摩根资产《2026长期资本市场假设》：A股长期年化回报预计可达7.7%

11月24日，摩根资产于上海举办分享会，对近期发布的《2026长期资本市场假设》观点进行了解读。2025年是该报告发布的第30年。回顾《长期资本市场假设》报告30年的历程，30年里，报告见证了互联网崛起、欧元诞生、全球金融危机、量化宽松政策推行、疫情冲击以及人工智能时代的到来，持续追踪全球市场的重要变迁。

60/40美元股债投资组合仍有吸引力

摩根资产管理行政总裁George Gatch表示，摩根资产在主动管理领域所积累的经验和长远视野成为其较大优势。摩根资产管理方面于会上表示，通过持续编撰丰富《长期资本市场假设》，目前该报告预测范围覆盖范围包括以20种货币计价的200多项资产。

具体到投资观点，在最新发布的报告中，摩根资产在宏观环境不断变化的背景下，重新审视了分散投资和投资组合构建的假设，其认为60/40美元股债投资组合（60% MSCI综合世界指数+40%美国综合债券指数）在未来10至15年的预测年回报率为6.4%，依然具吸引力。

此外，尽管全球股市已经历一年上升趋势，资产回报预测却依然稳健。虽然劳动力紧张对长期经济增长构成压力，但AI普及将在短期内提升企业利润，且长远会有助提高生产力。报告特别指出，全球股票及另类投资（尤其是实物资产）可望提高投资组合多元化效益。

摩根资产管理环球多资产策略师盛楠在分享会上表示，回顾市场三十年来的演变和发展，未来将由经济民族主义、财政积极主义与科技创新三大趋势共同塑造，这些力量将对经济增长、通胀及资产价格产生深远影响。具体而言，经济民族主义可能影响增长并推高通胀；财政刺激则用于应对这些阻力并缓冲转型冲击；随着企业应对劳动力短缺并维持利润率水平，技术应用的普及将加速且在更广泛的地域范围内展开。

在此背景下，盛楠认为在组合中纳入另类资产显得尤为重要。”我们的研究显示，投资组合纳入另类资产有望实现较佳投资成果，不但有助提高潜在回报并降低波幅，夏普比率（Sharpe Ratio）亦有所提升。以‘60/40+’模拟投资组合为例，当30%资金配置到多元化另类资产，整体预期回报率将跃升至6.9%，夏普比率较传统60/40模拟股债组合高出25%。“

A股10-15年预计年化回报率可达7.7%

摩根资产管理资深环球市场策略师朱超平在会上指出，当前全球风险资产表现强劲，其主要得益于坚韧的企业盈利与科技创新的飞速发展，而这为全球公募市场的长期回报前景提供了有力支撑。具体到不同市场，中国股市的结构性行情仍由产能周期主导，新质生产力是明确的长期主线；东亚市场方面，正兴起一场公司治理改革浪潮，中国、韩国等市场的企业通过提升治理水平、加大股份回购及增强信息透明度，持续优化资本回报，促使企业战略与股东利益趋于一致。

海外市场端，朱超平指出，美国市场虽受惠于美联储的“预防性”降息，缓解了部分经济下行风险，但政策路径仍存不确定性，科技成长板块估值偏高，市场面临预期与人工智能基本面之间的再平衡。同时估值差距仍较大，为全球多元配置带来机会。美国以外的配置中，成长侧建议考虑东亚等市场，同时关注债券在股市波动中的对冲作用。

对于中国股票资产的长期预测，盛楠表示，中国A股长期回报前景良好，根据此次新发布的报告，在未来10-15年预计年化回报率为7.7%（以美元计价）。这一预期主要基于三大驱动因素：一、经济增长的长期韧性，盈利增长的韧性与风险因素的逐步明朗化，为风险资产提供了上行空间；二、更有力的增强股东回报政策，包括鼓励股份回购，强化现金分红，或有望支持A股长期回报；三、估值的潜在空间，随着公司治理的持续优化以及国际投资者对中国资产配置的逐步加深，A股市场估值有望迎来重估。