营收跨越30亿门槛，丸美股份陷入增收不增利的“流量税”之困

4月1日，丸美生物（603983.SH）开盘下跌，截至收盘报26.11元/股，跌幅1.47%。前一日，丸美生物发布了2025年年度报告，公司业绩增长出现增收不增利的窘境，折射出当前化妆品行业在流量成本红海中搏杀的残酷现状。

根据年报披露的数据，2025年丸美生物实现营业收入34.59亿元，同比上升16.48%；然而，归母净利润却仅为2.47亿元，同比大幅下降27.63%；扣非净利润为2.31亿元，降幅达到29.2%。

按单季度看的变化趋势更不容乐观。据同花顺iFinD数据，丸美生物第四季度实现营收10.09亿元，环比增长47.13%，同比减少0.84%；但同期归母净利润仅334.69万元，同比大幅下降96.75%，环比也减少95.18%。

从利润表数据看，期间费用大增是导致利润下滑的重要原因。丸美生物2025年74.29%的毛利率事实上仍基本维持了往年水平，甚至还略有增长。

主要问题出在销售费用上。2025年，公司销售费用高达20.57亿元，同比增长25.8%；占营业收入的比重由去年的55.04%增加4.41个百分点至59.45%。另外管理费用同比也有48.36%的增长，为1.61亿元，公司解释称系丸美大厦落成折旧及摊销费用增加所致。

丸美生物在年报中对归母净利润同比减少的情况解释称，主要系线上流量及推广成本高企、丸美大厦折旧摊销增加致使销售费用、管理费用增长所致。

财闻注意到，其中2025年第四季度的销售费用尤其可观。同花顺iFinD数据显示，丸美生物四季度发生销售费用6.42亿元，创公司2019年上市以来的单季度销售费用新高。然而无论是同比还是环比看，收入的增长都不及销售费用的增长速度，销售费用占营收的比重持续抬升。

考虑到四季度涵盖美妆行业的重要销售节点“双十一”，在美妆行业高度依赖电商渠道的今天，丸美生物这一销售费用激增导致的增收不增利情况或预示着，公司向头部平台及直播达人支付更高的“买量”成本。

与此同时，丸美生物的品牌发展或也面临不均衡发展现状。年报显示，丸美品牌实现营业收入25.47亿元，同比上升23.94%。

PL恋火品牌则看起来结束高增，步入瓶颈期。2025年PL恋火品牌实现营业收入9.06亿元，同比基本持平。2024年和2023年，PL恋火品牌收入同比增速分别为40.72%和125.14%。

将“生物科技”定为核心战略，丸美生物在研发上的投入还在增加。2025年公司研发投入0.85亿元，同比增加16.08%，该项支出近年也保持了持续增长。