蒙牛利润微增、光明现代牧业亏损，多家上市乳企2025年业绩承压

近日，多家上市乳企公布2025年业绩，总体看，乳企上市公司仍面临较大经营压力，大部分乳企利润报亏或同比收窄。其中原料奶价格下跌是许多乳企提及的因素，有专家对财闻称，预计2026年原料奶价格会有上涨。

截至目前，蒙牛乳业（02319.HK）、光明乳业（600597.SH）、燕塘乳业（002732.SZ）、现代牧业（01117.HK）、优然牧业（09858.HK）、新乳业（002946.SZ）、天润乳业（600419.SH）等至少7家企业陆续发布2025年业绩，成员既包括全国范围内的龙头企业，也包括区域性乳企。

液态奶价格不振是主因

蒙牛乳业2025年业绩显示，公司年收入为822.4亿元，同比下降7.3%，经营利润报65.6亿元，同比下降0.2%。股东应占利润报15.5亿元，同比上升1.4%。整体看，蒙牛的利润提升受益于成本控制。

区域乳企方面，光明乳业2025年实现营业收入238.95亿元，同比减少1.58%；归母净利润为-1.49亿元，同比减少120.67%，表现出主营业务盈利能力显著下滑。燕塘乳业2025年营收报15.9亿元、同比减少8.47%，归母净利润虽然实现5762.51万元，但同比下降43.94%。

原料奶方面代表企业中，2025年现代牧业（01117.HK）净利润亏损12亿元，优然牧业净利润亏损4.3亿元。

对于业绩不佳的原因，液态奶，尤其是原料奶的价格不振是多数企业提及的主要因素。

现代牧业表示，2025年中国乳制品行业处于深度调整期，市场环境错综复杂。受制于消费需求复苏乏力，原料奶价格已连续四年下行。尽管奶牛存栏量受市场出清影响有所下降，但得益于单产水平的持续优化，全国原料奶产量仍保持增长。

光明乳业在年报中称，液态奶业务是公司最大的收入来源，占总收入的55.33%，但其收入同比下降6.65%，对整体营收增长形成拖累。尽管液态奶毛利率为25.82%，但同比减少0.65个百分点，表明盈利能力有所下降。

蒙牛最新发布的财报中也提到，支撑其业绩的液态奶出现了下滑，尤其是常温奶的下滑拖累了整个集团业绩。背后很大的原因在于，行业奶源阶段性过剩导致的原奶价格低迷，低价产品冲击市场后，头部品牌被迫跟进降价。

乳企利润空间何处寻

本轮原料奶下跌周期已持续超过三年。据农业农村部畜牧兽医局监测的数据，2026年3月以来，内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格在3.03元/公斤，与2026年3月3.1元/公斤的水平相比再次小幅下跌，与2024年3月3.5元/公斤的水平相比则下滑13%，对比全国生鲜乳价格2021年8月4.37元/公斤的高峰值，更是下降30.9%。

中国农垦乳业联盟专家组组长宋亮对财闻表示，原料奶价格走低，最终会传导至终端产品，造成终端产品价格不稳，从而影响整个渠道的信心。

据界面新闻报道，商超内牛奶已经打起价格战。有业内人士表示，在零售环节，常温乳制品的价格很难拉开距离。尤其是在日常购买行为中，性价比仍然是消费者选择的首要因素。一家上市乳企相关负责人则表示，由于价格战，自家品牌也只能牺牲利润空间下场参与，如果不参与，份额会更难维持。

宋亮对财闻分析，我们认为2026年奶价会有逐步上升，奶业的供需关系会有较大调整，对于乳企来说，需要推进渠道扁平化，这样才能尽量减少来自市场大环境的影响。

中国食品产业分析师朱丹蓬对财闻分析称，2019年以后，中国的几大乳企都开启了全产业链的运营模式，奶价的波动自然大幅影响乳企的利润。未来，乳企可以考虑在品类上做突破，比如布局奶酪、特色乳制品等，减少原料奶周期对业绩的影响。当然，乳企的利润也和整体的宏观环境，消费者的消费意愿、能力密切相关。