利好变“利空”？美联储降息，市场为何不买账

北京时间9月18日凌晨，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%～4.25%之间。

一般来说，美联储降息有助于促进全球资金流动性释放，提升市场的流动性和风险偏好，但是本次降息决议发布后，各类风险资产却没有应声大涨。

就美股而言，昨晚市场基本呈V型走势。纳斯达克、标普500、道琼斯等主要股指在短暂拉升后转跌，虽然最后有所反弹，但纳指与标普500指数仍收跌。

A股与港股今日基本呈“低开-冲高-回落”的走势：A股三大股指上午集体低开，随后半导体、CPO等板块率先翻红，工业富联（601138.SH）午盘一度触及涨停。但是下午开盘后市场涨势回落，最终三大股指均跌超1%。

国泰基金基金经理麻绎文向财闻表示，这是市场短期内出现的“买预期、卖事实”交易。具体来说，在本次降息决议公布之前市场对美联储降息25个基点已基本达成共识，鲍威尔的讲话并没有释放超预期的信息，还否认了降息50个基点的必要性，同时明确不预设未来降息路径，需要逐步决策。“未来的指引没有超预期的地方，反而是模糊的。”

麻绎文认为，总体来说美联储本轮利率调整还未结束，未来大概率还会有降息，但节奏仍待观察。从中长期看，宽松环境还是会利好国内权益市场，特别是成长风格，以及有色等资产表现。

兴证全球基金固定收益部副总监刘琦提出，从整体逻辑来看，美联储进入降息周期对于全球风险资产通常都有支撑作用。对港股这样一个离岸市场而言，资金进出本就相对便利，流动性改善自然会带来积极的支撑作用。相较之下，“A股市场更多还是以内生逻辑为主，其表现取决于国内经济基本面、市场流动性、投资者风险偏好，以及政策和监管环境等因素的综合影响。因此，A股的投资逻辑并不能完全类比港股，而是需要更聚焦于自身的经济与政策环境。”

刘琦还提到一种可能性：“一般我们认为美联储降息，会带来资本从美国市场流出到其他市场，但这并不是100%会发生的。”目前美元汇率处于较低水平，如果降息带来美国经济的复苏，美元走强，美国的股票资产、债券资产、实体经济可能都会变得更有吸引力，可能降息带来的流动性增加会被美元资产吸收，资本并不会流出美国，而是可能会返回美国。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒与粤开证券首席宏观分析师马家进表示，从外部环境看，美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。美联储开启降息周期，美债收益率下行，美元承压，对人民币汇率的压力减轻，货币政策的外部约束逐渐减轻、政策空间逐步打开。从内部环境看，当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，“建议宏观政策持续加码发力，该降准降准，该降息降息，提振居民消费和企业投资需求。”