需求增长与周期阵痛并存，资源龙头西藏矿业蓄势待发

1月30日，西藏矿业披露2025年年度业绩预告。根据披露，公司预计收入3.3亿元至4亿元，净利润亏损2000万元至4000万元。业绩预亏主要源于两大因素，一是公司主要产品锂精矿、铬铁矿受产量和资源禀赋变化影响，销量和售价较去年同期出现下滑；扎布耶二期投产后尚处在产能爬坡阶段，产能未能释放。

从业绩变动原因来看，此次亏损并非公司业务经营不善所致，而是行业周期与产能爬坡阶段的阶段性阵痛。

不可复制的资源禀赋以及产能释放节奏

西藏矿业此次预告披露，正值锂盐行业经历深度调整的关键时期。从市场环境看，碳酸锂价格自2024年下半年短暂反弹后，2025年整体仍处于下行通道。市场数据显示，12月3日，电池级碳酸锂价格每吨在9.25万元至9.62万元之间，均价9.435万元/吨，较2024年同期下跌约30%，已接近部分提锂企业的成本线。

锂价在成本线附近的拉锯战，让拥有亚洲最大盐湖锂矿的公司也难以独善其身，但这场寒冬恰恰在考验谁拥有最厚的“棉袄”。短期业绩承压的西藏矿业的核心竞争优势并未因锂价波动而改变，公司拥有的西藏扎布耶盐湖资源、罗布莎铬铁矿两大核心资源，仍是其穿越行业周期的重要保障。

公司拥有独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界三大、亚洲第一大锂矿盐湖，是富含锂、硼、钾，固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床，含锂品位居世界第二。据悉，公司在扎布耶盐湖的采矿权面积达298.5平方公里，这也为公司提供了长期稳定的锂资源保障。除此之外，该盐湖具有高锂贫镁的特点，镁锂比极低，这意味着其提锂工艺路径相对简单，潜在生产成本具有比较优势。

在锂价下行周期中，成本曲线左端的企业将展现出更强的抗风险能力。扎布耶盐湖的资源特性使西藏矿业在行业成本曲线中处于有利位置。

产能建设方面，西藏矿业的扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目设计年产电池级碳酸锂9600吨、工业级碳酸锂2400吨。目前该项目尚处于产能爬坡期，公司也正在从资源型企业向资源与加工一体化企业转型。

除此之外，西藏地区占全国铬铁储量的半数以上，国内能够直接入炉冶炼铬铁合金和用于铬盐化工的高品位铬矿多数集中于西藏，并且主要分布在西藏矿业罗布莎矿区所在的山南市，西藏矿业拥有西藏罗布莎铬矿的采矿权，近两年年产量在10万吨左右，产量位于国内同行业前列。

技术路线上，目前公司已拥有14项盐湖提锂相关专利和一项铬矿开采专利，进一步提升了资源提取效率和环保水平。

下游需求爆发，新能源浪潮下的核心增长逻辑

锂作为“新能源金属”，是动力电池、储能系统、新能源汽车等产业不可或缺的核心原材料。近期锂价有所上涨，但仍处于近三年的中低位，且新能源产业的长期发展趋势并未改变，这为拥有优质锂资源的企业提供了需求基本面的支撑。

中国新能源汽车市场在2025年依然保持增长态势。根据中国汽车工业协会2025年12月发布的数据，2025年，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%。12月，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的50%以上。

政策层面，新能源汽车的推广政策持续加力。2026年1月4日，商务部等8部门印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，其中提到，对报废符合条件旧车并购买新能源乘用车的，按新车销售价格的12%给予补贴。

中研普华产业研究院预测，预计到2030年，中国锂电池市场规模将突破4TWh，2025—2030年复合年均增长率（CAGR）仍将保持在20%以上。驱动增长的主要引擎将从电动汽车的普及转向“电动汽车存量替换”与“新型储能爆发”的双轮驱动模式。

从产业链库存周期角度看，瑞达期货分析指出，当前碳酸锂市场“基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段”，上游生产积极而下游采购趋于理性，反映出市场正在经历库存调整与供需再平衡的过程。

华联期货认为，当前碳酸锂基本面呈现“供需双强”的特征。国内碳酸锂周度产量维持小幅增长，行业整体开工率维持高位，新增产能贡献增量。下游排产有所下滑，但储能领域的需求预期依然强劲，退税政策引发的“抢出口”预期，使市场对一季度的需求预期持乐观态度。

对于西藏矿业而言，万吨级项目的产能释放与成本优化则将成为公司业绩改善的关键变量。2026年，随着新能源汽车市场进入新一轮增长周期，锂盐供需关系有望逐步修复。西藏矿业在行业低谷期面临的挑战，恰恰为其产能扩张和资源整合提供了时间窗口。市场对锂矿企业的估值锚点，已从短期产品价格波动逐渐转向资源禀赋的稀缺性与长期成本优势。