智利铜业巨头对华铜供应溢价提高近300%，业内提示铜价波动风险

11月27日，据中国亚洲经济发展协会矿委会消息，近日，全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）在亚洲铜周期间向中国买家提出2026年长期合同报价，要求将铜供应溢价大幅提高至每吨350美元，较2023年约定的每吨89美元上涨近300%。这一创纪录的溢价要求，折射出美国潜在关税政策引发的全球铜贸易流向变化及供应紧张预期。

Codelco的报价通常被视为行业的基准。Codelco此次大幅上调溢价，叠加美联储降息预期升温，使得铜价持续受到由于供应端扰动和政策预期引发的买盘支撑。截至11月27日London Metal Exchange三个月期铜上涨1.45%，报每吨10975美元。其他五种主要金属也全线上扬，铝和锌均上涨超2%，锡价涨超1%。随着铜价处于历史高位，空调行业再提“以铝代铜”，有色金属整体上行，11月27日，国证有色金属行业指数（399395）、有色ETF基金（159880）一度涨超2%，成分股中云铝股份（000807.SZ）、兴业银锡（000426.SZ）、西部矿业（601168.SH）等跟涨。

事实上，受关键矿山供应受阻、矿石短缺，以及市场押注特朗普政府明年将重新审视精炼金属关税计划等一系列因素影响，今年以来，铜价屡创新高，LME铜价已上涨近25%，并于上月创下超过每吨11,000美元的历史新高。

不过，面对Codelco的“一口价”报价，部分中国买家表示难以接受。至少三家Codelco的中国客户计划放弃长期合同，转向现货采购。业内人士指出，中国从智利进口的精炼铜数量近年持续下降，Codelco溢价作为基准定价的实际意义正在减弱。

分析认为，尽管高价对中国下游加工企业造成成本压力，绿色能源转型和全球基建复苏将支撑长期需求。Codelco此前已对欧洲客户提出2026年每吨325美元的溢价，显示出全球区域性供应失衡的加剧。未来铜价走势将取决于美国关税政策落地情况、供需基本面及替代材料发展（如铝代铜）等多重因素。

中信期货指出，当前铜绝对价格处于高位，相比于前5年前5万左右的沪铜价格，当前1个百分点的波动，相当于此前近2个百分点的波动，这对铜下游企业来说风险巨大，成本控制的难度加大。2026年，美联储独立性面临风险，预计美元偏承压，原料端偏紧往冶炼端传导，生产不稳定性增加，铜价波动风险仍较大，下游企业需要重视铜价波动风险，合理运用期货期权等工具控制生产成本。