国投证券林荣雄：“降温”非“熄火”，减速才能走出“长牛”“慢牛”

1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，会议强调，要严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。

在开年以来A股市场量价齐升的行情下，1月14日沪深北交易所也发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此举引发市场广泛关注。

对此，国投证券首席策略分析师林荣雄对财闻表示，此次调整并非“熄火式”强行去杠杆，而是针对当前市场中杠杆资金推动的非理性上涨的调控，意在引导A股向健康、可持续的“长牛”“慢牛”格局演进。

指数再度突破需要基本面强支撑

林荣雄指出，本次保证金比例的调整主要针对后续新开立融资合约，对存量融资合约并无直接影响。

“此前，沪指出现‘17连阳’，A股成交额屡创新高，市场情绪高涨，”林荣雄分析，“如果市场快速上涨由情绪和杠杆资金驱动，虽在短期内推升指数，但若缺乏基本面支撑，其持续性是相对存疑的。”

回顾近期市场表现，林荣雄认为，自2025年12月中旬低点以来，A股约5%的涨幅属于“春季躁动”行情正常情绪驱动范畴；从历史经验来看，若涨幅接近或超过10%，则需更明确的逻辑支撑——如基本面数据扎实改善、流动性显著宽松或政策更为积极明朗。

从“结构牛”走向“盈利牛”和“生态牛”

林荣雄进一步阐释了其对“长牛慢牛”的理解。第一层是“结构牛”，也被称为“产业牛”，它主要由科技成长产业未来的成长性潜力支撑。然而，以2025年12月以来的行情为例，板块出现“八仙过海”式轮动普涨现象。

第二层是“盈利牛”，指数上行需与企业盈利和宏观经济基本面同步改善相匹配，而非仅靠估值扩张，尤其在上证指数4000点后，需要有进一步稳定向上的预期。

第三层是“新旧动能转换牛”，若未来中国经济完成新旧动能转化，叠加良好的股市生态依赖长期资本持续流入，则我们可以观察到新旧动能完成转化带来的持续牛市。

“本次融资杠杆比例的调整是监管对市场可能‘过热’或非理性状态的‘点刹’。从中长期来看，有利于资本市场形成良好的股市生态，进一步迈向‘长牛’。”林荣雄总结道。