中金：银行一季报总体好于预期，资本市场活跃下非息收入改善

5月6日，中金最新研报指出，银行2026年一季报总体好于预期，最大亮点来自于息差企稳，以及资本市场活跃带来的非息收入改善，但利润改善弹性小于营收，主要由于对资产质量的谨慎前瞻下拨备计提上升，特别是部分零售、房地产敞口影响较大的股份行业绩略低于预期。

1. 收入反弹，利润钝化：1Q26拨备前利润、营业收入同比上升9.8%、7.6%，分别较2025年上升8.7个百分点、6.2个百分点，拨备前利润增速上升至1H20以来最高水平，主要得益于息差企稳，但上市银行净利润同比仅增长3.2%，较2025年回升1.7个百分点，主要由于资产质量压力下拨备同比增长22.1%，导致利润弹性小于收入。

2. 贷款增速继续放缓，大行市占率提升。一季度贷款增速继续放缓，信贷投向进一步聚焦基建、制造等重点领域，居民贷款需求萎缩。一季度末国有行、股份行、区域行贷款增速分别为7.5%、3.6%、10.9%，大行贷款和存款市占率继续上升至39.2%/42.5%。区域分化明显，四川、江苏等地区信贷增速较快，东北、珠三角、西北等区域贷款增速较低。

3. 息差阶段性企稳。我们估算1Q26上市银行模拟净息差为1.30%，较2025年环比下降1bp，较4Q25环比小幅回升1bp；一季度息差超季节性企稳，主要受益于一季度高定价长期存款到期集中重定价，负债成本下行，另一方面由于2025年LPR仅下调10bp，2026年初贷款重定价对银行影响较小，信贷投放增速放缓的背景下银行也更强调量价平衡。但考虑信贷需求较弱，资产端收益率压力仍在，我们预计息差今年后三个季度可能仍有小幅下行压力。

4. 资本市场活跃，非息收入改善。上市银行1Q26净手续费收入同比增长5.8%，其中财富管理收入增速保持较高，上市银行代理基金、代销保险及理财产品等财富管理类手续费收入保持较高增速。但降费背景下银行卡、支付结算等业务收入仍然承压。1Q26上市银行其他非息收入同比增长11.9%，较2025年的4.8%有所回暖，主要得益于1Q股权类资产价值重估、债市收益基数较低、以及贵金属投资等贡献。

5. 信用成本迎来拐点。1Q26上市银行资产减值损失同比上升22.1%，增速为2021年以来的最高水平；信用成本为0.95%，较1Q25同比上升6bp。考虑到收入改善，但银行表内地产、零售等风险资产处置尚未完成，我们预计银行信用成本可能逐步上行，2021年以来的拨备反哺利润趋势可能告一段落。

6. 资本补充压力显现。1Q26上市银行核心一级资本充足率10.42%，较2025年小幅下降10bp，其中国有行核心一级资本充足率11.99%处于高位水平，股份行、区域行核心一级资本充足率为9.75%、10.29%，继续下降。由于ROE下降后，资产增速超过内生资本补充速度，部分区域银行可能存在资本补充压力。

综合来看，银行2026年一季报最大亮点来自于息差的企稳，以及资本市场活跃带来的非息收入改善，但利润改善弹性小于营收，新增的财务资源用于处置零售、房地产等领域的不良资产压力。前瞻来看，关注率、逾期率等指标显示资产质量隐忧仍在，银行信用成本可能迎来长期拐点，进入与2014-2020年类似的不良消化周期。我们认为对于拨备水平较为扎实的国有大行和优质中小银行而言，分红和利润水平能够实现稳健增长，具备高分红投资价值，推荐区域景气度高的中小银行、分红稳健的国有大行以及基本面存在改善空间的股份行。