洪灏：白银上涨进程远未结束

在1月11日举办的2026中国首席经济学家论坛年会上，莲华资产合伙人、首席投资官洪灏分享了其对黄金和白银的观点。

“市场上关于黄金上涨的叙事众多，如美元信用缺失、各国央行增持、布雷顿森林体系重构背景下黄金的核心地位等，这些均有合理性，但关键在于如何将叙事转化为具体目标价。”洪灏提到，从技术分析逻辑来看，黄金公允估值约在4300-4500美元区间，误差约200美元。在新的信用体系下，黄金将成为所有资产估值的锚。值得注意的是，黄金小幅创历史新高的意义有限，真正能改变投资格局的，是以黄金定价的其他资产。

白银方面，洪灏分析指出，白银价格远未触及顶部，80美元并非终点。若黄金维持4500美元的公允价格，结合金银比、金铜比、金油比等指标仍处于历史低位的现状，其他有色金属的上涨空间值得期待。从通胀调整角度看，白银的名义价格与实际价格均突破历史趋势创下新高，而“新高是用来买的”，这为投资提供了重要参考。

洪灏还将全球流动性指标与各类资产价格拟合后发现，黄金回报已接近历史极致水平，而白银与全球流动性的相关性更为显著，二者基本呈现同涨同跌态势。值得注意的是，全球流动性指标领先全球资产价格3-6个月，股票市场走势又领先基本面变化3-6个月，因此该指标可作为领先基本面6-12个月的长效指标。当前全球流动性持续改善，意味着白银上涨进程远未结束。