战略重构进行时！机构：关键金属矿产面临供需双重紧缺

1月15日，有色板块全面上涨，白银、小金属表现强势。湖南白银（002716.SZ）涨超8%，华锡有色（600301.SH）、华友钴业（603799.SH）、金钼股份（601958.SH）、中钨高新（000657.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、中金岭南（000060.SZ）、锡业股份（000960.SZ）等跟涨。有色矿业ETF招商（159690）涨3.54%，盘中刷新上市以来新高。

【机构：关注有色金属战略重构】

有色板块的强势表现，与近期多家头部机构发布的看多观点形成共振。

中金公司在2026年展望中，将有色金属与贵金属列为最看好的第一梯队，认为其正面临供需双重短缺的局面。

国际投行高盛同样指出，人工智能与新能源产业的蓬勃发展，可能将引发铜、铝、钴及稀土等关键金属的“缺货潮”。

值得注意的是，即使在金价处于历史高位的2025年，全球央行为实现资产多元化与安全，依然在持续战略性地增持黄金储备。2025年，尽管面临金价高位，全球各经济体央行仍在战略性地增持黄金。

天风证券认为，逆全球化周期已悄然到来，对贵金属与战略金属的理解急需更新迭代：他们不只是降息周期中被释放的流动性去处，也不只是短期内边际需求好与不好所能决定的价格拐点，更是在当今这个时代国家、个体面前的必然选择。

该机构认为，财政货币双宽松，流动性投放大年有望进一步引导周期性投资需求。美国劳动力市场走弱叠加美联储主席更迭，风险偏好压力或难以完全缓解，宽松交易可能仍有空间；与此同时，美国长期通胀预期脱钩的隐忧或也利好黄金的对冲价值。

工业金属领域，钨、锑、铋、锡等战略矿产作为支持制造业升级的重要原料，其战略价值与经济价值逐渐被国家与市场所认知。2024年至2025年12月31日，钨价从12.2万元/吨涨到45.5万元/吨，涨幅272%；锡价涨幅53%，锑价涨幅100%，铋价涨幅144%。

天风证券认为，以价格上行为体现的经济价值发现行为，底层支撑来自于供应端的约束。供应侧约束的驱动有二：一是战略金属品种本身的资源禀赋导致的刚性供应端约束，二是各国对优势矿种的限制出口。

短期看，随着出口管制的放松，内盘价格向上修复海外溢价的可能性较强，建议关注业务锚定内盘价格相关标的。中长期看，可关注需求景气度高+下游产业链自主可控趋势强的战略品种相关标的。

【聚焦上游资源品——有色矿业指数十年年化涨幅10.87%】

在2025年有色金属板块的强劲行情中，聚焦于产业链最上游矿产资源环节的指数表现出了更高的弹性。以有色矿业ETF招商（159690）所跟踪的中证有色金属矿业主题指数为例，该指数在2025年全年涨幅达104.84%，显著跑赢了同期上涨94.73%的申万一级有色金属行业指数。

拉长周期看，其弹性优势更为明显。截至2025年底，该指数近十年累计上涨172.62%，年化涨幅为10.87%，在同类主题指数中表现领先。

坚实的盈利能力是板块上行的核心基础。2025年前三季度，有色金属行业归母净利润同比增长41.43%，其中，第三季度同比增幅进一步扩大至50.81%。中证有色金属矿业指数盈利弹性优势更大，前三季度、单季度归母净利润分别为49.48%、55.62%。

行业分布来看，有色金属矿业指数聚焦资源品上游，黄金、铜、铝等关键金属权重占比近6成，在能源转型（电动车、光伏）、AI算力建设、全球宽松政策的共同推动下，资源需求具备长期支撑，或有助于投资者便捷布局“资源新周期”。