泡泡玛特一季度中国收益同比飙涨超100%，机构：维持“买入”评级

5月12日，泡泡玛特（09992.HK）公告，2026年第一季度整体收益(未经审核)，较2025年第一季度同比增长75%~80%，其中中国收益同比增长100%~105%，亚太同比增长25%~30%，美洲同比增长55%~60%，以及欧洲及其他地区同比增长60%~65%。

5月11日，开源证券最新研报指出，2025年营收利润双高增，长期成长动能充足，维持“买入”评级。2025年泡泡玛特实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；归母净利润127.76亿元，同比增长308.8%，盈利增速显著跑赢营收。全年毛利率及净利率分别达72.1%/ 34.4%，主要系高毛利海外业务占比提升。未来增长动能：一是 IP 全生命周期运营能力持续深化，头部 IP 全球化破圈叠加新锐 IP 梯队有序补充；二是海外市场从培育期进入全面收获期，成为第二增长曲线；三是全渠道运营效率持续优化，线下单店营收与线上转化效率双升；四是 IP 商业化边界持续拓宽，毛绒品类爆发式增长、乐园与 IP 衍生品业务打开长期成长空间。考虑到2025年公司形成了较高的业绩基数，后续业绩增速将逐步回归常态化增长区间，我们小幅下调2026-2027年归母净利润150.23/174.13亿元（原值为150.3/202.1亿元），预计2028年归母净利润为195.16亿元，当前股价对应 PE 为11.4/9.8/8.8倍，维持“买入”评级。