高盛最新中国AI投资框架：精选个股和特定细分领域来获取超额收益

高盛集团在其最新发布的中国AI策略研报中指出，中国人工智能领域的投资浪潮正经历一场深刻的范式转变。高盛指出，中国AI并非一个同质化的投资主题。市场上有多达3012只股票与AI概念相关，它们广泛分布于五大主题层级和二十个不同的行业之中，整体市值规模庞大。然而，不同细分领域之间的股价回报相关性却处于极低水平，市场给予各部分的估值所隐含的增长预期也差异悬殊。这种高度分化的现状意味着，押注整个AI板块普涨的贝塔策略已不再高效。

高盛明确提出，在当前阶段，获取阿尔法收益——即通过精选个股或特定细分领域来超越市场平均表现——应成为投资者的首要策略。这一判断从根本上重塑了中国AI投资的逻辑框架。

基于上述认知，高盛为六类主要的市场参与者量身定制了策略建议。

对于进行大类资产配置的投资者，报告强调了A股与H股市场的互补性。A股市场在半导体、算力硬件及AI基础设施等领域提供了更丰富的投资标的，而H股则汇聚了更多AI模型开发及“AI+”应用类的公司。高盛维持对两地市场的超配评级，但短期来看，A股因其在风险调整后收益（夏普比率）上的相对优势，可能更具吸引力。

对于追踪指数的投资者，高盛建议重点关注科创50、创业板指和恒生科技指数。这三大指数的成分股中，AI相关公司的权重占比分别高达94%、82%和80%，显著高于以上证综指为代表的传统经济主导型指数。历史回溯显示，自关键的行业里程碑事件以来，这些高AI权重的指数表现持续跑赢大盘。

对于主动管理投资组合的机构，高盛在其划分的五大AI层级中，更为看好上游的“硬科技”领域，具体包括AI经济基础设施、算力以及半导体。在基础设施方面，中国企业在技术制造领域的全球竞争优势，叠加“出海”的结构性趋势，为相关公司打开了广阔的成长空间。算力领域经历了过去两年的高速发展后，投资者的焦点可能从单纯的规模扩张转向存在供应瓶颈的环节，例如发电、输电、关键设备和储能，中国企业在全球该领域已占据重要市场份额。半导体产业链则关乎中国在科技竞争中的自主可控能力，持续的政策支持为其提供了长期的投资逻辑。

对于寻求另类主题机会的投资者，高盛创新性地提出了“HALO”选股策略，其核心是“重资产、低淘汰（Heavy Assets, Low Obsolescence）”。该策略筛选出一批来自化工、材料等传统行业的公司，它们与主流AI投资组合的收益相关性极低（通常低于5%），但因其庞大的有形资产（固定资产占比高）和稳健的基本面，在AI技术颠覆加剧的背景下，可能显现出独特的防御与价值属性。

对于依赖基本面深度研究的选股者，高盛更新了其精心构建的中国AI精选投资组合。更新后的组合进一步向上游的算力、半导体和基础设施领域倾斜，并纳入了新上市的AI模型公司。

与此同时，高盛也向多空策略投资者提示了AI技术可能带来的颠覆性风险。报告指出，部分业务服务行业和消费行业面临的冲击尤为突出。这些行业的共性特征包括：AI相关收入暴露度低、研发与资本支出强度不足（无论是绝对值还是相对于同行）、估值高度依赖无形资产或人力资本，且所在行业市场化程度高、监管保护较弱。这些特征使得它们在AI技术渗透和商业模式变革面前显得更为脆弱。