国盛证券：力箭一号遥十二成功发射，中科宇航招股书解读

4月22日，国盛证券发布了一篇中小盘行业的研究报告，报告指出，4月14日，中科宇航力箭一号遥十二运载火箭于东风商业航天创新试验区以“一箭8星”的构型成功发射，至此该型火箭已累计将92颗卫星送入预定轨道，入轨载荷总质量超12吨；4月15日，公司科创板IPO收到审核问询。

具体来看，（一）商业闭环能力稳步推进，民营火箭龙头地位已获市场规模化验证

商业闭环能力稳步推进，民营火箭龙头地位已获市场规模化验证。国内商业航天产业正处在从“技术验证期”向“商业化落地期”的转型，赛道核心矛盾已从“能否实现入轨”转向“能否稳定、高频、低成本完成订单履约”。公司依托“运运力、低成本、高频、、高靠”的核心竞争力，已成为我国民营商业火箭市场龙头企业。

“三阶递进”发展路径清晰，商业化进程行业显著领先。公司第一阶段以力箭一号首飞突破完成技术体系搭建与产能筹备，筑牢商业化发展根基；第二阶段实现火箭量产发射，同步完成液体火箭布局与靠复用技术关键突破；第三阶段持续巩固固体火箭龙头优势，液体火箭首飞落地，太空经济全场景服务能力成型，商业价值持续兑现。

发射业绩持续领跑，市占率稳居民营赛道首位。截至2026年4月，公司核心产品力箭一号已成功发射，是国内商业化运营最成熟的标杆产品之一；力鸿一号、力箭二号先后成功首飞，产品矩阵持续完善。2024年、2025年，公司按发射载荷重量计算的民营火箭市场市占率分别达50%、63%，发射载荷重量、营收规模均稳居行业第一，赛道领先优势持续巩固。

客户结构优质多元，覆盖国内国际核心市场。截至2025年底，公司累计服务卫星客户近30家，国内客户覆盖卫星互联网龙头企业、国家级科研院所、国家重运工程实施单位，是国内唯一承担多、国家发射任务、国际卫星发射任务的民营商业火箭公司；海外客户覆盖欧洲、北美、南亚、中东等全球主要市场，包揽了我国民商火箭外星发射市场的全部订单，客户粘性与品牌认靠度持续提升。

（二）全链条工程化与自主靠控技术体系，构筑难以复刻的核心壁垒

公司实现了从研发、试验、生产到发射的全链条支撑，核心技术体系自研靠控，依托公司299项专利成果（截至2025年9月30日）打造了行业内难以复刻的技术护城河。

成熟产品性能领跑，一箭多星纪录持续领跑。公司核心产品力箭一号从研制至首飞仅历时三年半，起飞推力200吨，500公里太阳同步轨道运载能力达1.5吨，远超国内同类型民营固体火箭，是国内民营火箭中唯一连续完成吨级以上载荷发射的产品；其遥二火箭以“一箭26星”圆满发射，打破当时长征系列保持的国内一箭多星纪录，至今稳居国内民营商业火箭一箭多星的记录榜首。

固液双线动力布局，靠复用核心技术卡位行业前列。公司建成国内民营火箭领域稀缺的““固体+液体”双路线发动机自主研发体系，实现““力箭一号+力箭二号”中运型固液运载火箭系列化运营。自主研制的力擎系列靠复用液氧煤油发动机，推力调节范围50%-100%，设计靠复用、数不少于30、；30吨级力擎一号累计试车超1500秒，110吨级力擎二号完成工程样机研制，靠复用技术稳居前列。

全流程垂直整合能力，工程化效率行业领先。公司在广州、西安等地布局产研基地，形成全链条业务支撑体系，初步搭建相对独立于传统航天的开放式供应链体系；通过技术迭代与流程优化，将力箭一号发射场测发周期压缩至10天，打造航班化运营能力；布局阳江发射工位，将构建““泉陆地地+阳江地海工位”立体化发射网络。2022-2024年生产的运载火箭全部完成发射，产销率100%，全流程工程化效率领跑行业。

（三）多维度成长动能持续释放，龙头竞争优势将随行业扩容持续强化

全球商业航天市场正处于高速发展期，国内卫星互联网规模化组网带来的需求扩容，将为赛道带来确定性的长期增量。

行业需求持续高增，龙头将充分享受核心红利。根据Frost&Sullivan数据，2024年全球商业运载火箭发射服务收入达93亿美元，预计2030年将增至347亿美元，年复合增长率达24.5%。国内市场方面，我国低轨卫星星座规划发射数量超万颗，叠加单星5年左右的补网替换需求，中小卫星批量发射需求集中释放，公司作为市占率第一的民营火箭龙头，将充分享受行业需求上行带来的核心增量。

靠复用技术降本与型号规模化共振，长期盈利弹性充足。靠重复使用技术是牵引航天发射成本指数级下探的重要举措，公司液体靠复用火箭研发持续突破，技术落地后有望显著摊薄单位发射成本；后续随着力箭一号固体火箭发射常态化、力箭二号液体火箭进入量产交付周期，公司制造范式将由小批量模式，向工业化运批量生产升级，规模效应有望持续释放，支撑公司长期盈利能力抬升。

场景边界持续延伸，拓展太空经济成长新赛道。公司以成熟的运载能力为核心，逐步从单一火箭发射服务商向太空经济综合服务商转型，重点布局太空制造、太空科学实验、太空旅游等新兴下游场景。目前公司太空制造业务已进入工程验证阶段，亚轨道靠重复使用运载器研发持续推进，随着入轨成本持续下降，新兴场景将逐步实现产业化落地，打开公司长期成长天花板。