茅台以制度化管理构建市值管理新范式

4月16日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布2025年年报，实现营业总收入1720.54亿元，利润总额1147.55亿元，归母净利润823.20亿元。在白酒行业深度调整期，国内外市场都面临较大的困难和挑战下，贵州茅台作为行业龙头企业，这份业绩殊为不易。

对于投资者而言，评判一家公司的价值，不能只看短期的业绩利润，更要看其回馈股东的意愿与长期盈利能力。长期以来，茅台的市值管理备受瞩目，其目标是成为A股市值管理的标杆企业，而核心抓手在于制度体系的建立与市值管理工具的灵活运用。

当前，茅台正多措并举健全完善市值管理体系，发布实施《市值管理办法》《投资者关系管理办法》，持续提升市值管理精细化、规范化水平，这意味着，茅台对股东价值的维护不再是临时性的，而是有章可循、有据可依的常态化工作，通过规范化的投资者关系管理，主动倾听市场声音，及时回应股东关切。

在制度保障的基础上，茅台灵活运用分红、回购、大股东增持等一系列市场工具，打出“组合拳”。

根据本次公告数据，2025年度贵州茅台预计共派发现金红利650.33亿元，占归母净利润79%，已连续两年践行“不低于当年归母净利润75%”的承诺，上市以来累计分红金额预计达到4011.46亿元。除了落地高比例分红，贵州茅台还通过大金额股份回购注销，进一步增厚股东权益。2025年1月-8月，实施上市以来首次注销式回购，回购金额约60亿元；2025年11月，启动第二轮注销式回购，金额上限30亿元。与此同时，控股股东茅台集团同步出手增持，计划增持金额为30亿至33亿元。

“现金分红+股份回购+大股东增持”的组合拳，构成了茅台推进市值管理常态化、打造高水平股东回报新格局的核心路径。易方达蓝筹精选混合型证券投资基金在其年报中指出，其组合中不少公司力度空前的分红和回购注销计划，不论是组合的自由现金流比率，还是股东回报水平，相比目前30年国债收益率水平，都具备显著吸引力。贵州茅台占其基金资产净值比例为9.9%，为其最重要的股票投资之一。