2025年下半年中长端互换利率上行，期限利差逐步由负转正

据中国货币市场消息，2025年上半年，互换利率整体为倒挂状态，1年期FR007互换利率高于5年期利率，但随着市场的推移，倒挂幅度逐步缩小。下半年，随着中长端互换利率的上行，期限利差逐步由负转正，曲线整体陡峭化。

具体来看，1月上旬，受2024年底降息预期浓厚的影响，5年期互换利率大幅下行，使得FR0071Y*5Y期限利差（简记为：FR0071Y*5Y）倒挂幅度扩大，FR0071Y*5Y下降至-8BP。2—3月资金面逐步趋紧，带动1年期FR007互换利率上行，使得FR0071Y*5Y进一步下降至-14BP。二季度以来倒挂幅度逐步缩窄，主要原因是：关税冲击后，短端资金利率下行较多，带动FR0071Y*5Y上行至-5BP左右。三季度由于利空因素较多，反内卷政策叠加权益市场上涨提振复苏预期，互换利率整体上行且中长端上行幅度更大，FR0071Y*5Y由负转正、上行至10BP附近。四季度以来，期限利差先下后上。10月随着利率的修复，FR0071Y*5Y下降至5BP，但四季度末受超长端债券上行幅度较大影响，FR0071Y*5Y再度上行至11BP附近。