兴业证券王涵：三大趋势尚未被充分定价 股市市值与经济规模不匹配

在1月11日的2026中国首席经济学家论坛年会上，兴业证券首席经济学家王涵指出，当前有三大趋势尚未被充分定价：

第一，新兴市场股市市值与企业盈利上升空间刚刚打开。新兴市场制造业产值已超发达国家，但全球企业营收的大多数仍由发达国家企业掌握。长期看，随着生产重心与竞争力提升，新兴市场企业在全球营收中的份额必将扩大，当前市值尚未充分反映这一趋势。

第二，股市市值与经济规模仍不匹配。美国GDP全球占比约26%，股市市值占比却达48%；中国GDP占比约17%，A股市值占比仅9%，即使加上港股也仅14%。若以制造业等“硬经济”指标衡量，中国占比更高。当前担忧A股泡沫或许为时过早，市值增长远未触顶。

第三，人民币汇率可能存在低估。根据巴拉萨-萨缪尔森效应，服务业价格差异由可贸易部门效率决定。当前中国在绝大多数工业品领域效率已全球领先，理论上应推动服务业价格上升或汇率调整。目前1:7的汇率水平可能存在低估。