五大基金经理论市：市场反复震荡时该如何操作

　　“抱团股”为何持续下杀？市场反复震荡怎么办？货币政策是否面临转向？布局港股还是A股？......银柿财经倾力打造《牛柿谈基》公募基金人物访谈，畅聊千万基金投资者关心的话题。

　　首期，《牛柿谈基》力邀2016年股基冠军、嘉实基金董事总经理洪流，2017年股基亚军、国泰基金经理彭凌志，嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏，景顺长城国际投资部基金经理周寒颖，博时基金经理肖瑞瑾等多位实力大咖到访。

　　货币政策难以回归收缩

　　在洪流看来，全球整体的流动性环境并不会出现一个大的拐点变化，现在看到的只是通胀预期的变化，今年整体的货币政策将运行在一个边际相对是宽松到边际中性区间，但很难回到收缩的大方向。

　　“首先，当前美国经济正处于复苏进程当中，仍然需要美联储宽松的货币政策支持。在2020年8月27日，美联储发布了一个新的货币政策框架，这个框架明确指出，把通货膨胀的目标2%和就业这两个作为修正货币政策的两个共同指标，只有均同时达成才会对货币政策进行收敛。所以，在上周美联储官员指出加息最快发生在2022年。同时，从国内来看，在去年中央经济工作会议时，央行对货币政策的说法是不急转弯，也需要美联储这样一个流动性政策的变化作为指引，同时兼顾到中国宏观经济的变化和通货膨胀数据的变化。”洪流表示。

　　关注结构性行情机会

　　姚志鹏认为，前期市场波动主要原因是近期美国利率上行的变化，导致市场预期美联储流动性会提前收紧，而A股所谓“抱团”行业如消费、医药中，外资有一定定价权，海外利率的变化会影响这类资产的走势；同时海外流动性边际收紧预期，叠加港股上调印花税相关消息，引发港股调整。

　　整体上看美国和中国目前还不具备流动性收缩条件，以及基本面上不少企业的企业盈利正在加速恢复，有望消化估值压力。震荡调整有助于中期行情的延续性。

　　这个时间点没有必要太过关注指数，市场结构性行情机会依然比较突出；但整个市场经历了前两年的上涨，部分方向估值有一定的扭曲，市场又呈现高波动性，在这样一个预期和现实的波动性权衡上，今年投资的角度，需要注意组合配置或者投资过程中的平衡性，稳中求进；不要盲目去追热点或者全部资金押在一两个很狭窄的方向，风险可能会比较大。

　　中长期看好三个大方向

　　彭凌志表示，从中长期来看，他坚定看好的三个方向：第一是能够满足人们对美好生活追求的行业，比如说高端白酒、免税、教育、高端医疗，游戏，高端快递等，如果能在这些领域提供高品质的产品或者服务，来满足人们对美好生活的追求，将有非常好的投资机会；第二是具备中国比较优势的制造业，比如说传统产业里的家电、机械、化工等，新兴产业里面的新能源汽车、光伏，消费电子等。这些产业中国具备工程师红利和成本优势，这里面的制造业龙头公司也具备很好的投资价值；第三是中国正在加速追赶补短板的一些行业，比如半导体，云计算等，我觉得也是有机会的。

　　彭凌志提示，今年随着经济的修复，流动性边际上有可能会收缩，整个科技板块的估值可能会受一定影响，因此今年投资科技股需要更加精挑细选。

　　科技股迎左侧布局窗口

　　肖瑞瑾指出，当下这个时点，是布局科技板块的好时候。严格来说除了去年下半年的新能源跟互联网之外，很多A股的科技股已经很久没涨，但是这些公司业绩还在增长，公司的竞争力也在增强。

　　“我觉得现在是一个很好的偏左侧布局科技股的时间点，但是跟以前不一样，现在布局科技股不是眉毛胡子一把抓，因为行业过了这个阶段，你再去撒胡椒面的话可能效果一般，因为龙头格局已定。龙头企业能够分到你这个行业发展大部分的蛋糕，这个时候应该更加专注。买那些能够切到大部分行业增长、增量蛋糕的那些龙头企业，这个时候的话我觉得投科技股就会比较好，要选择科技龙头，而不是要选一些中小市值的边缘资产。”肖瑞瑾称。

　　关注港股回调后机会

　　周寒颖长期关注境外投资，她认为，经济的快速恢复，还有疫苗的推出，会使得低利率环境会比之前预期的要短。利率上行这个过程必然会带来高估值的回归、低估值的恢复，所以均值回归会是今年的一个主题。

　　对于想要投资港股的投资者来说，要关注外围市场风险，因为香港市场跟美股的关联性，以及跟A股的关联性其实都是比较高的，它体现出了离岸市场的特点，对风险更加敏感，一旦外围有波动，香港市场也会跟随，投资者可以在因外部风险带来市场回调后关注投资机会。

　　周寒颖提示，“关注经济基本面，还有公司质地，整体来看今年都是不错的，所以一旦其他市场出现系统性风险，可能会带来不错的买点。”