香橼称存储芯片供应紧张不过是“海市蜃楼”，闪迪大跌 A股存储概念集体下挫

美东时间2月24日，知名做空机构香橼资本（Citron Research）在社交媒体X上发帖称，市场对闪迪（SNDK.US）的定价逻辑存在根本性错误，当前的存储芯片供应紧张不过是“海市蜃楼”，周期顶部已近在咫尺。消息发出后，闪迪一度大跌超8%，最终收跌超4%。闪迪股价过去一个月已累涨近40%，年初至今涨近170%，过去12个月更飙升逾1200%。

受此影响，2月25日，A股存储芯片板块盘初大幅下跌，普冉股份（688766.SH）一度跌超8%，澜起科技（688008.SH）一度跌近5%，兆易创新（603986.SH）、江波龙（301308.SZ）、佰维存储（688525.SH）等个股跌超4%。

从香橼在X上发布的帖子来看，其做空有三大理由：三星竞争、闪迪长期投资者西部数据（WDC.US）最近减持、周期见顶的历史规律。香橼指出，三星表示不会以低于50%毛利率出售产品，且以最先进芯片杀入闪迪核心的SSD市场。

香橼在X上表示：

三星已经是行业巨头，而且他们在这个领域已经耕耘了30年。长期投资者西部数据公司几天前抛售了其持有的相当一部分股份，跌幅达25%，因为他们知道周期即将达到顶峰，他们不会等到钟声响起才行动。市场对闪迪的定价就像对待英伟达（NVDA.US）产品一样。但问题在于，英伟达拥有护城河，而闪迪销售的只是普通商品。

2008年、2012年、2018年，我们都看过同样的戏码。这一次也并无不同。记忆是一个循环，而循环总会达到顶峰。

三星30年来一直奉行市场份额优先于利润率的策略。他们会等待像闪迪这样的纯固态硬盘厂商在50%的毛利率下安于现状，然后突然改变策略。但这次情况更糟。所有闪迪看涨者都应该看看这篇文章：三星刚刚向全世界宣布，他们不会销售任何毛利率低于50%的产品，并且正在将他们最好的芯片推向闪迪赖以生存的高端固态硬盘市场。他们不再仅仅是容量巨头了。他们正以更低的价格、更新的技术抢夺闪迪的优质客户。而目前唯一导致供应紧张的原因是什么？仅仅是三星另一条产品线的暂时性良率问题。

由于产能已达到2018年峰值的两倍，这种“短缺”只是供应海市蜃楼，可能在一次财报电话会议上就消失。

不过有用户发帖，香橼的做空报告方向正确，但时机可能早了约两年。他指出，目前，三星在为英伟达（NVDA.US）产品配套高带宽存储芯片（HBM）上的获利已超过NAND闪存业务，两家公司“走的方向不同”。