“水+茶”双轮驱动 新赛道协同发力 农夫山泉上半年业绩实现稳健增长

8月26日晚间，农夫山泉（09633.HK）股份有限公司发布2025年中期业绩显示，上半年，公司实现营业收入256.22亿元，同比增长15.6%；净利润76.22亿元，同比增长22.1%；毛利率从去年同期的58.8%增长1.5个百分点至60.3%；每股基本盈利为0.677元，同比增长22.0%。报告期内，在“水+茶”的双轮驱动下，公司业绩再创新高，营收规模稳步增长，盈利质量显著提升。这份“量利齐升”的成绩单背后，是农夫山泉对“水源地优势+精细化管理”战略定力的坚守。

2025年上半年，农夫山泉产品矩阵展现出强劲的多元增长活力，各个板块营收占比与业绩增速呈现差异化协同态势。从贡献度来看，包装饮用水与茶饮料两大核心板块合计占据公司近七成份额，构成业绩增长的“双引擎”，功能饮料、果汁饮料等品类则形成有效补充。宏观层面上，据中国饮料工业协会发布数据显示，上半年中国饮料行业整体运行良好，营收与利润均实现同比增长，但业内竞争也在进一步加剧。其中，健康化、天然化趋势持续驱产品创新升级，无糖茶饮料、功能性饮料、现制饮品保持快速增长势头，为行业整体稳健发展形成重要支撑。

包装饮用水加快复苏，茶饮料以高增速领跑

具体来看，报告期内，公司包装饮用水产品实现94.43亿元营收，同比增长10.7%，这一数据反映出公司主营板块在一连串舆论风波过后呈现复苏回暖态势，释放消费者信心逐步恢复的积极信号，同时也印证了公司深化水源地战略、强化供应链管理构筑的竞争壁垒，使其具备穿越周期的发展韧性和极强的抗风险能力。

业绩报告显示，自农夫山泉创立至今，始终秉持“水源地建厂、水源地灌装”的策略，在经年累月拓展的基础上，构建了广泛而稳固的水源地网络，在全国范围内布局的15处主要水源地，覆盖高山、森林、冰川等不同生态环境，水质类型丰富。

今年上半年，公司在湖南八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山三大新水源地已正式投产，目前在河南、海南、贵州、建德、云南等地的新工厂正在加快建设中。水源地的有序拓展、工厂产能的不断释放，既保障了包装饮用水及其他饮料产品的好品质，也有助于公司降低生产成本、提升供应效率。

值得关注的是，依托“水源地战略”的持续深化，公司包装饮用水产品的应用场景也在不断延伸。上半年新推出的“纯透食用冰”新品，采用水源地原水与24至32小时超低速缓冻工艺，使冰块结晶更均匀、更纯净，更适用于高端餐饮市场，实现从“日常饮品”至“食材原料”的产品升级，并凭借生产工艺的优化进入单价更高的细分领域。

另一方面，上半年，茶饮料产品以100.89亿元的营收表现和19.7%的同比增幅继续领跑公司各业务板块，得益于持续的产品创新与市场渗透，该板块的业绩表现不仅高于公司整体平均水平，也领先于业内同类产品增速。其中，核心产品——无糖茶“东方树叶”10余年坚持“0糖、0卡、0脂、0香精、0防腐剂”，以极简配方重新定义行业标准，市场份额稳步增长，产品龙头地位进一步巩固。上半年，“东方树叶”系列中，龙井新茶的回归、陈皮白茶的上新，以及碳酸茶饮料的“冰茶”创新破局，共同推动茶饮料板块实现高增长，“经典款保基本盘+创新款拓新场景”的运营策略成效显著。

在推动产能提升方面，2024年底，农夫山泉投入超1亿元，在云南省普洱市景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县和临沧市临翔区、云县等5个茶叶资源丰富的县区捐建5座现代化茶叶初制厂，并安装目前国内最高标准的茶叶初制加工生产线，单厂日处理鲜叶能力达到2万公斤。上半年，公司在云南投资捐建的茶叶初制厂已陆续投产运营，此举将有力推动当地产业发展，并为公司实现更长期的降本增效奠定了产能基础。

