山子高科“带病”入局，“哪吒”能否浴火重生

2025年，新能源汽车行业洗牌持续深化，哪吒汽车的重组成为市场焦点。作为目前唯一缴纳保证金的意向投资人，山子高科（000981.SZ）的名字浮出水面。这场看似“接盘”的合作，实则是行业资源优化配置的缩影，既关乎两家企业的命运走向，也折射出行业竞争逻辑的深层转变。

转型者与求生者的相遇

哪吒汽车曾是造车新势力黑马，凭借低端车型快速抢占下沉市场，创下8个月交付10万台的纪录，海外布局覆盖东南亚、中南美洲的184家经销商网络，泰国市场曾拿下纯电SUV月度销量冠军，核心资产包括浙江桐乡、江西宜春等三大生产基地及泰国、印尼CKD工厂，用户保有量超40万辆。

然而，自2024年10月起，哪吒陷入停工停产，原有员工基本流失，造车双资质因产能不达标岌岌可危。

公开数据显示，截至2025年11月，1735家债权人申报债权达274.33亿元，已确认93.86亿元，而公司账面可用资金仅637万元，12月底需支付4364.36万元，2026年一季度需支出8066.35万元，资金链濒临断裂，管理人不得不推出共益债融资1亿元、资产变价等方案维持运转，并招募委托经营管理者保资质。

另一方面，潜在投资人山子高科早年间布局新能源与半导体双产业链，旗下拥有比利时邦奇动力总成、美国ARC安全气囊等核心技术资产，正与阿里巴巴天猫探索定制卖车模式，但缺乏海外市场品牌积淀。

但山子高科自身也面临转型与财务压力。财务数据显示，山子高科前三季度营业收入24.18亿元，归母净利润4.37亿元，但盈利主要依赖资产处置与债务重组，扣非后净利润仍为负值。公司前三季度现金及等价物减少3.60亿，还曾借款1亿元补充流动性。

更关键的是，公司还面临信披违规与债务违约双重风险。12月15日是欧洲子公司比利时邦奇债务重组尾款700.97万欧元的支付截至日期。但到12月17日公司仍未披露支付进展。另外，此前公司已因财务披露不准确、回购承诺违规被甘肃证监局警示。

作为哪吒重整的唯一意向投资人，山子高科已缴纳5000万元保证金，拟通过技术入股+分阶段资金注入的方式参与重整，首期出资约2亿元，但截至11月25日第二次债权人会议，重整投资人仍未正式确认。

产业链互补求破局

山子高科的入局并非单纯“救急”，而是基于双方核心资源的高度互补。

从生产端来看，哪吒现成的生产线与生产基地可为山子高科节省数年自建成本，而山子高科的资金注入能盘活哪吒闲置产能，避免其生产资质因长期停摆而失效。

从海外渠道来看，哪吒成熟的海外经销网络与品牌基础，正是山子高科旗下云枫汽车拓展全球市场亟需的核心资源，可助其规避从零开始的漫长布局周期。

从技术层面来看，哪吒受困于低端车型发展瓶颈，缺乏完整产业链支撑，而山子高科的混合动力、电驱等核心技术，能精准弥补其技术短板。同时哪吒的整车制造能力也能为山子高科的核心零部件提供规模化落地场景，形成产业闭环。

规划是美好的，但在实操层面面临困境恐怕也是两家公司目前尚未确认合作的障碍。

据媒体报道，哪吒三大生产基地产能利用率不足30%，而山子高科缺乏整车量产与品牌运营经验，旗下邦奇的混动技术长时间未做更新，能否在 12 个月内推出迭代车型存疑。海外渠道方面，哪吒虽有 184 家海外经销商，但泰国工厂未完成产量目标，面临需退还部分政府补贴的窘境。这些所谓的“成熟渠道”协同有可能沦为债务包袱。

 从销量比拼到生态竞争的转型

这场重组背后，是新能源汽车行业竞争逻辑的根本性转变。此前，新势力企业多依赖资本驱动下的低价策略抢占市场，单纯比拼销量增速。但哪吒的困境证明，缺乏产业链支撑的销量突破难以持续，低价策略无法带来充足现金流，更难以应对行业洗牌。

如今，行业竞争已从单纯的销量竞赛，转向产业链硬实力的全生态较量。

对新能源汽车行业而言，单纯的资金注入或产能扩张已难以为继，只有实现资源协同、技术互补、渠道共享的生态化布局，才能在全球化竞争中立足。

当头部企业聚焦核心技术与全产业链布局时，山子高科与哪吒的组合更像是“难兄难弟”的抱团取暖，前者急需造车资质摆脱退市风险，后者渴望资金注入以救命，保住核心资产。但双方在长期发展的技术壁垒、市场基础与财务稳健性方面均存在明显短板。

若重组最终成功，这将是两家企业在绝境中寻求生路的一次努力，也是行业资源在市场化机制下优化配置的一种体现。但对于用户、供应商而言，重组能否兑现“恢复售后”“结清欠款”的承诺仍未可知。

进入2026年，汽车行业的竞争升级加剧。这场激烈竞争，不仅会淘汰缺乏技术的企业，也将筛选掉财务脆弱、缺乏整合能力的跨界玩家。山子高科与哪吒的这场“双向奔赴”，是成为资源互补、逆境重生的范本，还是难敌现实挑战、无果而终，仍需时间与市场给出答案。