北巴传媒2025Q3：短期业绩承压，现金流与业务韧性凸显长期价值

2025年第三季度报告显示，北巴传媒（600386.SH）在前三季度遭遇营收与净利润的短期挑战，营业总收入28.94亿元同比下降6.88%，其中三季度营收9.71亿元，同比下降11.6%，利润1409万元，同比下降57.6%。

虽然短期业绩承压，不过深入财报细节与业务布局可见，公司在经营质量优化与核心业务建设上已呈现显著成效，经营活动现金流大幅改善、资产负债结构持续优化及新能源与汽车服务双业务展现的强劲韧性，共同构筑起其作为北京公交集团旗下上市平台的长期投资价值。

目前，公司正处于业务结构调整的关键期，前期在新能源充电网络建设、汽车服务产业链完善等领域的投入尚未完全释放效益，叠加第三季度单季营收同比降幅扩大至11.6%的短期压力，导致净利润出现下滑。但值得注意的是，公司毛利率仍维持14.09%的水平，显著高于8.07%的行业平均水平，显示核心业务的盈利基础较为牢固。

在短期业绩承压的背景下，北巴传媒的经营质量反而实现逆势提升，成为财报中的亮点。

经营活动现金流的大幅改善尤为引人注目。截至2025年9月末，公司每股经营现金流量达到0.4624元，较一季度末的0.0172元实现跨越式增长，现金流规模与质量的提升为业务发展提供了坚实支撑。这一改善得益于公司精细化的资金管理策略，一方面通过优化应收账款机制加速资金回笼，另一方面严格控制付款周期，在三费占营收比同比下降5.02个百分点的同时实现了现金流的高效运转。

资产负债结构的持续优化则增强了公司的抗风险能力。2025年三季度末，公司资产负债率降至55.79%，较去年同期下降1.11个百分点，不仅实现连续季度回落，更显著低于62.32%的行业平均水平。流动比率从2025年一季度的1.165提升至1.254，短期偿债能力的增强进一步夯实了财务安全边际，为后续业务扩张创造了条件。这种财务结构的改善并非短期调整，而是延续了2024年以来的优化趋势，当年公司已将资产负债率降至57.64%，并实现4.57亿元的现金流净额。

面对行业波动，北巴传媒以新能源和汽车服务为核心的双业务体系展现出强劲韧性，成为穿越周期的关键支撑。

汽车服务业务作为营收基石持续发挥稳定器作用。前三季度该板块贡献22.73亿元营收，占总营收比重高达78.54%，其中通过子公司海依捷和北巴汽车构建的“销售-维修-报废拆解”全产业链布局成效显著，在传统汽车市场调整期仍保持了业务规模的相对稳定。特别是针对新能源汽车市场的增长需求，公司主动拓展高附加值服务，形成了与传统业务的协同互补。

新能源业务则成为最具增长潜力的新兴引擎。子公司隆瑞三优作为“国家级高新技术企业”，在2025年服贸会上展示了“公交充电网+社会超充网”的双网融合体系，依托北京公交集团的场站资源优势，打造出“一刻钟充电，畅行八百里”的高效服务网络。前三季度新能源业务实现2.66亿元营收，占比达9.18%，较上年同期实现稳步增长，公司在新能源领域的技术布局已进入收获期。

北巴传媒的长期投资价值，根本上源于其作为北京公交集团旗下上市平台的独特定位与资源禀赋。而从行业发展趋势看，随着“双碳”目标推进与数字交通建设提速，新能源充电服务与智慧汽车后市场的需求将持续释放。北巴传媒已通过前期布局在这两大领域建立了先发优势，叠加集团资源的深度赋能与持续优化的财务结构，其短期业绩波动更应视为战略转型期的阶段性现象，长期成长逻辑已逐步清晰。

总体而言，2025年前三季度的北巴传媒呈现出“短期承压、长期向好”的发展态势。经营现金流与资产负债结构的双重改善夯实了发展基础，新能源与汽车服务的双轮驱动构建了增长动能，而北京公交集团的资源赋能则为其打开了成长天花板。对于长期投资者而言，当前的业绩波动恰好凸显了其价值洼地特征，随着业务转型的持续推进，公司有望在绿色交通与智慧服务领域实现价值重估。