成都先导DEL主业高增、多板块协同发力，创新药研发服务进入高质量增长期

4月28日晚间，成都先导（688222.SH）同步披露2025年年度报告与2026年第一季度报告。作为全球DNA编码化合物库（DEL）技术龙头企业，公司2025全年营收、净利均实现高速增长，毛利率与经营性现金流同步改善，核心业务稳健兑现。

2026年一季度公司延续高增长态势，DEL、FBDD/SBDD、OBT三大板块协同推进，自研管线稳步推进，平台价值持续兑现。公司“技术服务+自主研发”双轮驱动格局成形，已进入业绩加速释放周期。

业绩高增兑现，盈利质量显著提升

2025年，成都先导实现营业收入5.26亿元，同比增长23.09%；归属净利润1.10亿元，同比增长113.22%；扣非净利润1.13亿元，同比增长96.27%；经营活动产生的现金流量净额2.16亿元，同比大幅增长69.01%，回款能力显著增强，盈利质量持续改善。公司主营业务毛利率54.24%，同比提升2.35个百分点，规模效应与结构优化成效凸显。

分季度来看，公司营收逐季稳健释放，全年呈现“稳增长、高盈利”特征。其中，DEL技术服务作为基石业务持续贡献稳定现金流，FBDD/SBDD（英国Vernalis）业务里程碑密集兑现，OBT（寡核苷酸药物）等新业务商业化逐步落地，共同推动业绩高速增长。

2026年一季度，公司增长势能进一步强化，单季实现营业收入1.61亿元，同比增长50.40%；归母净利润4150.02万元，扣非净利润3963.36万元，延续翻倍级增长态势，行业景气度与公司核心竞争力持续验证。

财务结构保持稳健。截至2025年末，公司总资产19.55亿元，归母所有者权益15.01亿元，资产负债率22.88%，处于较低水平，财务安全性高，为后续研发投入与业务扩张提供充足支撑。

DEL基石业务稳固，全球龙头地位持续强化

DEL（DNA编码化合物库）是公司核心基石业务，2025年实现收入2.50亿元，同比增长约25.36%，占总营收比重47.5%，毛利率维持高位，是利润稳定贡献核心来源。

公司拥有全球规模领先的DEL库，分子数量超1.2万亿，覆盖53类靶点类型、上千个靶点，技术壁垒深厚。2025年，公司持续推进“DEL+AI+自动化”融合平台建设，通过AI算法显著缩短苗头化合物发现周期，提升筛选效率与命中率，强化对跨国药企、生物技术公司的服务能力。全年多项客户合作项目取得里程碑进展，获得相应里程碑收入，推动业务量价齐升。

成都先导已开始构建类环肽/多肽化合物库，其中类环肽分子数量超3500亿、线性肽分子数量超1000亿，已完成多个用于小核酸递送及用于偶联核素和毒素的类环肽分子发现研发项目。

成都先导DEL平台具备全球稀缺性与规模壁垒，客户结构持续优化，订单质量提升，叠加里程碑收入逐渐兑现，为公司提供稳定现金流与盈利支撑。

FBDD/SBDD板块里程碑密集兑现，国际化优势凸显

英国子公司Vernalis聚焦FBDD/SBDD（基于分子片段与三维结构信息的药物设计）技术，与DEL形成高度互补，2025年业务稳步增长。

报告期内，Vernalis多个在研项目推进顺利，实现多笔里程碑付款，盈利能力持续改善。该板块凭借在欧洲市场的品牌、客户与技术积累，有效提升公司全球服务能力，强化国际化布局，增强客户结构韧性。

从业务结构看，FBDD/SBDD与DEL技术覆盖药物发现早期关键环节，可提供从靶点验证到化合物优化的一体化解决方案，增强客户黏性与项目价值，带来新的客户需求可能性，打开长期增长空间。

OBT等新业务商业化起步，平台生态持续完善

2025年，公司OBT（基于寡核苷酸的药物研发）板块商业化逐步显现，成为重要增量业务。公司基于在新分子设计与化学修饰方面的技术积累，围绕小核酸药物展开源头创新，搭建一体化研发平台，在持续拓展传统核苷单体合成业务、序列设计的同时，借助递送分子相关服务，实现了小核酸一站式项目的商业转化，中长期成长空间广阔。

此外，公司持续完善创新技术矩阵，2025年12月完成对摩熵智能的增资控股，推进“DEL+AI+自动化”一体化分子优化平台HAILO的建设，进一步提升智能化、自动化研发能力，巩固技术领先优势。

目前，公司已形成“DEL+多技术平台”协同发展格局，通过独特的新分子发现体系，持续输出治疗性分子与新型工具分子，服务能力从药物发现向早期临床延伸，平台价值持续提升。

自研管线稳步推进，从“卖水人”向“价值分享者”升级

在技术服务之外，成都先导坚持自主研发创新药，推动从CRO/CDS模式向“技术服务+自主研发+价值分成”转型。

核心自研项目HG146用于治疗腺样囊性癌，已进入Ⅱ期临床阶段，是公司自主研发的里程碑进展。同时，公司针对肿瘤、自免、代谢性疾病布局多个自研项目，部分进入PCC（临床前候选化合物）阶段，未来有望通过自主上市、授权合作等方式实现价值变现，打开盈利天花板。

自研管线推进与技术服务业务形成正向循环：临床数据反哺技术平台优化，平台能力加速自研项目落地，长期有望贡献弹性收益，提升公司估值空间。

展望未来，成都先导将继续聚焦药物发现核心赛道，强化“DEL+多平台”协同，提供高效、智能的新分子解决方案，深化全球客户合作，加速自研管线推进，持续提升经营效率与盈利水平。随着技术平台壁垒加深、里程碑收入持续兑现、新业务逐步放量，公司有望保持稳健增长，迈向全球一流创新型生物医药企业。