“选股专家”遭遇中年危机，汇添富还剩多少好牌？

2026年开年，老牌基金公司汇添富正面临人才流失的压力。

iFinD数据统计显示，2025年末时，汇添富基金管理股份有限公司员工总数为897人，截至2026年4月7日，这一数字降至878人。一个季度时间员工数量减少近20人，在头部基金公司中属于减员规模较为少见。

员工流失与管理层换血

早在2026年1月，包括投研老将与核心产品骨干在内的5位核心员工从基金从业系统中消失。此后两个月，又有10余人陆续离任，覆盖投研、市场等多个部门。

与中基层流失同步发生的，还有管理层的大换血。2025年7月，执掌公司十年的创始元老、董事长李文卸任，由东方证券（600958.SH）出身的鲁伟铭接棒。东方证券持有汇添富47%的股份，为其第一大股东。2024年末，东方证券完成高管更替后，鲁伟铭兼任汇添富董事长，被市场视为股东对子公司管控加强的信号。

回顾李文执掌的十年，汇添富公募基金规模从不到2000亿元增长至9291亿元，但行业排名经历了过山车式变化，从2015年的第6名升至2021年的第3名，随后滑落至2025年中的第9名。

早在2021年中，汇添富管理基金规模已接近万亿元级别，其中非货币基金管理规模仅次于易方达，位居行业第2。但直到2025年8月，汇添富基金管理规模才首次突破万亿元，成为业内第9家万亿级基金公司；彼时易方达已是资管规模超2万亿元的行业巨头，两者差距明显。根据东方证券年报，2021年—2025年末，公司非货币基金管理规模增长仅从6100亿元增长至6800亿元。

业务结构端，汇添富长期将主动权益管理能力视为核心竞争力，其旗下的明星基金经理多以投资成长股见长。然而，公司混合型基金规模从2021年6月的3413亿元高点，至2026年4月已降至1700亿元左右，五年时间近乎腰斩。货币基金在汇添富整体规模中占据相当份额，截至2026年4月，相关产品规模为4465.35亿元，占公司全部资管规模的四成。

在经营业绩方面，2025年多数基金公司实现利润增长，汇添富却出现增收不增利的情况。东方证券2025年年报显示，汇添富基金实现营业收入56.58亿元，同比增长17.19%，居行业第五；但净利润为14.21亿元，同比下滑8.14%。回顾此前数据，汇添富净利润在2021年一度超过32亿元。

明星基金的困境

汇添富旗下明星基金经理胡昕炜过去几年所管产品的业绩走势，在一定程度上反映了汇添富过往几年的发展困境。

以其管理规模最大的汇添富消费行业混合为参考，自2021年起，该基金连续四年亏损，各年度回撤分别为4.20%、20.48%、17.89%、5.31%；在2025年市场反弹中仅实现1.89%正收益，同期同类产品年净值增长达到33.12%，同期沪深300涨幅也达到17.66%。进入2026年，该产品业绩仍未出现反转，截至4月6日年内继续下跌8.60%，在5075只同类产品中排名第4551位。

连续多年的下跌影响了投资者的持有意愿。从汇添富消费行业混合基金的规模和份额来看，2020年二季度末时，该基金期末产品份额达到18.69亿份，管理规模首次突破百亿元。此后一年多时间，至2021年末该基金获得了约10亿份的份额增长，规模也达到峰值的218.61亿元；2023年末时，尽管该基金此前两年均未能盈利，但多数投资人仍选择耐心持有。然而此后产品继续亏损，终于让投资人逐渐失去了耐心。

从基金份额来看，2024—2025年末，该基金份额被净赎回8.9亿份，产品规模也跌落至百亿元以下。截至2025年末，该基金17.59亿份的份额和89.23亿元的规模，均与2020年时相差无几。六年时间，汇添富消费行业混合又走回了原点，但与此前不同的是，带走了投资者的耐心和信任。

