周期反转+盈利狂飙！荣盛石化2026Q1扣非净利增390% 民营炼化龙头开启价值重估

4月27日晚间，民营炼化龙头荣盛石化（002493.SZ）同步披露2025年年度报告与2026年第一季度报告，交出一份业绩筑底回升、一季度爆发式增长的重磅成绩单。2025年公司顶住行业周期压力实现盈利稳步增长，经营现金流大幅改善并持续回馈股东；2026年一季度更是迎来业绩拐点，单季营收突破600亿元，扣非归母净利润高达30.29亿元，同比激增390%，资产总额首次突破4000亿元。

依托全球单体最大炼化一体化基地的规模壁垒、与沙特阿美深度绑定的全球化供应链、高端新材料持续突破以及全产业链成本优势，荣盛石化成为本轮化工行业景气上行周期中最具盈利弹性的龙头标的。上海证券报点评指出，在全球化工行业供给收缩、需求复苏的双重驱动下，荣盛石化的业绩爆发，正是其一体化产业链韧性与全球化布局优势的集中体现。

2025年稳扎稳打筑底 2026年一季度盈利弹性彻底释放

公告显示，2025年荣盛石化实现营业总收入3086.22亿元；归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利润9.04亿元，同比增长18.58%，在行业周期底部实现盈利韧性增长。公司经营质量显著提升，全年经营活动产生的现金流量净额454.06亿元，同比大幅增长31.20%，为行业罕见的高现金流水平，彰显了公司极强的造血能力与抗风险能力。

股东回报方面，公司延续上市以来稳定分红传统，拟以总股本9572292142股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），合计派现9.57亿元，现金分红落地落实，持续与股东共享发展成果。

进入2026年，行业景气度快速回升，公司业绩迎来爆发式增长。一季报数据显示，公司资产总额已达到4069.82亿元，规模再上新台阶；单季实现营业收入606.29亿元，扣非归母净利润30.29亿元，同比增幅高达389.90%，单季盈利规模已远超2025年全年总和，彻底走出周期低谷，开启高增长新周期。

从财务结构看，公司依托浙石化4000万吨/年炼化一体化基地满产运行，“减油增化”战略成效显著，化工品营收占比持续提升，高附加值产品占比不断扩大，带动整体毛利率大幅修复。华泰证券（601688.SH）研报指出，2026年一季度化工品价格普遍上涨，炼化一体化企业凭借原料自给优势，盈利修复幅度远超行业平均水平，荣盛石化作为全球芳烃、聚烯烃龙头，盈利弹性居板块首位。

一季度爆发核心：化工品全线涨价+全产业链成本闭环，龙头独享超额收益

2026年一季度，荣盛石化业绩爆发的核心驱动力（920275.BJ），是来自全球化工品供给收缩+中东地缘冲突+下游需求复苏三重因素共振下的产品价格普涨，而公司凭借全产业链一体化布局，实现了从原油到终端产品的成本闭环，最大化享受行业红利。

从产品端来看，芳烃、烯烃、工程塑料等核心品类价格全线走高。PX、PTA作为公司拳头产品，价格持续刷新阶段新高；纯苯价格年内涨幅超11%，丁二烯涨幅接近30%，PC、乙二醇、硫磺等产品均迎来趋势性上涨。中东地缘冲突导致区域内石化装置降负停产，乙二醇等产品进口供给收紧，叠加国内下游补库需求释放，推动化工品价格进入上行通道。

荣盛石化凭借全球领先的产能规模，成为此轮化工品涨价潮的最大受益者：PX年产能1040万吨，规模位列全球第一，占国内总产能的24%；PTA年产能2150万吨，规模位列全球第一，通过控股逸盛石化坐稳行业龙头地位；纯苯总年产能328万吨，在民营炼化企业中排名第一；乙二醇年产能240万吨，规模位居民营企业首位；PC年产能52万吨，规模位列全球第四；聚酯瓶片年产能530万吨，规模位列国内第一、全球第二。

更关键的是，公司主导运营的浙石化4000万吨/年炼化一体化基地，实现了“原油—芳烃—烯烃—新材料”的全链条贯通，原油加工适应性覆盖全球80%—90%油品，加氢、重整、PX等装置单系列规模世界最大，为公司成功打通从一滴油到一根丝全流程的最后一环，建立起聚酯产业上下游一体化的巨大优势。

荣盛石化构建了从纯苯到酚酮再到PC的完整产业链，上游原料100%自供，在纯苯、丙酮价格大幅上涨的背景下，公司不仅不受成本上涨冲击，还能通过外销富余原料获取额外收益，形成“上游赚价差、下游赚利润”的全链盈利模式，这是单一环节企业无法复制的核心优势。

