不再攻城略地，2025年末这些基金经理开始减仓

当市场风格轮动的齿轮悄然转动，手握大量资金的基金经理，其操作动向成为观察市场走势的重要参照。

2025年基金四季报于1月底披露完毕。财闻发现，2025年末，一批以成长或特定赛道见长的基金经理不约而同地收敛锋芒，降低仓位，并对持仓结构进行了大刀阔斧的调整。从科技领域转向传统板块，从进攻型配置转向防御型布局，这些动作的背后，是结构性牛市与复杂宏观环境下，专业投资者对风险与收益的重新权衡。

万家基金的莫海波在四季度做出了尤为显著的风格转变。以其管理的万家臻选混合为例，该基金权益仓位从三季度末的88.28%显著降至72.03%，重仓股名单更是迎来大换血，新进了建设银行（601939.SH）、陕西煤业（601225.SH）、淮北矿业（600985.SH）、巨人网络（002558.SZ）、世纪华通（002602.SZ）等五只股票，覆盖了金融、传统能源及部分调整后的AI应用领域。

值得注意的是，在2024年初至2025年三季度末的整整七个报告期内，莫海波的重仓方向几乎完全聚焦于科技相关领域。对于上述调整，在基金定期报告中莫海波表示，在科技产业趋势催化、市场做多动能支撑、以及美联储开启新一轮降息周期等宏观宽松政策下，指数波动空间有限，但结构上开始从之前算力的一枝独秀转向轮动扩散。

这一调整并非孤例，莫海波管理的万家新兴蓝筹、万家和谐增长混合的权益仓位甚至已降至七成以下，显示出整体策略上的谨慎。莫海波的转向并非行业孤例，而可能代表了一部分基金经理对当前市场的共识判断。科技股在前几年经历了显著上涨后，估值普遍处于较高水平，而传统能源和金融板块则长期处于价值洼地。

无独有偶，此前重仓黄金的广发基金冯汉杰，其投资态度在2025年四季度也明显趋于谨慎。在他管理的广发主题领先混合中，自2024年一季度首次将山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）纳入重仓股名单后，冯汉杰在随后近一年时间里逐步加仓黄金股。至2025年三季度末，该基金前十大重仓股中，黄金相关股票已占据六席，然而，在最新披露的2025年第四季度报告中，冯汉杰已对上述持仓进行了大幅减持。

冯汉杰在季报中解释称，在金价达到2025年四季度的水平后，已经难以对贵金属价格的后续走势做出令自己信服的确定性判断。考虑到商品股票价格与商品价格之间的传导逻辑和波动规律，贵金属股票整体的风险收益比，在当前位置已经不再具备确定无疑的吸引力，因此做出了减持决策。

交银施罗德基金的老将何帅则在四季度进行了一次精准的调仓换股。以其管理最久的交银优势行业混合来看，基金在四季度末大幅减持了科技硬件板块，浪潮信息（000977.SZ）、工业富联（601138.SH）、立讯精密（002475.SZ）等三季度重仓股悉数退出前十榜单，将腾挪出的资金集中投向白酒板块。

他不仅新增了五粮液（000858.SZ）和山西汾酒（600809.SH）为重仓股，更对泸州老窖（000568.SZ）进行了巨幅增持。然而，在买入大量白酒股的同时，何帅也大幅降低整体权益仓位，该基金股票占净值比从三季度末的64.05%骤降至47.99%。

事实上，自2024年下半年起，除2025年一季度短暂提升外，他的仓位基本维持在六至七成的审慎区间。何帅对此的解释是，短期内尚未在市场上找到非常舒适的“击球点”，而基于中期视角，一些偏内需的优秀公司可能已进入价值区间。他同时表示，未来的研究依然会聚焦科技，但在配置上会谨慎权衡市场预期与估值之间的平衡。

市场波动加大的环境中，降低权益仓位是基金经理管理风险的一种常见手段，但这并不意味着能在短期内立竿见影地转化为优异的业绩表现，它更像是一种战略性的防守布局，其成效往往需要更长的市场周期来验证。

信澳基金的李博在2025年四季度就面临了投资挑战。这位以高成长风格著称、曾通过重仓赛力斯（601127.SH）等个股获得超过220%耀眼回报的基金经理，他管理的信澳星奕混合A基金当季净值跌幅高达17.31%，短期业绩遭遇明显压力。

尽管李博也在2025年末将权益仓位从约九成降至七成左右，但并未大幅调整其聚焦于汽车、消费电子和地产的投资方向。进入2026年，其重仓股板块尚未迎来市场风口的切换。截至2月9日数据显示，其管理的产品年内收益率处于行业平均水平。这在一定程度上反映，在市场风格剧烈变化时，仅靠降低仓位而投资方向未变化，短期内可能依然难以摆脱净值的压力。