摩根士丹利上调中国平安目标价，称平安综合金融模式在全球都有优势

12月5日，保险板块迎来大涨，截至收盘，板块上涨5.36%，两市涨幅第一。其中，行业领头羊中国平安A股上涨5.88%，收于61.99元，市值达到1.12万亿元；H股上涨6.71%，收于60.45港元。

消息面上，有“大摩”之称的全球知名投行摩根士丹利发布研报，点赞中国平安“金融+医养”综合金融模式，称其股票估值有上行空间，为此将中国平安H股列入重点关注名单，同时上调中国平安AH股目标价。

上调中国平安AH股目标价

在这份最新研报中，摩根士丹利称中国平安“正迈向新的辉煌”，给予“增持”，并将中国平安A股目标价从70元上调至85元，H股目标价从70港元上调至89港元。

截至12月5日收盘，中国平安A股、H股股价分别为61.99元、60.45港元，距离摩根士丹利的最新目标价分别还有37%和47%的上行空间。

让摩根士丹利给出大胆预测的大背景有三个：一是中国家庭财富的稳健增长。摩根士丹利表示，截至2025年第二季度，中国家庭金融资产规模已接近300万亿元，过去十年间保持双位数增长，未来年复合增长率将达到8%，至2030年预计将增至440万亿元。这一市场将为平安集团旗下寿险、银行、信托、证券、基金等关键子公司提供巨大的业务机遇，有望推动其长期收入与盈利增长；

二是养老需求的刚性化与高增长。摩根士丹利指出，2024年，中国65岁及以上人口占比已达15.6%，中国老龄化进程将持续加速，审慎理财、财富传承以及养老医疗服务需求将显著提升，保险公司可以通过整合市场资源、打包产品组合来满足这些需求；

三是高端医疗服务需求上升。摩根士丹利表示，补偿型医疗保险需求正在增长，随着政府医保改革推行标准化医疗保险，以及商业保险目录的出台，保险公司将在个人医疗支出领域发挥更重要的作用。

摩根士丹利表示，基于以上三点未来大背景，平安践行的“综合金融+医疗养老”双轮驱动模式相比同行具有更强竞争力，其客户有望转向更高价值、更大额的保单，客户留存率有望进一步提升，这将提升平安的业绩。

财报数据也在为大摩的这一预判做支撑。据中国平安三季报披露，截至今年三季度末，其个人客户数已接近2.50亿，较年初增长2.9%，持有集团内4个及以上合同的客户留存率达97.5%，服务时间5年及以上客户的留存率为94.4%。

其中，有近63%的个人客户享有医疗养老生态圈的服务权益，医疗养老客户中，又有七成客户覆盖平安寿险新业务价值，显示平安已建立起“综合金融”与“医疗养老”双向赋能的生态闭环。

寿险新业务价值将迎来强劲增长

在最新的预测里，摩根士丹利重点提及平安的寿险及健康险业务新业务价值（NBV）未来几年将迎来强劲增长。

摩根士丹利表示，在中国金融行业中，保险业因其更高的增长潜力对投资者应更具吸引力。人寿保险行业总资产增速显著，2024年达19%，2025年前十个月为16%。相信平安的核心寿险业务在2026及2027年有望实现超过20%的新业务价值增长。

此外，摩根士丹利预测，平安的营运净资产收益率（ROE）预计在2028年达到14%-15%，较过去两年的13.3%实现提升；寿险合同服务边际余额（CSM，即未来将释放的留存利润）预计在2026年恢复至1.9%的增长，扭转了此前连续三年的下降趋势。

摩根士丹利同时表示看好平安的AI应用，称平安科技子公司可更好地赋能主业，有助于其降低成本与风险，并提高效率。

大摩眼中的平安“不一样”

在这份最新的研报里，摩根士丹利还详解了其眼中的平安“不一样”。

摩根士丹利表示，尽管其他中国保险公司也拥有财产险、健康险、资产管理或银行等多类牌照，但中国平安的综合金融模式与国内同行的多牌照模式存在显著差异。

这表现在，平安的金融牌照及相关产品与服务覆盖更全面；其集团总部设有统一的发展目标，不仅关注短期利益，并能协调不同实体的运营；数据与客户信息集中管理，使公司能建立更完善的客户识别流程；在法律允许范围内，客户信息可在子公司间共享，使其交叉销售与升级销售更精准高效；集中的科技与后台体系也为整体业务提供支持，而缺乏此类体系的同业则不具备该优势。

摩根士丹利认为，这为平安带来了全球性优势。相比同行，平安自成立起便采用综合金融商业模式，旗下多数子公司已建立稳固的市场地位，其高效的内部业务协同与共享的企业文化已获得市场广泛认可。平安的后台与数据高度集中，借助对人工智能与科技的投入，客户数据可在脱敏后标记化处理，从而实现更优的客户识别与精准营销。