聚焦新市场开拓，2025年6月，农夫山泉饮用水、“东方树叶”无糖茶等核心产品已正式登陆香港市场，覆盖超3500家终端，全渠道零售网络逐步构建成型。

国金证券表示，公司凭借差异化的产品策略、精细化的渠道运营顺利实现包装水市占率恢复及无糖茶龙头地位巩固。展望下半年，两大核心产品稳步扩张，果汁业务持续发力，低基数下仍有望释放较大的业绩弹性。

N个增长曲线协同发力，差异化布局构筑核心竞争力

除了上述两大核心业务板块，报告期内，农夫山泉也在通过功能饮料与果汁饮料的协同发力，构筑第二增长曲线，凭借差异化的产品策略与场景化营销，共同贡献超54亿元营收，成为业绩增长的重要驱动力。

上半年，功能饮料板块以“尖叫”“力量帝维生素水”为核心，精准捕捉运动健康趋势，通过赞助体育赛事提升线下曝光、联动社交媒体强化用户互动，实现28.98亿元营收，同比增长13.6%。“赛事营销+社交互动”的组合拳，不断提升品牌在年轻运动群体中的渗透力，并将“健康理念”转化为实实在在的市场购买力。

与此同时，果汁饮料以25.64亿元的营收、21.3%的增速，成为公司目前增长最快的细分品类之一，印证了该板块高端化、场景化策略的可行性。报告期内，果汁饮料板块通过高端单品突破，持续领跑健康消费赛道其他同类产品。其中，“17.5˚”系列推出蓝靛果混合汁、900ml冷压橙汁两大新品已成为山姆会员商店年内的热销单品。

此外，上半年公司其他产品营收为6.29亿元，同比增长14.8%，期间，农夫山泉苏打水以“好水好苏打”理念完善产品口味体系，炭仌上架低温无糖黑咖啡并迅速登上山姆新品热榜。不难发现，农夫山泉构建的“核心板块引领、细分品类协同”的产品生态，既保障了业绩的稳定性，也为公司抵御市场风险提供了多元化支撑。

除了各品类在产品和渠道方面的创新升级，公司还在积极提升供应链管理与成本控制能力。上半年，得益于PET原材料以纸箱等包装物、白糖等原物料采购成本下降，推动公司毛利率的逆势提升。能够快速地将原材料价格红利有效转化为企业盈利优势，充分印证了农夫山泉供应链调度的有效性、及时性。

报告期内，公司销售及分销开支占总收益的比例从去年同期的22.4%下降至19.6%，减少2.8个百分点。这一显著变化背后，是双重优化的结果：一方面，广告的精准投放减少了无效成本的拖累；另一方面，产品销售品项结构的调整优化了物流费率，让每一分运输成本都能匹配更高价值的产品组合，这从侧面反映出精细化管理正以“隐形引擎”的姿态驱动企业经营效率提升。当企业能更系统且智能地判断营销投入的ROI、更高效地调度物流网络时，成本控制不再是简单的“减法”，而是资源配置效率的“乘法”，勾勒出农夫山泉可持续发展的底层能力。

从长白山顺势而下的优质水源到遍布全国的数智化工厂管理系统，从一支经典红瓶水到一系列创新饮品，农夫山泉用20余年的时间证明：在快消品行业，真正的壁垒从不是营销噱头，而是对品质的极致追求和对趋势的前瞻布局。当健康消费成为不可逆的时代浪潮，这家坚持“做大自然的搬运工”初心的企业，持续受到国际市场的关注和认可。近期，国际权威品牌评估机构Brand Finance发布《全球软饮料品牌价值50强》报告，农夫山泉在非酒精饮料榜单中排名第三，仅次于可口可乐和百事可乐。这是中国品牌首次进入榜单前三，也是农夫山泉连续三年进入前十。农夫山泉将以“好水”为锚点，向更广阔的全球健康饮品市场进发。