全球化壁垒：沙特阿美深度绑定，构建“资源—加工—市场”全球闭环

业绩高增长的背后，是荣盛石化全球化战略的持续落地，与沙特阿美的深度合作成为公司穿越周期的“稳定器”。2023年沙特阿美战略入股公司10%股权，此后双方合作持续深化，签署多项框架协议，形成股权绑定+原油长协+产能互换+联合开发的全方位合作模式。

根据双方协议，荣盛石化拟收购沙特阿美旗下SASREF炼厂50%股权，沙特阿美拟收购公司中金石化50%股权，双方携手推进炼厂扩建，实现中国与沙特炼化产能双向布局。这一合作不仅为公司提供长期稳定、成本优势显著的原油供应，更助力公司切入中东能源核心市场，搭建环印度洋供应链网络，成为“一带一路”倡议下跨国产业合作的标杆项目。

从杭州湾到阿拉伯湾，从长江经济带到RCEP新通道，公司正加快构建纵横联动、协同高效的全球化产业网络。公司以新加坡、中国香港等国家和地区为核心枢纽，充分发挥区位优势，稳步将销售网络延伸至欧洲、非洲等新兴市场，构建内外联通、辐射全球的贸易格局，显著提升跨境贸易运营效率与盈利水平。2025年，荣盛石化海外营业收入占比16.84%，彰显了国际化发展的强劲动能。

通过不断拓宽国际发展空间，公司对抗周期波动能力及全球市场竞争力得到进一步提升，在全球能源格局重塑背景下，荣盛石化与全球顶级石油生产商深度绑定，将在原料成本、供应稳定性上占据绝对优势，公司的全球化布局已构筑起难以复制的供应链壁垒，长期竞争力持续强化。

高质量转型：研发攻坚高端新材料，ESG与智能制造双轮驱动

在规模领先的同时，荣盛石化持续向高端化、绿色化、智能化转型，通过“强链补链”攻克“卡脖子”技术，布局高附加值新材料赛道，打开第二增长曲线。

2021年—2025年公司累计研发投入249.27亿元，截至2025年末研发人员占比超17%，公司搭建了高新技术研发中心、院士专家工作站、企业技术中心、博士后科研工作站等一流研发平台，同时积极开展对外技术交流和探讨，主动推进产学研一体化合作。

近年来，荣盛石化突破成果显著：浙石化α-烯烃装置攻克乙烯齐聚制备1-辛烯技术，摆脱海外依赖，为POE全产业链贯通奠定基础；稀土顺丁橡胶实现规模化生产，填补国内绿色轮胎原料技术空白；金塘新材料项目聚焦低碳烯烃与绿色环保产业，打造高性能材料新高地。

产品结构持续升级，PC、EVA、ABS、尼龙66、特种橡胶等高端产品逐步放量。其中PC产品采用熔融酯交换法+二氧化碳原料的绿色工艺，三废排放少，副产苯酚可回收利用，契合“双碳”目标，产品覆盖汽车轻量化、电子电器、医疗等高端领域，与本轮涨价品种高度匹配。

智能制造与绿色发展方面，公司旗下盛元化纤打造“黑灯工厂”，获评工信部“智能制造优秀场景”；浙石化搭建全产业链智控系统，AI+大数据优化生产运营，实现降本增效。荣盛石化ESG评级持续领跑行业，MSCI ESG评级升至A级，位列中国化工企业首位、全球通用及多样化学品行业前列，ESG治理水平得到夯实。

稳定股东回报+行业高景气，龙头价值重估开启

作为行业龙头，荣盛石化始终重视股东回报，构建了股份回购+控股股东增持+现金分红的三维回报体系。2022—2024年公司累计回购股份5.53亿股，斥资69.88亿元；2024年以来控股股东实施三期增持，累计增持金额超27亿元，彰显对公司长期发展的坚定信心。公司自上市以来，制定了《未来三年股东回报规划》并不断进行更新，截至目前已累计进行现金分红15次，实现现金分红总额超94亿元，长期回报能力突出。

展望后续，化工行业高景气具备强持续性。供给端，全球化工产能投放放缓，中东、欧洲等地区落后产能持续出清，行业“反内卷”成效显著；需求端，新能源汽车、电子电器、包装材料等下游需求稳步复苏，补库周期逐步开启。

荣盛石化作为全球炼化一体化龙头，将持续受益于行业景气上行：短期看，PX、PTA、纯苯等核心产品价格维持高位，公司盈利有望持续高增；中期看，浙石化满产增效、沙特阿美合作项目落地、高端新材料产能释放，将持续打开盈利空间；长期看，全球化布局与高端化转型双轮驱动，公司将从“炼化巨头”升级为全球领先的综合性能源化工新材料平台企业。

在全球化工行业景气上行、一体化优势持续放大、全球化布局不断深化、高端新材料加速突破的四重驱动下，公司已具备穿越周期、持续成长的核心能力。随着业绩持续释放与价值逐步重估，荣盛石化有望书写民营化工企业全球化、高端化发展的新篇章。