蔚来2025年Q4首次实现季度盈利，李斌的对赌“未来12年净利润达60亿美元”

3月10日晚间蔚来（NIO.US）发布2025年第四季度及全年财报，这份财报交出了蔚来发展历程中的关键答卷：蔚来在2025年第四季度实现首次季度盈利，经营利润达12.5亿元，营收同比增长75.9%。全年仍净亏损149.4亿元，同比收窄39.4%。

面对闪充技术冲击、原材料涨价等行业挑战，蔚来明确了换电网络持续布局、芯片业务内外拓展的发展方向，同时公布了对李斌的股权激励计划，为新一年发展定下增长基调。

首次季度盈利达成，全年亏损收窄

2025年第四季度，蔚来总营收为346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59%。2025年第四季度经营利润为12.5亿元，实现首次季度盈利。

2025年第四季度蔚来整车毛利率为18.1%，同比增长5个百分点，环比增长3.4个百分点；其他销售毛利率为11.9%，同比增长10.8个百分点，环比增长4.1个百分点；综合毛利率为17.5%，同比增长5.8个百分点，环比增长3.6个百分点。

在业绩交流会上被问及2025年四季度服务业务毛利达11.9%的核心原因时，蔚来首席财务官（CFO）曲玉表示，毛利提升核心原因是用户保有量持续增加以及运营效率不断提升；2025年服务与社区相关业务收入超100亿元，2026年用户保有量将继续提升，该业务收入和毛利也会持续增长；虽2026年将新增1000座换电站，其运营亏损会对毛利产生一定影响，但该亏损可被服务业务的利润完全覆盖，整体趋势向好。

此外，蔚来汽车创始人、董事长、首席执行官李斌表示2025年蔚来服务与社区业务已实现盈利，2026 年即便新增 1000 座换电站，该业务的盈利能力仍会持续提升。

2025年，蔚来全年总营收为874.9亿元，同比增长33.1%。尽管第四季度实现首次盈利，但其2025年全年仍净亏损149.4亿元，同比减少39.4%。

交付方面，2025年蔚来汽车全年交付量为32.6万辆，同比增长46.9%。

巩固换电网络，推进自研芯片商业化

近期比亚迪（002594.SZ）对外发布了闪充技术，在充电时间方面实现突破。而蔚来在前期花费了大量资金建设换电站。外界认为，闪充技术的发布冲击了换电体系。

李斌在业绩交流会上表示，闪充与换电二者不矛盾，蔚来已建成超28000根超充桩和目的地充电桩，是行业布局充电桩最积极的车企之一，形成“可充、可换、可升级”的能源补给体系，满足用户不同场景的补能需求。在可预见的未来，快充速度和体验无法与换电相比；换电是解决车电寿命不匹配的系统性方案，结合长寿命电池设计、充放电策略和电池健康监测，可显著提升电池安全性、延长电池寿命。

此外，2026年蔚来仍将按每年新增1000座换电站的节奏布局，目前全球已布局3815座换电站，换电网络的持续布局是蔚来长期、独特且难以复制的核心竞争优势。

在智能化方面，近期蔚来旗下子芯片子公司安徽神玑技术有限公司（下称“安徽神玑”）完成首轮股权融资，融资金额超22亿元人民币，投后估值近百亿。其“神玑NX9031”出货量超15万套。

在被问及神机芯片的中期战略时，李斌表示除研发下一代高端芯片外，还将开发中端芯片，覆盖更广泛客户群体。

市场布局上除满足蔚来内部使用外，将积极拓展外部客户，重点布局 robotaxi、具身智能等领域，目前已有不少车企等行业客户对神机芯片表示兴趣，外部业务拓展已取得初步进展。李斌并没有披露蔚来内部及外部客户的具体车型覆盖信息，表示目前已有多家行业客户对该芯片进行前期测试和接触。

此外，安徽神玑第二款车规5纳米制程芯片已流片成功，正处于量产阶段；该芯片性能对标三颗英伟达Orin X芯片，成本较现有神玑NX9031更低，不仅适用于自动驾驶，还适用于具身机器人等领域，是端侧推理芯片（不做训练芯片），应用范围广泛。

李斌的对赌，2026的挑战与产品

2026年第一季度预计交付量在8-8.3万辆，同比增长90.1%-97.2%；营收预计在244.8亿元-251.8亿元之间，同比增长103.4%-109.2%。

此外，蔚来公布了与李斌的长期“对赌协议”，将向李斌授予约2.48亿股公司限制性股票。

据了解该限制性股票分为等额十批，其归属条件与公司市值及净利润相关的特定绩效目标挂钩。该计划于2026年3月6日生效，有效期为十二年。值得注意的是，必须在达成一定绩效目标后，上述股份才会分批次归属于李斌。绩效目标与公司市值及净利润直接相关。

具体而言，当蔚来公司美股市值依次超过300亿、500亿、800亿、1000亿、1200亿美元时，将会分别有上述股份的十分之一归属于李斌。当蔚来公司净利润依次超过15亿、25亿、40亿、50亿、60亿美元时，亦将会分别有上述股份的十分之一归属于李斌。当公司市值突破1200亿美元，同时净利润超过60亿美元时，将触发全部激励股份的最终归属。

分析人士指出，与公司市值及净利润挂钩的股份解锁条件，目的是通过设定清晰且极具挑战性的长期目标，将股东直接回报和公司业务增长和经营结果相结合，并将CEO的激励与公司战略目标深度绑定，充分激励领导层带领公司在激烈的市场竞争中实现可持续的盈利提升与价值增长，从而最大化保障全体股东的长期利益。

产品规划上，2026年，蔚来二季度将推出ES9、乐道L80，三季度推出基于ES8平台的大五座 SUV，乐道L60将改款。

2026年，汽车行业普遍受AI算力需求、地缘政治影响，芯片、铜、碳酸锂等原材料均呈涨价趋势，将给蔚来成本和毛利带来较大压力。

曲玉表示不会将成本转嫁给消费者，将与供应链合作伙伴协同提升供应链效率，最大程度抵消原材料涨价的负面影响。同时2026年有五款高端大型SUV在售，大车毛利更高、抗成本风险能力更强，可吸收部分成本压力，保障全年毛利处于合理水平。