中国银河固收：不同降息节奏下4季度美债收益率推演

中国银河固收发文对4季度美债作出展望，并给出了不同降息场景下的美债收益率推演。

中国银河固收认为，随着美联储在9月议息会议上启动降息，探寻后续降息路径变得关键。当前美国经济正处于劳动力市场持续放缓与通胀持续回升的组合之中，美联储面临着在防范经济过度下滑和抑制潜在通胀压力之间的权衡。因此，未来降息的节奏与幅度仍存在一定不确定性，因此对未来降息进行多路径展望，并判断年内美债收益率的可能区间。

中性情形下：若失业率上行至【4.4%-4.6%】区间、核心PCE同比增速不超过【2.9%-3.1%】区间，美联储年内剩余降息空间25-50BP，对应后续还有1-2次降息，单次幅度25BP，年内10年期美债收益率可能的区间为【3.8%-4.3%】。

就业下行风险爆发情形：若失业率加速攀升并突破4.6%、平均新增非农就业回落至3万人以内，则经济将面临衰退压力，美联储将转向更激进的宽松政策，美联储年内剩余降息空间50-75BP，对应后续还有2次降息，单次幅度25-50BP，叠加避险情绪下资金流入美债市场，年内10年期美债收益率可能的区间为【3.5%-3.8%】。

通胀回升情形：若美联储启动降息后，通胀因结构性与外生冲击而加速上行（核心PCE通胀加速突破3.1%），而劳动力市场未有明显改善（失业率升至4.5%左右），导致滞胀风险增加。美联储将采取鹰派降息，年内剩余降息空间0-25BP，对应后续还有至多1次降息，同时点阵图显示2026年不降息（目前显示降息1次），参考去年降息周期的经验，这将导致10年期美债收益率重回上行通道，年内可能的区间为【4.3%-4.7%】。

此外，下一任美联储主席人选的潜在提前公布，其货币政策态度及市场对美联储独立性的担忧可能对美债收益率造成一定扰动。