巴菲特致敬库克，一个时代的双重落幕

当地时间5月2日，伯克希尔·哈撒韦年度股东大会在奥马哈举行。这是巴菲特将CEO职位交给格雷格·阿贝尔之后，首次由阿贝尔独立主持的股东大会。巴菲特以董事会主席身份在台下就座并发言。苹果（AAPL.US）公司CEO蒂姆·库克出席了会议。库克已于2026年4月20日宣布，将于9月1日辞去CEO职务。

巴菲特在致辞中特意请库克起立，接受全场致意。他用较长篇幅回顾了伯克希尔投资苹果的历程：大约十年前，伯克希尔投入约350亿美元购买苹果股票。在库克的管理下，这笔投资的税前价值已增长至约1850亿美元。巴菲特评价说：“我什么都不用干，这不是很好吗？让最好的人替你管理，这就是我们最喜欢的工作方式。”

巴菲特还谈到了库克接掌苹果的压力：“要接替史蒂夫·乔布斯、还要超越他的成就，需要多大的勇气？这堪称美国商业史上的一个奇迹。史蒂夫离世后，我们做出投资决定，将伯克希尔近一成的资源押注于苹果，实际上是交到了蒂姆手中。”

在交接方面，巴菲特对阿贝尔予以高度认可。他表示：“我们做不出比这更好的选择了，这次任命百分之百成功。他不仅接手了我过往所有的工作，还做得更多、更好。”

伯克希尔一季度财报显示，公司现金储备升至3974亿美元的历史新高，季度净利润101.06亿美元，同比增长约120%。

伯克希尔投资苹果：从谨慎到重仓

巴菲特长期回避科技股，理由是难以预测其护城河和现金流。2010年前后投资IBM（IBM.US）的尝试，最终以亏损收场，也强化了他对科技股的谨慎态度。

但苹果进入伯克希尔的视野后，投资逻辑发生了变化。巴菲特认为，苹果虽然是一家科技公司，但其商业模式更接近消费品：品牌忠诚度高、用户粘性强、产品可复购、现金流稳定。苹果的财务指标也符合巴菲特的选股标准——高净资产回报率、高营业利润率、稳定的股息。

伯克希尔从2016年开始买入苹果，到2018年底累计持仓约350亿美元。此后几年，持仓规模一度占到伯克希尔股票投资组合的四分之一以上。2024年，出于税务和盈利兑现的考虑，伯克希尔减持了约67%的苹果股份。即便如此，截至2025年底，苹果仍是伯克希尔的第一大持仓。

从投资回报看，这笔投资在十年间从约350亿美元增值到约1850亿美元，税前回报超过1500亿美元。

巴菲特执掌伯克希尔60年：从纺织厂到综合企业集团

1965年，巴菲特收购了濒临破产的纺织厂伯克希尔·哈撒韦，当时公司市值约470万美元。此后的60年里，他将这家纺织厂改造成了一个控股多家实体企业的综合集团，业务覆盖保险、铁路、能源、食品、零售、公用事业等。

从1965年到2025年，伯克希尔的年化复合收益率约为19.7%，同期标普500指数约为10.5%。按此计算，1965年投资100美元于伯克希尔，到2025年底约增值至610万美元；投资标普500同期约增值至4.5万美元。

巴菲特的投资方法主要包括：只投自己理解的领域（能力圈）、买入时留出安全边际、在市场恐慌时逆向买入、长期持有优质公司。他还坚持不分红，将利润全部用于再投资。这些原则贯穿了他执掌伯克希尔的60年。

截至2025年底，伯克希尔持有苹果、美国运通、可口可乐（KO.US）、穆迪、雪佛龙（CVX.US）等公司的大量股份，同时全资拥有BNSF铁路、GEICO保险、伯克希尔能源等实业公司。

库克执掌苹果15年：市值增长10倍

2011年8月，蒂姆·库克在史蒂夫·乔布斯因病辞职（不久后去世）的情况下接任苹果CEO。当时外界普遍担心苹果会失去创新动力。库克任职15年后，将于2026年9月卸任。

库克任期内，苹果市值从约3500亿美元增长至超过4万亿美元，成为全球第一家突破一万亿、两万亿、三万亿和四万亿美元市值的上市公司。年营收从2011年的1082亿美元增至超过4160亿美元。

在产品方面，库克推出了Apple Watch、AirPods等新品类，并推动Mac从Intel芯片转向自研M系列芯片。他还将苹果的服务业务（App Store、iCloud、Apple Music等）发展成年营收约1000亿美元、利润率超过70%的重要收入来源。

库克的核心能力之一是供应链管理。他将苹果的库存周转天数压缩到2至5天（行业平均约30天），建立了覆盖全球的高效生产网络，帮助苹果维持了约45%的毛利率。

市场普遍认为，库克不是乔布斯那样的产品创新者，但他将苹果从一个依赖单一爆款产品的公司，变成了一个稳定、高效、多元收入的商业帝国。

2026年的伯克希尔股东大会，巴菲特首次坐在台下。库克也已经宣布将于9月卸任的苹果CEO。伯克希尔对苹果的投资，是两人职业生涯交汇点上的一个具体成果：一笔早期投入约350亿美元、最终价值约1850亿美元的长期持股。

阿贝尔已经接替巴菲特主持伯克希尔的日常运营，苹果也将在2026年9月后由约翰·特努斯接任CEO。两家公司将相继进入新征程。