“A拆A”再添一例 中国中车拟分拆子公司至创业板上市

“A拆A”市场再添新员。

11月28日晚间，市值超2000亿元的央企巨头中国中车（601766.SH）发布公告，宣布拟将其控股子公司中车戚墅堰机车车辆工艺研究所股份有限公司（简称“中车戚所”）分拆至深交所创业板上市。

分拆完成后，中国中车仍将保持对中车戚所的控制权。

值得注意的是，中国中车在2023年10月就曾披露过中车戚所的创业板上市计划。

对此，中国中车相关负责人向财闻表示，在上次董事会会议结束后，子公司着手开展了股份制改造工作。鉴于该事项意义比较重大，需要充分论证与谋划，本身从公司的计划和安排上就会有两次董事会的审议。后续，公司会依照相关进度，及时披露进展情况。此外，该事项后续还需历经一系列决策与审批流程，整体周期相对较长。

从系统集成到专业零部件的战略分解

从业务结构看，此次分拆体现了清晰的产业分工逻辑。中国中车作为全球轨道交通装备龙头，核心优势在于系统集成与整机制造，业务覆盖铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业及现代服务四大板块。而中车戚所则专注于产业链上游，以工业传动和金属材料工艺两大根源技术为支撑，产品布局轨道交通装备、能源及工程装备、汽车零部件、智能制造及技术服务四大方向。

公开资料显示，中车戚所前身为1959年成立的铁道部戚墅堰铸工工艺研究所，是我国轨道交通装备基础材料、工艺及零部件的专业研发机构。经过多年发展，公司已从核心的轨道交通领域，成功将技术延伸至能源及工程装备、汽车零部件、智能制造等多元赛道。在轨道交通领域，其突破的高速动车组齿轮传动装置、摩擦材料等核心技术，为中国轨道交通从追赶到领跑提供了关键支撑；在新能源与智能制造领域，大兆瓦风电传动装置研发能力、高镍材料铸造技术及精密减速器产品，均已形成显著的市场竞争力。

财务数据方面，2022年至2024年，中车戚所业绩保持稳健增长，营业收入分别为45.57亿元、55.28亿元和59.2亿元，归母净利润分别为3.12亿元、3.09亿元和3.44亿元，资产总额从71.96亿元增至94.11亿元。

短期阵痛与长期价值的战略平衡

中国中车在公告中明确提示，本次分拆的影响呈现“短期承压、长期利好”的特点。中国中车提到，短期内上市公司按权益享有的中车戚所的净利润存在被摊薄的可能，但是中长期来看，中车戚所可通过本次分拆上市，增强自身资本实力、提升业务发展能力，进一步提高市场综合竞争力、扩大业务布局，进而有益于公司未来的整体盈利水平。

从中长期视角观察，分拆带来的战略价值更为显著。

首先，业务聚焦效应将充分释放：中国中车可更专注于核心主业的深化发展，加速向“制造+服务”转型；中车戚所则能借助独立上市平台，专注技术研发与市场开拓。其次，资本赋能打开成长空间：通过创业板上市获得直接融资渠道后，中车戚所可加大在工业传动与金属材料工艺领域的投入，其成长红利最终将通过控股关系反哺中国中车。此外，作为国家第四批混改试点和“科改示范企业”，此次分拆也是中国中车深化国企改革的重要实践。

分拆上市逐渐添加高端制造标签

中国中车的分拆计划并非孤例。财闻初步统计，2025年以来已有12家上市公司公告分拆子公司上市计划，较2024年同期的7家显著增加。除中国中车外，中国联通（600050.SH）、复星医药（600196.SH）、海大集团（002311.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、美的集团（000333.SZ）、东诚药业（002675.SZ）等各行业龙头企业也纷纷加入这一行列，分拆领域覆盖医疗健康、工业制造、新材料、信息技术等多个赛道。

2025年5月发布的《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》提出，集中力量支持重大科技攻关，优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资。资本市场价值投资导向、科技驱动趋势更为显著，引导更多资源集中到符合国家战略需求导向的科技创新领域，鼓励并支持符合条件的优质企业发行上市，带动了科技、资本与实体经济的良性循环。

在这一背景下，中国联通与汇川技术（300124.SZ）的分拆案例颇具代表性。10月22日，中国联通公告拟分拆控股子公司联通智网科技至创业板上市，智网科技作为专注于车联网业务的主体，形成了联接、运营、创新应用三大业务板块，分拆后可依托资本市场整合车联网资源，巩固竞争优势。

而在高端制造领域，工控巨头汇川技术分拆新能源汽车动力系统龙头联合动力的案例更为典型。联合动力作为汇川技术旗下专注于电驱和电源系统的主体，招股书显示，2021年至2024年营收复合增速接近79.39%，在2024年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约10.7%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；电机产品份额约10.5%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二），分拆上市后不仅实现了价值独立估值，更获得了拓展全球市场的资金支持。