ETF三季度季评：通信、电池“涨”声一片，宽基ETF成“失血”大户

刚刚结束的三季度，你给市场的表现打几分？数据显示，三季度主要指数全线飘红：上证指数涨12.44%，深证成指涨29.25%，创业板指涨幅更是高达50.40%。港股市场同样表现出色，恒生指数、恒生科技指数三季度分别上涨11.56%、21.93%。

主要指数“涨”声一片的同时，行情的结构分化愈发突出：通信、半导体、固态电池等板块高歌猛进，红利板块则接连“失血”，不复2024年的风光。

在ETF市场上，唯一一只跟踪中证全指通信设备指数的通信ETF以84.04%的涨幅，成为三季度ETF市场上的“冠军”产品，该产品的规模也从二季度末的27亿元猛增至三季度末的115.52亿元。此外，固态电池热度的持续攀升，也带动电池、新能源等相关主题的ETF产品涨幅持续走高。

中信证券（600030.SH）研报指出，在二季度海外AI芯片因地缘政治受限的背景下，阿里等云厂商的资本开支仍能高速增长，这说明一方面国产AI芯片持续迭代，自主可控进展顺利，保障了算力基础设施的持续扩张；另一方面国内云厂商已展现出加速追赶北美AI厂商的决心，预计后续将有更多云厂商跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道，建议重视国产算力的投资机遇。

华西证券（002926.SZ）认为，三季度以来，伴随阿里云超预期增长以及华为的超节点集群产品推出，国产算力及AI应用关注度不断上升。伴随摩尔线程IPO上市通过，国产AI算力规模及应用有望加速提升与渗透，持续看好包括先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动，有望推动国产算力份额持续提升。

对于固态电池行业而言，中信建投（601066.SH）证券认为，固态电池作为下一代高性能电池技术，凭借高能量密度、高安全性等显著优势，受到市场高度关注。当前，固态电池行业在政策支持、技术进步、下游需求等因素共同推动下正迎来产业化关键期，呈现出市场规模迅速增长、技术路线逐步聚焦和应用场景开始拓展等特点。固态电池设备作为产业链最重要的上游环节，在固态电池行业大发展过程中必将最先受益。

资金流向

整个三季度，ETF市场整体呈资金净流入态势，共3780.75亿元资金净流入。

各类产品的“吸金”情况冷热不均。债券ETF、跨境ETF是三季度最受资金青睐的两类产品，分别获得2427.51亿元、1965.27亿元资金净流入。其中，富国基金旗下的港股通互联网ETF三季度共获得356.8亿元资金净流入，截至9月末规模达976.52亿元，在ETF市场上排名第8，也是规模前十名的产品中唯一一只跨境ETF。

展望港股科技板块四季度走势，国泰海通（601211.SH）证券认为，首先，港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。产业+政策催化下AI产业趋势加速，港股科技龙头更加受益于AI产业变革红利。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。目前市场预期10月美联储仍将降息25BP。若四季度美联储降息持续，流动性环境转松，中美贸易关系继续趋稳，外资回流港股趋势或得到巩固。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。

股票ETF三季度共有506.74亿元资金净流出，“失血”最严重的当属宽基ETF，例如科创50ETF、创业板ETF、科创板50ETF虽然三季度涨幅均超40%，但均有百亿级资金净流出。不过，易方达基金旗下的创业板ETF虽然三季度有140多亿元资金净流出，但在创业板指强势上涨的支撑下，规模仍增长了246.47亿元。

规模变化

三季度规模增加前10名的ETF中，当前市场规模排名前四的4只跟踪沪深300指数的产品全部上榜，三季度规模共增加1506.37亿元，其中仅华泰柏瑞旗下的沪深300ETF一只产品，三季度规模就增长超500亿元。

此外，国泰基金旗下的证券ETF、易方达基金旗下的香港证券ETF两只分别跟踪A股、H股市场券商板块的ETF，三季度规模也有大幅增长。

华泰证券（601688.SH）认为，当前券商板块处于多维共振的高性价比配置区间：政策引导资本市场投融资协同发展、强调用好证券/基金/保险公司互换便利和股票回购增持再贷款、机构与居民资金持续入市、交投及两融续攀新高、券商业务线全面回暖，且去年“924”后国庆长假港股券商弹性显著，仍存一定的记忆效应。同时，2025年二季度末主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于2018年以来低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配。当前A股券商板块PB（LF）估值1.60倍，处于2014年来39%分位数；H股中资券商指数PB（LF）估值0.93倍，处于过去十年来72%分位数，板块估值仓位双低。