农业银行继续刷新历史新高，银行股行情走到哪里了？

2025年8月8日，浦发银行（600000.SH）涨近2%领跑板块，光大银行（601818.SH）、民生银行（600016.SH）、江阴银行（002807.SZ）、建设银行（601939.SH）等跟涨，农业银行（601288.SH）盘中继续刷新历史新高，截至最新收盘日，农业银行（601288.SH）A股流通市值升至2.11万亿元，超越工商银行（601398.SH）成为A股流通市值第一。

银行股行情走到哪里了？以公募基金为代表的机构资金，最新仓位情况如何？

招商证券最新发布的银行业深度研究报告揭示了一个关键现象：主动型公募基金对银行板块的配置显著低于其理论应有的水平（即“欠配”），且这一缺口在二季度末进一步扩大。

报告创新性地提出了衡量银行股“标配比例”的方法——即基于公募基金自身业绩比较基准中各类指数的权重，计算出银行股理论上应占的投资比例。根据该模型测算，2025年二季度末，A+H股银行的理论“标配比例”应达到11.57%。

然而，对比基金二季报披露的实际持仓数据，情况却出乎意料：主动型基金对A+H银行股的实际持有比例仅为4.5%。这意味着，银行板块的“欠配比例”（标配比例-实际持有比例）高达7.07%。更值得注意的是，这一欠配缺口较一季度末（6.79%）有所扩大。

持仓结构上，资金流向呈现两大鲜明趋势：一方面，对于业绩较好的优质银行更加青睐，市场风险偏好有所提高，江苏银行、杭州银行等优质城商行的基金增持比例均超过10个基点，招商银行、浦发银行等股份行增持幅度也在5个基点以上。

另一方面，高股息逻辑仍有持续，资金偏向于估值更低的港股大行。主动偏股基金重仓持股中港股的占比在2025年二季度末已经上升到了20%，其中折价程度更高、股息率更有优势、且在港股通标的中占比较高的港股银行也吸引了大量资金买入。港股市场的建设银行、工商银行等大行获得持续加仓。

展望未来，公募基金改革的深化将进一步强化业绩基准的约束作用，而银行作为基准指数的核心组成部分，招商证券预计未来将进一步得到主动基金的增持。从当前配置水平看，银行股欠配程度仍处于较高水平。银行中期行情结束的其中一个标志就是公募基金将银行配置提高到8%～10%左右的比例，目前银行股的欠配程度从不同口径来看均在5%～7%左右，仍相对较高，因此银行的中期行情预计仍未结束。

或基于对银行板块的长期看好，银行类ETF持续获资金流入。截至8月7日，银行AH优选ETF（517900）今年以来获资金净流入9.3亿元，份额增幅达712%，增速居银行类ETF首位。

自2017年12月6日指数发布以来，银行AH全收益指数累计涨96.64%，同期中证银行全收益指数涨72.92%，相对表现更优。

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