）宽基ETF规模收缩形成被动减持，是银行板块主要边际抛压来源。2026年以来银行板块被动基金持仓占比回落主要受宽基ETF规模收缩影响，选取银行占比权重较大的宽基ETF来看，年初至6月7日沪深300、上证50挂钩基金规模分别下降7808亿元、1552亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约841亿元、261亿元。上证50ETF规模已基本低于2017年末的水平，沪深300挂钩基金规模仍较被动基金扩容的2023年增加了1202亿元，假设规模降至23年底，按银行股目前10.77%的指数权重测算，对应银行股潜在减持规模仅占银行板块自由流通市值的0.45%，被动资金对银行板块的边际扰动已明显减弱。

2）国有资金减持空间进一步压降。1Q26证金公司减持8家银行，其中，分别减持中信0.09%、浦发1.01%、平安0.46%，光大、招商、兴业、华夏、北京5家银行证金已不在前十大股东，随着证金持仓持续下降，其在银行板块的可减持空间已明显收窄，汇金、社保基金等机构持股比例未发生变化，后续资金面压力有望进一步减弱。

3）保险资金逆势增持。1Q26共有7家保险机构对11家上市银行实施增持。分银行类型看，增持主要集中于城商行，城商行方面苏州、南京、江苏、上海、杭州5家银行获得增持；国有行中工商、中国银行获险资增持，股份行中中信、兴业银行获得增持；农商行中常熟、瑞丰银行获得增持。从险企来看，中国人寿是本轮增持主力，共增持或新进7家银行；太平人寿、新华人寿则分别新进工商银行、中国银行等国有行前十大股东。

从基本面看，盈利修复趋势明确，基本面底部已现。一季度行业基本面筑底回暖趋势明确：1Q26上市银行营收同比增长7.6%、归母净利润同比增长3%，增速较2025年末分别提升6.22pct、1.56pct，行业盈利增速明显改善。核心驱动上，净息差韧性强基本维持企稳态势，部分银行已边际回升，后续随着贷款收益率维持低位运行下降空间持续收窄、负债成本持续优化以及资产负债结构不断改善，行业净息差预计底部企稳回升，对盈利增长的拖累将进一步减弱。生息资产规模扩张稳健，一季度上市银行净利息收入增速改善明显，行业收入增长有望重新回归利息业务驱动；非息收入整体保持稳健，中收收入延续回暖趋势，Q1在去年低基数下净其他非息收入同比增长11.79%，成为营收增长的重要补充，今年在债市震荡趋势下净其他非息收入增速预计较去年同期持平。整体来看，净息差企稳回升、资产负债表稳健扩张、非息收入三重支撑，将持续夯实银行板块营收修复的确定性。

预计后续随着宽基ETF被动减持及证金减持影响逐步消退，银行板块资金面压力有望持续缓释，而险资等长期资金增配将进一步增强板块资金面支撑。当前上市银行平均股息率达4.5%，配置价值突出。随着市场定价逻辑逐步由资金面扰动转向基本面驱动，银行板块估值修复空间有望进一步打开。

国盛证券指出，当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是股息性价比高的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。