“价值神话”高瓴资本卖飞！割肉后，隆基绿能股价最高涨超30%

“高瓴资本是准备近期退出还是继续长期投资隆基绿能”？在隆基绿能（601012.SH）11月10日召开的业绩说明会上，面对投资者这一尖锐问题，隆基绿能并未正面回答，只是表示截至2025年9月30日，HHLR（高瓴资本管理有限公司－中国价值基金账户）持有公司股票数量为378,902,910股，持股比例为5.00%。

根据隆基绿能公告，高瓴资本于2025年6月30日至8月22日减持公司3755.72万股股份，减持比例0.5%。有趣的是，截至11月12日收盘，自高瓴资本本轮减持结束迄今，隆基绿能最高涨幅已经超过30%。曾缔造无数资本市场价值神话的高瓴资本，在隆基绿能这只股票上，也作出了精准的“底部割肉”的操作。

高瓴资本“底部割肉”

投资者之所以提出高瓴是否会退出隆基绿能的问题，实属有因——高瓴对隆基绿能的减持计划由来已久，尤其对5%的信息披露门槛格外在意。

2020年开始，高瓴资本旗下的二级市场投资子公司HHLR开始了对隆基绿能的布局。2020年12月，李春安通过协议转让方式，向HHLR转让其持有的隆基绿能6%股份，交易价格70元/股，交易总价约为158.41亿元。当年，隆基绿能的股价已经上涨超2倍。

在其入股后再度开启一轮快速上涨行情。截至2021年2月18日，公司股价最高触及125.68元/股，跃升为市场追捧的“光伏茅”，高瓴资本彼时浮盈已超百亿元。

2021至2022年，隆基绿能先后实施两次“10转4”的送转方案，高瓴资本持股数量相应增至4.44亿股，期间其持股比例始终保持在5.85%。

然而此后，隆基绿能股价步入漫长的调整期，高瓴资本也启动了对隆基绿能的减持“计划”。2023年，HHLR将其持有的6448.46万股隆基绿能股份用于转融通出借；然而在出借期间，高瓴却暗自减持了隆基绿能股票；待转融通出借股份到期后，其持股比例降至4.98%，由此规避了作为5%以上大股东所需履行的信息披露义务。

2023年11月，HHLR因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，被中国证监会正式立案调查。2024年，根据监管要求，高瓴资本重新增持隆基绿能128.13万股，持股比例回升至5%；随着HHLR进一步履行此前作出的增持承诺，其持股比例稳定在5.5%。

在时隔一年后，高瓴资本再度谋求减持，其减持的意愿不言而喻。本轮减持结束后，HHLR持股比例降至5%以下，终于不再受5%以上股东的披露约束，其后续继续抛售的可能性不容忽视。因此，业绩说明会上，高瓴资本是否准备近期退出隆基绿能的问题也不足为奇。

然后，对于高瓴资本而言，2025年的“割肉”却亏麻了。据估算，经送转股调整后，其持仓成本约为35元/股。在2025年6月30日至8月22日的减持期间，隆基绿能股价处于14.75元至16.88元区间。而在高瓴减持后，其股价最高上涨至23.57元/股，涨幅最高超过38%。

回本之路仍然漫长

在“反内卷”政策不断出台下，光伏行业产能出清速度加快，“反内卷”成效显著。自三季度以来，光伏板块结束底部调整，走出了强势上涨的态势，截至11月12日收盘，中证光伏指数三季度以来的涨幅达到53.66%。

受益于板块上涨，以及自身亏损幅度的收窄，隆基绿能股价也实现上涨。根据三季报，隆基绿能发布2025年三季报，前三季度实现营收509.15亿元，同比下降13.1%；归母净亏损34.03亿元，同比减亏47.52%。其中，第三季度单季亏损收窄至8.34亿元，亏损幅度已经连续两个季度减少。

近年来，隆基绿能将工艺难度更高的BC组件作为重点，截至三季度末，该类组件出货占比已经达到25%，取得了不错的进展。但隆基绿能同时也面临着发展的烦恼，华安证券在研报中指出，未来可能存在组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行业自律行为不及预期的风险、BC产品放量不及预期的风险。

不过机构对于隆基绿能的上涨整体呈乐观态度，根据基金三季报，公募基金三季度增持公司2280.68万股。此外，根据同花顺iFinD统计，近6个月内，有14家机构对隆基绿能给出“买入”评级，5家机构给出“增持”评级，目标价格最高为26元/股。这一预测与高瓴的成本价相比尚存距离。

经历前期上涨后，光伏板块于11月12日迎来回调。当日，隆基绿能股价单日下跌7.35%，收于20.79元，较高瓴资本约35元/股的持仓成本仍有约70%的涨幅缺口。然而，鉴于公司目前尚未实现盈利，也让这“70cm”的回本之路，显得尤为漫长。