金盾股份：经营现金流暴涨737% 核电、低空、深海多引擎蓄势待发

2025年，金盾股份（300411.SZ）交出了一份“表观承压、内里向好”的年度成绩单。全年实现营业收入3.45亿元，归母净利润1064.64万元。

表观数据波动的背后，是公司主动推进业务结构优化、果断“做减法”的战略选择。尽管营业收入同比有所下滑，但公司盈利质量显著提升，全年综合毛利率达到25.00%，较上年同期增加3.75个百分点。

更为亮眼的是现金流表现：2025年公司经营活动产生的现金流量净额达1.30亿元，同比大幅增长737.32%，主要得益于公司强化销售回款管理、优化账款回收机制。在基建工程类企业普遍面临回款压力的背景下，这一成绩极为罕见，充沛的现金流为公司战略转型储备了充足的流动性支撑。

从业务结构来看，公司战略重心向核电水电、国防工程两大核心赛道转移的趋势已清晰显现，正处于从“地铁通风单引擎”向“核电国防核心业务做强，低空深海新兴行业蓄势待发”切换的关键战略换挡期。收入结构调整带来的短期阵痛难以避免，但现金流的显著改善和盈利能力的稳步提升，是这一阶段最为积极的信号。

通风系统主业方面，2025年实现收入3.36亿元，占总收入的97.58%。其中，核电军工类收入保持稳定，达8525.22万元；隧道类收入逆势增长20.75%，达9817.57万元，成为传统业务中的突出亮点。海外市场取得历史性突破，全年实现收入979.64万元，同比大幅增长2075.93%。

核电、国防双赛道筑牢基本盘 高景气度支撑长期增长

核电行业正处于持续高景气周期。2025年全国全年核准10台核电机组，已连续四年核准机组数量超过10台；根据“十五五”规划要求，到2030年我国核电运行装机容量将达到1.1亿千瓦左右，行业增长空间明确。

金盾股份作为国内少数同时具备核级风机、风阀研发制造能力的核心企业，先发优势显著。订单方面，2025年公司核电业务板块累计中标约1.7亿元，为未来几年业绩持续增长奠定了扎实基础。

产品端，公司相继推出核级特种工艺风机、核级冷却塔风机等多款重磅新产品，其中70万m³/h核级风机率先取得设计、制造许可资质，是目前国际上最大的核级风机之一，并直接带动了新年首批国际订单落地。国内市场方面，公司先后中标广西白龙核电、山东海阳核电等多个重大核电机组通风系统项目，在华南、华东区域形成稳固优势的同时，向“一带一路”新兴市场实现了板块式扩散。

国防业务领域，公司已拥有全序列国防科研生产资质，是同时覆盖核电、国防两大战略领域的专精特新“小巨人”企业，稀缺性突出。2025年，受保密要求限制，国防板块中标金额未能完整披露，但全年累计中标金额超4500万元；同时公司两项产品获评浙江省首台（套）装备，进一步验证了其在特种通风领域国产替代的领先地位。

政策层面，2026年中国国防支出预算为1.91万亿元，同比增长7%，自2021年以来增速始终保持在7%左右的稳健水平。“十五五”规划明确提出加快“先进战斗力”建设，特种装备配套需求将持续释放，为公司国防业务带来长期增长动力。

此外，公司积极探索“自主出海”与“协同出海”双轮驱动模式：核电板块先后签订巴基斯坦恰希玛核电厂五号机组风机、风阀项目合同，以及俄罗斯布列斯特试验快堆项目空冷器合同；隧道领域顺利签订格鲁吉亚南北高速消音器防火排烟阀系统采购合同，海外业务版图持续拓展。

低空经济：突破核心技术 打开成长新空间

如果说核电与国防业务是公司业绩的“确定性”基本盘，那么低空经济则是公司未来最大的“可能性”增长极。

近年来，低空经济已连续三年写入政府工作报告。据中国民航局数据，2025年中国低空经济市场规模已达1.5万亿元，其中eVTOL年度订单总额超300亿元，预计2035年市场规模有望突破3.5万亿元，行业正处于爆发前夜。

在低空飞行器动力配套赛道，金盾股份聚焦电动涵道推进器技术路线，联合清华大学开展产学研深度攻关，自主突破了机电热磁多场耦合技术与高集成度一体化设计，实现了驱动控制器与电机的深度集成，并有效解决了高功率密度下的散热难题。目前，公司两款涵道风扇推进器已完成多轮次性能测试及可靠性验证，并成功与下游客户的低空飞行器完成装机集成，顺利通过垂直起降、空中悬停等核心飞行科目验证。

为推进产业化落地，公司已完成IATF 16949质量管理体系认证，并设立全资子公司浙江涵翼智能推进科技有限公司，专门负责涵道推进器项目的后续研发、生产及市场拓展。这标志着公司已基本走通了低空动力配套从技术研发到量产准备的关键路径。

除民用eVTOL场景外，公司涵道风扇产品还可应用于军用低空飞行器开发。军用领域对产品可靠性要求更高、溢价能力更强，一旦实现装机配套，不仅将带来高黏性的长期订单，更有望成为公司估值重塑的重要催化剂。

深海经济：前瞻布局水下动力 构建技术研发闭环

在低空经济之外，公司还前瞻布局深海科技领域，打造又一潜在增长极。

公司与浙江大学等优势科研院所联合开发深海探测—作业一体动力推进技术与系统，依托投资布局的交大中海龙，持续完善特种水下作业、深海疏浚、智能海防三大研发矩阵，形成从技术研发到产业应用的完整闭环。

根据公司2026年研发规划，“突破推进器高效低噪水动力技术，形成推进器耐压一体方案”项目正处于研制阶段，未来有望在深海装备配套领域实现技术突破与产业化落地。

整体来看，金盾股份正稳步推进从传统地铁通风设备供应商向高端装备多赛道服务商的战略转型。核电、国防业务提供稳定的业绩支撑，低空经济、深海经济则打开了长期成长空间。随着各赛道布局的逐步落地，公司有望迎来业绩与估值的双重提升。