美以对伊朗动武 专家看好贵金属与原油资产

2月28日下午，美国与以色列对伊朗发起了联合军事行动。此次事件将如何影响原油、黄金、美元及全球资本市场？财闻就相关问题专访了财闻采访了东海期货李宙雷、隆众资讯分析师黄廷。

财闻：本轮冲突可能通过哪些传导路径影响原油、黄金、美元及全球资本市场？是通过供给端扰动、地缘政治风险溢价抬升、市场风险偏好下降，还是通过通胀预期与货币政策路径调整进行传导？不同资产的反应节奏与持续性是否存在阶段性差异？

李宙雷：本次冲突最直接的影响就是供给端的扰动，冲击原油及能源化工相关品种的价格，如：原油、甲醇、乙二醇等，同时，伴随着地缘政治风险溢价的抬升，会进一步推升黄金、白银等贵金属的价格。

另外，伊朗遭到袭击后，整体金融市场的风险偏好会下降，避险需求会推动美元走强，不过，从另一个层面来看，美元作为美国国家信用的背书，在冲突持续升级的情况下，也可能面临抛售压力，因此美元走势短期或将出现较大反复。

根据以往经验，此次事件对全球资本市场而言是相对利空，下周A股市场中，除油气、贵金属等少数板块外，整体面临抛售压力。如果冲突时间持续较长且范围扩大，原油价格的上涨势必会加剧美国通胀压力，从而推迟美联储降息的决策。

从不同资产的反应节奏和持续性来看，原油、黄金价格的反应最迅速，资本市场的波动会随之加大，而美元的中长期影响则相对滞后。

财闻：伊朗作为重要产油国，若局势升级，其原油产量、出口通道及相关运输保险成本可能受到何种程度影响？当前油价波动更多体现为情绪驱动的风险溢价，还是市场已开始计入实质性供应收缩预期？若冲突扩大，全球原油供需平衡格局是否会发生结构性变化？

李宙雷：此前美国已对伊朗实施长期制裁，伊朗原油的出口一直是采取中转途径。如果此次冲突波及到伊朗的石油开采区域、输油设施和出口设备的话，其原油产量和出口量将可能遭到实质性破坏，从而改变全球原油供需格局。

若伊朗对境内的霍尔木兹海峡采取封锁等极端措施，将严重影响全球原油运输，并导致油价飙升。目前，油价波动更多的是体现在情绪驱动带来的风险溢价，随着冲突持续和波及范围扩大，油价将逐步计入实质性供应收缩带来的预期。

财闻：黄金作为“终极避险资产”，在此类地缘政治冲突中通常如何定价？其走势更多取决于避险需求本身，还是与美元指数、实际利率水平密切相关？若冲突持续时间较长，黄金价格中枢是否存在进一步上移空间？

黄廷：黄金作为公认的“终极避险资产”，其定价机制是多维度的。在地缘政治冲突的背景下，黄金价格走势是短期避险情绪与长期金融属性（美元指数、实际利率）共同作用的结果。若冲突持续，确实可能推动价格中枢上移。

短期来看，当地缘政治冲突（如当前的美伊紧张局势）爆发时，黄金的避险属性会立即被激活，成为资金的首选避风港。市场避险情绪（如VIX指数上升）会直接推动资金涌入黄金，造成价格短期快速冲高。

另一方面，如果地缘冲突并非短期事件，而是陷入长期僵持或常态化，黄金的价格中枢完全存在进一步上移的空间。这主要是因为长期冲突会改变支撑金价的底层逻辑：长期冲突不仅维持避险需求，还可能通过威胁能源通道（如霍尔木兹海峡）推高全球通胀预期。在此情境下，黄金的“避险+抗通胀”双重属性被强化，吸引更多中长期资金。同时可能强化央行“去美元化”趋势，削弱美国主权信用，加速其外汇储备多元化进程，持续增持黄金。

从长期来看，避险情绪会逐渐消退，黄金价格核心仍由其金融属性决定，主要与美元指数和美国实际利率密切相关。但在发生全球性系统性风险（如严重金融危机或大规模地缘冲突）时，美元和黄金同为避险资产，可能出现同步走强的情况。

财闻：在地缘政治冲突背景下，美元通常扮演“流动性避风港”角色，此次事件是否会强化美元指数走势？若油价上行推升通胀预期，是否可能改变美联储政策节奏，从而对美元、全球债市及跨境资本流动产生二次冲击？

黄廷：在当前地缘政治冲突的背景下，美元的走势呈现出复杂的双向拉扯特征，其作为“流动性避风港”的角色虽然短期内仍然有效，但中长期走向却面临挑战。

短期来看，市场避险情绪升温确实会驱动资金流向美元，从而对其形成阶段性支撑。然而，这种支撑并非没有上限。如果冲突持续升级并推高全球通胀预期，将迫使美联储重新评估其政策路径。高通胀压力可能迫使美联储推迟降息甚至重启加息，甚至释放更为鹰派的政策信号。这种“高利率长期化”虽然可能吸引部分套利资金，但同时也增加了美元融资成本，对全球流动性构成压力。

这种政策不确定性将对全球金融市场产生连锁反应。对于全球债市而言，若美联储因通胀压力转为鹰派，将导致美债收益率上行，引发债券价格下跌。对于跨境资本流动而言，美元走强叠加波动性加剧将形成双重冲击：一方面，美元升值会侵蚀跨国公司的海外收益，对依赖美元流动性港股等市场构成压力；另一方面，汇率波动剧烈和融资成本上升，将加剧新兴市场的资本外流风险，导致其货币贬值和债务压力上升。

总的来看，地缘冲突初期可能推升美元，但若通胀压力与政策不确定性持续发酵，可能削弱美元的强势地位，并对全球金融稳定产生二次冲击。

财闻：在冲突升级背景下，比特币更可能体现避险属性，还是与全球风险资产同步承压？机构资金在加密资产中的配置行为是否已出现趋势性变化，其波动特征是否会在极端事件下放大？

黄廷：在近期地缘冲突升级的背景下，比特币不仅未能扮演“数字黄金”的避险角色，反而更清晰地暴露了其作为高风险投机资产的本质，与全球风险资产同步承压。当以色列对伊朗发动袭击的消息传出后，比特币价格应声重挫，一度跌超6%，与股票等风险资产同步跳水。这一走势彻底戳穿了其“避险”的伪装。

随着贝莱德等传统金融机构通过比特币现货ETF深度参与市场，比特币逐步被纳入全球机构的资产组合体系。当“黑天鹅”事件引发市场恐慌时，机构投资者往往会同步抛售股票、加密货币等高风险资产以回笼资金，导致比特币与美股“同频共振”。

此外，加密市场普遍存在的高杠杆交易，在价格急跌时会触发大规模强制平仓。这形成了“抛售→下跌→再清算”的恶性循环，极大地放大了价格波动。

地缘冲突推高了全球通胀预期，这可能迫使美联储推迟降息或维持高利率环境。对于比特币这类无息的高风险资产而言，持有成本的上升会进一步压制其估值。