作为消费行业明星基金经理，胡昕炜期间并非毫无作为。在他的管理下，该基金早前高度集中于白酒，重仓茅台、山西汾酒（600809.SH）、五粮液（000858.SZ）等行业龙头；至2025年末时，该基金已大幅减持白酒，引入家电、农业、饮料乃至消费电子等更分散的标的，但从其重仓美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海大集团（002311.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、安克创新（300866.SZ）等股票，依然未摆脱大盘成长股风格，尽管这其中存在基金经理个人风格偏好、产品特征导致的投资标的限制等多种因素，但随着市场风格切换至AI、新能源等新兴产业和小盘股，胡昕炜的调整仍显得水土不服。

从“选股专家”到被动转型

胡昕炜的困境背后，是汇添富投研体系深层的路径依赖。早前的汇添富之所以在业内打响名声，在于其对投资理念的极度实践。公司的王牌基金经理们基本出自内部培养体系，风格的一致性使得组内可以形成持续正面反馈。

汇添富总经理张晖早前在评论公募基金护城河时曾直言，公募基金提供的产品和服务都是相似的，只有把过去投资研究的东西积累成未来的优势，才能让自己做得比别人好。在该模式下，投研成果主要依靠团队而非个人；此外，汇添富还通过股权激励绑定核心员工和企业的利益关系，试图降低核心人员离职率。但从近年来的实际情况来看，较大规模的人员流动或许反映了公司过往的路径依赖正在失效。

根据公开信息，早前的汇添富在投资标的上以增长率、ROE/ROIC四象限坐标系来区分公司类型，其中位于第一象限的发电厂类型是汇添富最为偏爱的企业，相关公司同时具备充沛自由现金流和高增长两大特点，其中代表的是消费赛道的白酒企业。依赖高昂资本开支维持高增长的公司被汇添富称为资本瘾君子，科技及互联网行业普遍具有此特征；现金牛企业的特点是增速缓慢但收益稳定，该特质常见于已经成熟但非未来主流发展的产业龙头中。疯狂烧钱但依然盈利不佳的公司，被汇添富方面称之为资本杀手。

然而，这套在2021年之前被验证有效的框架，在随后的市场环境中遭遇了挑战。当市场风格从核心资产切换至小微盘、量化交易与红利策略后，汇添富一贯坚持的成长风格和重仓策略显得迟缓而沉重。

从基金经理队伍看，汇添富的基金经理人数并未减少。2021年年中，公司拥有约50名基金经理，基金产品数量约340只。根据iFinD数据统计，截至2026年4月7日，公司拥有基金经理99人，基金数量791只，5年时间均实现翻倍。但在资管规模方面，汇添富增幅相对有限。

另一方面，过去依赖内部培养明星基金经理的汇添富，在引进外部人才方面效果并不理想。2022年3月，汇添富从华安基金挖来谢昌旭，这位基金经理曾获得金基金奖、金牛奖，此前管理的华安新丝路主题股票A，在2018年10月至2022年3月的任期内累计回报131.68%。但加入汇添富后，他管理的8只基金（不同类别单独计算），5只任期内未能实现盈利，其中近半年所有产品均处于亏损状态。

2025年，公司加大了被动指数产品布局，股票型指数基金规模增幅接近70%，ETF产品线快速扩张。截至2025年末，公司已布局超过70只ETF产品，规模合计近1400亿元。

张晖在2026年新春致员工信中坦言“东隅已逝，桑榆非晚”，表示将坚持“被动投资，主动选择”的特色发展思路，基于被动投资的底层资产开展主动策略选择，依托工具化产品为客户提供定制化解决方案。

然而，在这之后，仍有员工选择了离开。人事动荡的背后，这家昔日“选股专家”正面临深层转型压力。当内部培养的明星基金经理业绩持续承压、外部引进的人才效果不及预期、赖以生存的主动权益业务规模明显收缩，汇添富能否在“被动投资，主动选择”的新框架下重塑竞争力，仍待市场检验。