最低预增288.69%！昔日“纸茅”中顺洁柔率先释放“回暖信号”？

在经历连年净利下滑后，昔日“纸茅”中顺洁柔（002511.SZ）也终迎业绩回暖。数据显示，2025年其预计全年实现归属于上市公司股东的净利润3亿元—3.3亿元，同比增长288.69%—327.56%。

业绩亮眼早有预期

早在2025年上半年，中顺洁柔就录得营业收入43.30亿元，同比增长7.67%；营业成本41.59亿元，同比增长1.95%；归母净利润1.50亿元，同比增长71.44%；扣非后达1.47亿元，同比增长113.26%。

三季度再看，该公司净利润又进一步升至2.30亿元，同比增长329.59%；扣非后达2.30亿元，同样高增618.28%。这意味着，仅2025年三季度，中顺洁柔单季度盈利超8000万，超越2024年全年净利润7718.16万元。

以此计算中顺洁柔第四季度净利润预计为0.7亿元—1亿元，较2024年第四季度同比增长约227.12%—323.74%、环比增长约-12.53%—24.96%。

而在净利高涨同时，中顺洁柔毛利率亦有显著提振。同花顺iFinD数据显示，2025年上半年，其整体毛利率达32.62%。公司三季报发布后进一步升至33.98%，较2024年同期增长9.54个百分点。同期净利率已达3.55%，同比增长2.65个百分点。

谈及业绩回暖原因，中顺洁柔也在本次业绩预告中解释称：“一是受益于原材料成本和制造成本下降，生产成本显著降低，带动毛利率同比提升；二是通过供应链优化、营销效率提升及管理流程精简等措施，使盈利能力显著增强。”

值得注意的是，早在中顺洁柔2025年7月发布的《第四期员工持股计划》中，就明确了未来两年净利润考核目标：2025年不低于3亿元，2026年不低于4亿元。若以本次业绩预告的结果估算，其将毫无压力地完成2025年全年目标。

纸浆价格系盈利关键

尽管身为国内生活用纸领域的龙头企业，但过去几年，中顺洁柔日子其实并不好过。

同花顺iFinD数据显示，2020年—2024年，中顺洁柔年营收分别为78.24、91.50、85.70、98.01与81.51亿元，整体微增4.18%；归母净利润分别为9.06、5.81、3.50、3.33与0.77亿元，其间复合增速仅-46.17%。市场层面，其股价表现更是从2021年5月的高点（最高价35.22元/股），一路跌至2024年末的历史低价5.93元/股。

这背后的“始作俑者”，始于纸浆、木浆等原材料成本的居高不下。

数据显示，自2020年三季度起，纸浆主连（SPZL.SHF）价格就因国际事件动荡、疫情及通胀影响，迎来多次“历史级”波动，并于2021年3月报价7652元/吨的历史巅峰，此后一直高位运行。

但2025年以来，纸浆价格进入下行通道，年末报价仅5532元/吨，期间振幅也较此前下滑超46.31个百分点。加之中顺洁柔“生产耗用纸浆成本占总生产成本的比重为40%—60%”，最终释放了一定程度的利润修复空间。

反馈在全行业上，2025年，多家生活用纸类上市公司均释放出“高增信号”。如太阳纸业（002078.SZ）、山鹰国际（600567.SH）等纸企2025年前三季度毛利率均回升至20%以上，较2023年提升5—8个百分点。另据细分的“湿巾龙头”洁雅股份（301108.SZ）财报显示，2025年其预计归母净利润约为7200万—8800万元，同比增幅269.90%—352.10%。

“卫生纸”还是门好生意吗？

事实上，除上述原材料因素外，中顺洁柔内部的“开源节流”亦贡献良多。

开源方面，该公司曾于去年半年报表示,目前已将高端、高毛利的非传统干巾（如 “小奶皮云柔巾”）和个人护理用品（如“朵蕾蜜卫生巾”）定义为未来重点发展的战略品类。

当然，这种“高端化”选择并非中顺洁柔一家。如“心相印”母公司恒安国际（01044.HK）就在2025年中期报告强调：“正通过拓展湿纸巾、湿厕纸、婴儿湿巾、家庭清洁巾等高毛利业务，带动品牌均价上涨3%—5%。”

而在节流方面。截至2025年前三季度，中顺洁柔营收增长的同时，实现管理费用3.09亿元，同比减少5.25%；研发费用1.18亿元，同比减少34.19%。

好在，虽经历此前巨大市场波动，但我国生活用纸行业仍有可观的增量空间。

据中国造纸协会测算，2019年—2024年，我国纸制品消费量从1.07亿吨增至1.36亿吨，CAGR约5.0%。预计到2031年，国内纸巾消费总量将增至1.54亿吨。对比发达国家数据，目前我国人均生活用纸年消费量仅8.8千克（2024年），约为日本、西欧水平的50%，不足美国的35%。

如此同时，政策端正在推进全行业的高质量发展。如工信部此前印发的《造纸行业高质量发展实施方案》，就提出将严控低端产能扩张，鼓励企业开发环保型包装纸等高端纸品，并设定行业能效提升目标，以优化市场供给结构。

消费端看，据《2024中国品质生活用纸消费趋势洞察白皮书》调研显示，66%受访者愿意为高品质、安全质量有保障、纯天然无添加的纸巾支付更高价格。其中卫生柔纸、悬挂式抽纸、乳霜纸也位列消费者计划增加预算的前三类产品；近三成家庭拥有超10种不同类型的清洁纸品。

太平洋证券近期分析指出，中顺洁柔正在“持续丰富产品矩阵并提升价格中枢，六大渠道构建多元化营销网络，同时海外业务或将成为新的增长引擎。