高盛：中国白酒Q1业绩预测，贵州茅台、五粮液“冰火两重天”

4月24日消息，高盛研报指出，上周批发价显示飞天茅台依然坚挺，原箱飞天茅台批发价约为1660元/瓶，散瓶飞天茅台约为1590元，春节后恢复正常后，已接近春节期间水平。而普通五粮液和国窖1573走势疲软，批发价均约为每瓶人民币840元，茅台与其他超高端品牌呈现出了鲜明的分化格局。

高盛指出，贵州茅台（600519.SH）于4月17日公布了2025年第四季度业绩，销售额同比下滑19%，净利润同比下滑30%，主要原因是12月暂停向经销商发货，以及为非标茅台x、 sku安排节奏，该部分已于2026年1月发货。基于此，高盛预计，2026年第一季度销售额将实现正增长。增长贡献主要来自i茅台平台，该平台约占2025年第一季度销售额的40%，将有助于抵消非标茅台sku暂停发货的影响。

4月24日，贵州茅台股价上涨超2%，截至发稿时报1447.95元/股，其一季报将于4月25日正式披露。此前2025年报显示：年度营收、净利罕见双降，原因系四季度渠道主动出清，股价短期震荡后，在1400元上方企稳。

高盛预计，五粮液（000858.SZ）2026年第一季度销售额同比下降35%，净利润同比下降50%，且公司下滑幅度将在第二季度进一步扩大。