医药板块景气修复，超270家预告业绩，超三成预增

暌违近4年后，在多重因素助推下，医药板块在2025年迎来修复行情。二级市场表现较此前提振的同时，板块内公司业绩情况同时受到关注。

据同花顺iFinD数据，截至1月末，超270家医药生物公司披露业绩预告，披露率约55%。国金证券近日研报指出，医药生物板块实现景气度修复。

超三成医药企业2025年业绩预喜

财闻据同花顺iFinD数据统计，270多家公司中，超三成医药企业业绩预增、略增或扭亏（以下统称预增）。与之相对，2025年业绩同比下滑或亏损的公司占比近七成。预增企业数量占比较上年同期有所增加。其中疫苗、体外诊断等细分领域内预亏或预减企业较多；医药研发外包企业中，预喜公司数量占比较大。

整体来看，270多家预告2025年业绩的医药企业中，预计实现净利润规模最大的是药明康德（603259.SH），其预计2025年实现归母净利润 191.51 亿元，同比增长约102.65%；预计扣非归母净利润132.4亿元，同比增长约32.56%。另外药明康德预计同期营收454.56亿元，同比增长约15.84%。多家机构研报提到，这一业绩超预期。

另外三生国健（688336.SH）、吉林敖东（000623.SZ）等预计的2025年归母净利润规模也较大，但均在30亿元以下，距离药明康德预计的利润规模有较大差距。

其中三生国健的业绩增长受益于2025年备受市场广泛关注的与辉瑞的交易。三生国健业绩预告显示，公司收到辉瑞公司就707项目支付的授权许可首付款并相应确认收入约28.90亿元人民币，导致2025年度的营业收入、净利润相关指标均出现较大幅度的增长。

预计2025年亏损规模最大的是疫苗企业智飞生物（300122.SZ），其预计2025年归母净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，上年同期为盈利20.18亿元。其代理的默沙东HPV疫苗销售不及预期，以及对存货计提减值准备等因素导致了智飞生物的巨亏。

上述270多家公司中，珍宝岛（603567.SH）、百利天恒（688506.SH）2025年预亏规模也较为靠前，不过预亏规模均在10亿元左右，远低于智飞生物的百亿预亏规模。

龙头公司百亿预盈背后，CXO需求景气度回升

药明康德和智飞生物的“冰火两重天”背后是CXO（医药研发与生产外包服务）和疫苗两个细分领域在过去一年的表现分化。

据同花顺iFinD数据，此次披露业绩预告的30家CXO企业中，有12家业绩预增，占比四成，这一预增公司占比在各申万三级行业中领先。

泰格医药（300347.SZ）在业绩预告中提到，2025年，随着行业进一步复苏，以及中国创新药研发产业链进一步融入全球版图，临床研究外包服务需求延续了复苏态势。华福证券近日研报指出，从此前的JPM（2026年摩根大通医疗健康大会）上看，CXO对2026年的展望较好，再次展现了业绩为王趋势。

华福证券从海内外市场分析CXO行业后认为，CXO需求景气度回升，行业上行趋势明确。具体而言，外需方面，华福证券指出，2025年以来海外药企收入及研发费用维持稳健增长，美国降息落地预计将驱动医药投融资触底反弹；另外生物安全法案情绪压力持续出清，板块信心重新确立。内需方面，2025年以来创新药板块表现强势，BD金额大幅突破，项目推进热情高涨，2025年1月到11月临床项目立项数量同比增加13.2%，行业需求景气度上行。

疫苗、体外诊断等细分领域整体表现不佳

相较之下，疫苗行业整体表现不容乐观。财闻统计发现，A股14家疫苗企业中，有8家此次业绩预亏或预减。

主营水痘疫苗、带状疱疹疫苗等产品的百克生物（688276.SH）提到，受行业竞争加剧、民众接种意愿不足、新生儿出生率下降等多重因素影响，公司经营环境面临阶段性挑战。

万泰生物称，受国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入、利润均大幅下滑。公司收入端以及生产端都面临严峻挑战。

除了疫苗行业外，体外诊断和诊断服务两个细分领域也面临挑战。体外诊断申万三级行业40家公司中，24家公司2025年业绩预亏或预减。其中上市超过十年的万孚生物（300482.SZ）、迪瑞医疗（300396.SZ）出现首亏。

多家体外诊断企业提到行业政策和税收政策对业绩的影响。万孚生物直言，国内市场终端降价、产品结构变化，合并报表毛利率下降，导致公司归母净利润同比下滑；另外公司为了夯实产品竞争力，开拓新市场、新应用场景，仍然维持了较高的研发支出和销售费用；对于非核心的、盈利能力较弱的业务进行剥离，产生了一定的减值损失。

热景生物（688068.SH）称，体外诊断行业受集采等行业政策影响，短期国内价格下降及需求减少，叠加国家对本行业税收政策调整，对公司的综合毛利率和毛利产生较大影响。

华安证券研报指出，IVD（体外诊断）行业持续受集采降价等政策影响，产品入院价格下滑，而设备折旧、人员薪酬等成本费用相对刚性，导致综合毛利总额下降。华安证券对行业量价分析指出，价的出清主要体现在江西、安徽两大联盟集采的落地执行。分析师认为，需要紧密跟踪政策执行节奏，量价出清预计在2026年三季度。

除此之外，其他细分领域的医药企业亦提到政策对业绩下滑的影响。珍宝岛称，受国家医药行业政策调整影响，全国中成药集中采购执标时间延后，叠加医保控费力度加大等多重因素，公司去年主要产品销售未达预期。

万邦德（002082.SZ）2025年归母净利润最多亏损1.7亿元。原因之一则是，受国家药品、医疗器械招标、集采政策持续推进的影响，集采覆盖区域的进一步扩大，公司相关产品集采后价格下降明显。行业市场竞争加剧，在第十批国家集采中有产品未能中标，造成公司利润大幅度下降。