开思冲刺港股：三年仍亏14亿的“汽配1688”，这一回有机会吗？

4月2日，汽车后市场数字化供应链平台“开思”正式向港交所主板递交招股书。

2023年到2025年，开思营收持续增长并已覆盖超37.5万门店，但累计亏损仍超14亿元。这也揭示了行业“烧钱换规模”的激烈竞争现实。

在万亿级市场规模的吸引下，开思一方面希望通过上市融资缓解现金流压力、巩固规模壁垒；另一方面，客户集中度高、供应链依赖、同质化竞争激烈等风险也在持续施压。

此次上市既是开思缓解资金压力、巩固市场壁垒的关键一步，也将检验其在万亿汽车后市场淘汰赛中的核心竞争力。

三年累亏超14亿，IPO输血以图规模突围

4月2日，开思时代控股有限公司（下称“开思”）向港交所主板提交上市申请，拟在香港主板挂牌上市。

开思成立于2015年，采用“F2B2b2C”全链条商业模式（F2B2B2C模式是一种融合了工厂Factory、一级批发商Business 1、二级批发商Business 2以及终端消费者Consumer的多层级商业运营模式），属于汽车后市场配件行业。

前开思平台产品包含数字化汽配集采平台“开思严选”（F2B，直连 OEM /制造商，自营集采、批发分销给经销商）、一站式汽配交易平台“开思汽配”(B2b，面向维修厂与汽配经销商的一站式汽配 B2B 电商），专业汽车服务门店数字化认证体系“开思甄选”（b2C、认证优质汽修门店，输出标准化服务体系，连接车主）。

截至2025年12月31日，开思拥有超37.5万家注册汽车服务门店，分布在329个城市，涵盖超4800万个汽配SKU。

业内从业者对财闻表示，“几乎10个汽修店有9个都是开思的用户。”

招股书显示，2023年、2024年、2025年，开思营收分别为6.85亿元、7.42亿元、9.3亿元；毛利为1.85亿元、2.2亿元、2.63亿元；毛利率分別为27%、29.7%及28.3%；亏损5.76亿元、4.48亿元、3.99亿元。

知名天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛认为，开思选择此时上市，是基于多方面的考量。一方面，缓解持续的资金压力。从经营数据看，公司连续多年经营现金流为负，流动负债规模较高，日常运营和业务扩张都需要持续资金投入，上市融资能快速填补资金缺口，避免因现金流紧张影响业务推进。另一方面，借助资本市场的关注度。此举既能提升品牌在行业内的公信力，也能吸引更多上下游合作伙伴，比如拓展优质供应商资源、吸引连锁维修机构入驻平台，进一步巩固市场份额。

市场庞大但格局未定，同质化与依赖症并存

开思汽配的终端客户为汽车服务门店，而开思严选的客户则为汽配经销商。

招股书显示，2023年、2024年、2025年，开思来自前五大客户的收入分别为1.45亿元、1.44亿元、2.13亿元，分别占其总收入的21.2%、19.4%、22.9%；开思前五大供应商的采购额分别为1.9亿元、1.23亿元、1.99亿元，分别占其年度总采购额的 35.3%、22.4% 和 31.0%。

郭涛认为，开思客户集中风险明显，若其中任一客户缩减合作，会直接影响业绩；供应链稳定性存隐忧，部分核心配件依赖少数供应商，一旦出现断供或涨价，会推高运营成本。此外，汽车后市场监管趋严。公司在数据安全、劳动用工等方面的合规成本也在上升，可能进一步挤压利润空间。

中国汽车后市场规模庞大且持续增长。弗若斯特沙利文数据显示，中国汽车后市场总体规模于2025年达到约人民币1.58万亿，并预计将以7.4%的年复合增长率，于2030年进一步增至人民币2.25万亿。

浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会副秘书长、网经社电子商务研究中心高级分析师陈礼腾认为，中国汽车后市场体量庞大但长期高度分散，数千万SKU、层级冗长的分销体系与零散的独立维修厂，给数字化供应链平台留下了巨大整合空间，行业也已形成途虎养车、中驰车福（AZI.US）、快准车服、三头六臂、巴图鲁、新康众、优配车联、好美特、箭冠汽配、汽配龙等垂类平台以及京东养车、天猫养车等互联网巨头的同台竞争格局。如今，集中度持续提升，但尚未出现绝对垄断者，整体仍以规模比拼和效率竞争为主旋律。

陈礼腾补充道，行业整体同质化竞争激烈，各大平台均在主打数字化、仓配网络、全品类供给，维修厂多平台采购、黏性偏低，价格战与账期竞争直接压缩盈利空间。导致开思整体仍处亏损状态，规模效应尚未有效转化为盈利能力，在持续烧钱换规模的竞争模式下，盈利兑现压力显著。而此次港股IPO，本质上是开思在激烈行业淘汰赛中补充弹药，能否在同质化竞争中建立真正的技术与供应链护城河，将直接决定其上市后的市场地位与估值空间。