台铃电动车冲刺港股IPO：营收三年翻近三倍，高负债与份额下滑成上市隐忧

近日，国内两轮电动车企业台铃科技股份有限公司（后简称“台铃”）向港交所递交上市申请，如果能顺利上市，将成为国内第7家上市的两轮电瓶车企业。

财务数据显示，台铃的业绩不断上涨，营收三年翻近三倍，净利润突破8亿元。但与此同时，公司资金压力也越来越明显，资产负债率开始升至88.3%，远高于行业平均水平。

长期以来，两轮电瓶车市场竞争激烈，台铃的多家竞争对手纷纷上市以争取资本支持。作为一家老牌两轮电瓶车企业，台铃在寻求资本支持上可谓“起大早赶晚集”，在市场份额开始出现下滑的趋势下，台铃能否借资本破局行业红海？

业绩与价格同涨

公开信息显示，台铃电动车是国内领先的两轮电瓶车品牌。据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，台铃在中国内地的市场份额为12.7%，排名第三，仅次于雅迪和爱玛。

目前，台铃共提供50款电动自行车车型、38款电动摩托车车型和3款电动三轮车车型，覆盖城市日常通勤以及配送、货运等使用场景。

电动自行车和电动摩托车是贡献营收的主力。以2025年前三季度为例，电动自行车和电动摩托车分别贡献56.3%和19.6%的营收，而电动三轮车的营收贡献仅为0.1%。

值得一提的是，除了成品车以外，台铃的电池业务在近几年增长迅速，营收贡献持续上升，截至2025年前三季度，电池营收占比已经达到20%。

总体看，台铃的业绩在近几年增长明显，营业收入从2023年的118.8亿元增加至2024年的136亿元。截至2025年前三季度，台铃营业收入报148.4亿元，同比增长38.6%。2023年至2025年前三季度，台铃净利润分别为2.87亿元、4.72亿元、8.23亿元。

台铃的销售对线下经销商非常依赖。招股书显示，每年台铃通过经销商取得的收入占比均超九成，截至2025年前三季度，台铃已累计5597家经销商和27000多家零售门店。

另外财闻注意到，过去几年，台铃的单品价格有所上涨，其中电动自行车的平均单价从2023年的1297.2元提升至2025年的1393.7元，电动摩托车的单价从2023年的1468.7元提升至2025年的1585.3元。

资产负债率超80%

虽然台铃近期实现了业绩的大幅增长，但公司的资金压力也变得越来越明显。

招股书披露的现金流量表显示，台铃近几年在业务增长的支持下实现经营活动现金净增加，但公司近期投资流出和融资净流出也在增加。以2025年前三季度为例，公司实现经营活动现金净流入45.6亿元，公司投资和融资分别净支出43.6亿元和1亿元。

截至2025年前三季度，台铃账面现金为13.4亿元，而当期台铃的流动负债为126.1亿元。其中，贸易应付款项及应付票据高达108.3亿元，是占比最高的负债项。一般认为，该项的提高往往代表企业通过延长对供应商的付款周期（应付票据、应付账款）来优化现金流。

财闻注意到，2025年前三季度的资产负债率高达88.3%，明显高于行业平均水平。根据2024年财报数据，爱玛科技（603529.SH）、九号公司、小牛电动（NIU.US）资产负债率分别为60.80%、60.23%、64.36%。

竞争对手多已登陆资本市场

公开信息显示，台铃是一家起步较早的两轮电动车企业，创始人孙木钳、孙木钗、孙木楚三兄弟是潮汕人，最早于2003年在深圳创办台铃。2007年三人将公司从深圳迁往江苏无锡。截至目前，孙氏三兄弟总计持股超70%，是台铃的绝对控股股东。

台铃在资本市场上动作较少，2023年，创始人拿出少量股权，转让给员工平台及几名核心高管，2025年11月和12月，台铃第一次融资，交控招商、赛福天（603028.SH）产业、和润创业、锡山映台、申祺利纳、路威苍穹等多家机构和个人突击入股。

与之相对，台铃的竞争对手们早已实现登陆资本市场，如雅迪控股（01585.HK）、爱玛科技、九号公司、小牛电动、绿源集团等。

长期以来，两轮电瓶车市场是一个竞争激烈的市场，据国盛证券（002670.SZ）数据，截至2025年4月，国内两轮电瓶车保有量突破4.2亿辆，相当于每三人拥有一辆，市场趋于饱和。

台铃虽然目前处于市场第三的位置，但排在后面的竞争对手紧咬不放。据奥维云网数据，2025年九号公司两轮电瓶车市场份额同比提升1.8%，达到6.9%，紧随台铃之后，2025年市场排名前十的品牌中，台铃电瓶车市场份额下滑2.4%，在十个品牌中跌幅最大。