中信证券：推动访华行程并延续对华“交易思维”符合特朗普的阶段性利益

5月6日，中信证券研究认为，推动访华行程并延续对华“交易思维”符合特朗普的阶段性利益，数月以来中美双方各层级对话频繁，近期或是明确能否成行的重要观察窗口。从成果预期看，若特朗普访华得以成行，我们预计成果更多出现在经贸领域是更为现实的结果，或以“有管理的贸易”框架确保双边经贸关系稳定并延长“休战期”。从市场影响看，若中美形成在经贸领域的阶段性稳定框架，就足以助力市场风险偏好的稳定。若进一步考虑伊朗局势带来的长期影响，美国的战略克制或促使其对华战略的阶段性调整。

从中美关系的总体基调看，推动访华行程并延续对华“交易思维”符合特朗普的阶段性利益。从本次特朗普潜在的访华行程看，数月以来中美双方各层级对话频繁，近期或是明确能否成行的重要观察窗口。从成果预期看，若特朗普访华得以成行，我们预计成果更多出现在经贸领域是更为现实的结果，或以“有管理的贸易”框架确保双边经贸关系稳定并延长“休战期”。从市场影响看，若中美形成在经贸领域的阶段性稳定框架，就足以助力风险偏好稳定。

中信证券研报指出，我们预计双方可能围绕以下五方面议题展开对话。

一是以“有管理的贸易（Managed trade）”框架确保双边经贸关系稳定，强化相关委员会功能，推动合作，管控分歧。我们认为“有管理的贸易”可理解为，在不损害双方国家安全和关键供应链的前提下维持经贸关系稳定运行，避免“硬脱钩”风险。在该框架下，我们预计此前中美釜山会晤上达成的一年“休战期”安排可能进一步延长。

二是关税安排，鉴于目前美国122关税的低关税窗口期将在7月到期，特朗普政府可能寻求以301关税还原最高法院判决前的关税格局，中美双方可能就此展开探讨，避免对华关税税率再度上调，特别是在部分非敏感领域关税水平的调降。

三是对美投资与采购，对美农产品与大飞机采购等是潜在的合作关注点，但对美能源采购与长期供应结构的变化或有较大难度；海外对美投资在特朗普的竞选宣传与政策组合中具有重要作用，对美制造业投资可能成为焦点议题，但我们认为需要以美国减少投资障碍并改善政策稳定性为前提，存在一定不确定性，如技术合作、合资等模式的可行性或相对更高。

四是出口管制与科技制裁，双方或围绕整体基调与细节标准展开持续对话，尽管大范围放松对华科技制裁的难度较大，但避免大范围新增科技制裁并做出局部优化或有交换空间。

五是地缘热点问题，如4月30日中共中央政治局委员、外交部长王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，王毅强调，“台湾问题事关中国的核心利益，是中美关系的最大风险点”，“美方应信守承诺，作出正确抉择，为中美合作打开新的空间，为世界和平作出应尽努力”。

总体来看，鉴于科技、地缘等深层问题的复杂性，以及特朗普高度“情绪化、非战略化”的决策风格，若特朗普访华得以成行，我们预计成果更多出现在经贸领域是更为现实的结果。