化学纤维利润同比翻倍，碳排放双控重塑供给格局，化工板块景气上行周期重启

国家统计局最新数据显示，2026年1-4月化学纤维制造业利润总额121.2亿元，同比增长103.0%，营业收入3282.0亿元，营业成本同比下降2.3%，利润增速远超收入增速。化学原料及化学制品制造业利润同比增长73%，两大子行业同步高增。6月1日盘中，化工行业ETF易方达（516570）涨超2%（截至11:30），市场对化工板块景气修复的关注度明显升温。

一、利润端——化纤利润翻倍的背后：成本改善与价差扩大双重驱动

从分月数据来看，化学纤维制造业的利润改善呈加速态势。2026年一季度利润总额66.9亿元，同比增长40.0%；进入4月，单月利润约54.3亿元，较一季度月均22.3亿元增长超140%，4月成为利润加速释放的关键月份。利润改善的核心驱动力来自两方面：成本端，营业成本同比下降2.3%，原材料价格回落直接增厚利润空间；收入端，虽然营收同比仅微增0.2%，但以PX-PTA-涤纶长丝为代表的聚酯产业链价差持续扩大，产品端盈利弹性显著。

从行业整体来看，基础化工行业2026年一季度实现营业收入6058.51亿元，同比增长9.26%，归母净利润同步改善，毛利率与净利率均有所修复。石油石化行业一季度营收虽微降，但盈利能力同样呈现修复回升态势。化工行业在经历2025年的景气低谷后，2026年一季度已确认拐点，4月数据进一步验证了景气上行的持续性。

二、供给端——碳排放双控落地，化工格局面临系统性重塑

2026年作为“十五五”规划开局之年，碳排放双控正从政策文件走向落地执行。2027年化工行业将正式纳入全国碳排放权交易市场，碳排约束将取代此前的能耗管控，成为行业供给端的核心限制。

国金证券在专题研报中指出，相比能耗双控，碳排放双控对供给端的约束更为直接有效。新增产能面临指标竞争和减量替换的双重约束，审批难度大幅提升；碳排配额盈缺率将拉大行业成本差距，头部企业凭借规模化产能和低碳管理能力，碳排优势可转化为经济收益；尾部产能则因碳成本叠加盈利压力加速出清，行业集中度提升、周期属性弱化。煤化工、纯碱、氯碱化工（600618.SH）、磷化工等高碳排领域，以及黄磷、工业硅等高能耗单品，将成为管控重点，在产装置的“牌照”优势凸显。

2026年化工企业将完成2025年碳排放报告报送与审核，为2027年正式纳入碳市场做准备。国金证券维持行业买入评级，认为头部企业凭借前期规模化资本开支、一体化布局和低碳管理能力，盈利中枢将显著抬升。

三、需求端——出口高增与海外产能退出，双重需求驱动力形成共振

海外需求方面，1-4月我国化学原料及化学制品制造业规上企业出口交货值累计1962亿元，同比增长13.3%。海外化工产能退出进程加速，为我国化工出口打开了增量空间。在地缘冲突扰动全球能源和化工供应链的背景下，中国化工品凭借成本优势和供应稳定性，在全球市场的份额持续提升。中东局势对国际油价和化工品价格的扰动，也为国内炼化一体化企业带来了有利的产品价差环境。

国内需求方面，纺织服装等下游行业的需求恢复，叠加“以旧换新”等促消费政策的持续发力，为化学纤维等上游原料提供了稳定的需求支撑。供给端收紧与需求端扩张的格局下，化工行业的供需关系正在从“供过于求”向“供需紧平衡”切换，景气上行通道有望延续。

四、核心标的逐一拆解

从石化化工产业链具体环节来看，几家核心企业的业绩和业务进展如下：

万华化学（600309.SH）：全球MDI龙头，聚氨酯与石化双轮驱动。2025年营收2032.35亿元，同比增长11.62%；归母净利润125.27亿元。2026年一季度营收540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利润37.18亿元，同比增长20.62%。聚氨酯系列以量补价效果显著，2025年销量631万吨，同比增长11.84%；石化系列营收842.04亿元，同比增长16.11%。国海证券维持“买入”评级，看好聚氨酯及石化盈利回升，碳排放双控下公司一体化与低碳管理优势将进一步凸显。

恒力石化（600346.SH）：炼化一体化龙头，PTA及下游新材料盈利弹性突出。2026年一季度营收491.91亿元，归母净利润39.10亿元，同比增长90.65%，利润增速远超营收增速。公司表示，受益于核心原材料原油价格下跌以及下游PTA和新材料价格同比上涨，利润同比大幅上升。公司在炼化、PTA、聚酯全产业链的垂直一体化布局，使其在原油-化工品价差扩大周期中具备较强的盈利捕捉能力。

荣盛石化（002493.SZ）：国内炼化龙头，浙石化项目产能释放驱动盈利弹性。2026年一季度营收606.29亿元，归母净利润28.15亿元，同比增长378.46%，扣非净利润30.29亿元，同比增长389.90%。经营活动现金流净额85.37亿元，财务状况持续改善。公司浙石化4000万吨炼化一体化项目是全球最大的单体炼化基地，在原油加工深度和化工品收率方面优势明显。2025年受行业景气低谷拖累全年归母净利润仅8.48亿元，2026年一季度单季利润已接近2025年全年的3.3倍，盈利弹性在景气修复周期中充分释放。

五、关注思路

本轮化工板块具备三重逻辑共振：利润端，化纤与化学原料利润同比大幅增长，行业景气拐点已现；供给端，碳排放双控从政策文件走向落地执行，2027年纳入碳市场将系统性重塑行业格局，头部企业优势强化；需求端，出口高增与海外产能退出形成双重支撑。

化工行业ETF易方达（516570）跟踪中证石化产业指数，前十大重仓股包括万华化学、中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、盐湖股份（000792.SZ）、中国海油（600938.SH）、宝丰能源（600989.SH）、巨化股份（600160.SH）、恒力石化、华鲁恒升（600426.SH）、卫星化学（002648.SZ），覆盖石油化工、基础化工、煤化工等关键方向的核心资产。管理费加托管费合计仅0.20%/年，同指数规模ETF中排名第一，是费率较低的投资工具。6月1日盘中涨超2%（截至11:30），市场对化工景气修复的关注持续升温。