营收创5年来新低、利润下滑近四成，东北制药的“转型焦虑”何时到头？

4月3日，东北制药（000597.SZ）开跌，当日报收5.32元/股，跌幅3.1%。

前一日，这家老牌药企披露了一份营收净利润双降的年报。在原料药业务周期波动影响下，公司向创新药转型的投入持续加大，整体业绩承压。

2025年东北制药实现营业收入70.75亿元，同比减少5.70%；归母净利润2.60亿元，同比减少36.54%。销售毛利率较去年减少1.46个百分点至37.27%；销售净利率减少幅度更大，较去年减少2.56个百分点至3.08%。

东北制药业务覆盖化学制药、医药商业、医药工程、生物医药四大板块，拥有维生素类、抗感染类、生殖系统类、神经系统类、抗艾滋病类、消化道类、麻精类、普药类、体外诊断类、大健康类等十大系列、400多种产品。公司2018年被方大集团收购。

营收构成上，东北制药年初接受调研时曾介绍，2023年至2025年前三季度，公司主营业务结构稳定。其中药品制造收入约占六成，医药商业收入约占四成；药品制造收入中分产品看，原料药约占三成，制剂约占七成。

东北制药以仿制药制造为主的格局，决定了其受当下国内医药行业调整的影响较大。

公司在年报中提到，有中小企业通过压缩生产标准、规避合规成本等方式降低价格，破坏市场秩序。尤其是维生素、抗生素等大宗原料药企业为争夺市场份额陷入“价格战”，部分品种价格跌破原材料成本，国际市场充斥着大量低价国内出口产品。另外，集采和“四同药品”价格治理等政策影响药品价格。

国内市场的低迷表现在东北制药的内销收入变动趋势上也得到印证。2025年，东北制药整体内销收入59.87亿元，同比减少9.29%，毛利率同比下滑1.62%。

在这一背景下，东北制药在2018年方大集团入主后开启创新药转型。2024年，公司通过收购北京鼎成肽源生物技术有限公司（简称“鼎成肽源”）70%股权，获得TCR-T与CAR-T细胞治疗领域技术平台及产品转化体系。

截至2025年末，鼎成肽源DCTY1102注射液已获得国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》。东北制药称，该产品有望成为全球第二款、国内首款靶向KRASG12D的TCR-T细胞药物。另一产品DCTY0801成功获得美国FDA孤儿药资格认定。2025年9月29日获得国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》。

这一转型进程带来的是大量增加的研发投入。2025年东北制药发生研发投入2.06亿元，同比增加38.5%。截至2025年末研发人员达到855人，占比14.93%，较上年末增加76人。同时公司学历为硕博的研发人员分别同比增长66.97%和60%；30岁以下人员同比增加79.66%。

不难看出，公司大量招聘了硕博年轻人才。公司在年初接受调研时也提到，2025年，东北制药启动300名硕博研发人才招聘计划，专项支持鼎成肽源细胞治疗研发与临床推进，2025年8月首批硕博毕业生42人已正式上岗。

创新转型期大量投入的同时，原有业务基本盘受到冲击，由此共同导致东北制药整体业绩下滑，此次营收净利双降也是公司近5年首度出现类似情况。上一次出现营收净利双降还是2020年，当时受疫情影响、各级医疗机构的患者减少导致的终端药品需求减少。即便是因违反反垄断法被处1.33亿元罚款的2022年，公司当年仍实现较高盈利。

值得一提的是，东北制药的这一情况并非孤例。前不久披露年报的新诺威（300765.SZ）看起来面临类似处境。新诺威此前刚交出上市首份亏损年报，导致业绩下滑的因素同样包括转型创新药产生的大额研发投入，另外原有的基本盘业务咖啡因原料等受市场竞争加剧等因素影响出现业绩下滑。