控股股东债务危机难解，“奶粉第一股”贝因美易主，金华国资拟接盘

6月3日，“奶粉第一股”贝因美（002570.SZ）发布公告披露控股股东重整最新进展。伴随司法重整方案获批，金华国资平台拟将受让贝因美13.35% 股权，贝因美实际控制人拟由创始人谢宏变更为金华市国资委。

公告称，公司近日收到控股股东小贝大美控股管理人转发的金华中院《民事裁定书》，金华中院裁定批准《浙江小贝大美控股有限公司重整计划》（下称“重整计划”），并终止小贝大美控股重整程序。

根据公告，重整投资人金华臻合拟以8.56亿元交易对价受让小贝大美控股100%股份，进而间接持有贝因美12.28%股份；与此同时，金华元恒已通过大宗交易方式获得公司1.07%股份。工商资料显示，二者实际控制人同为金华市国资委，根据相关法律法规构成一致行动人。重整完成后，二者将合计持有贝因美13.35%股。

贝因美称，控制权落地仍需国资监管审批，相关事项尚存不确定性。

关于贝因美被收购后未来发展计划等问题，财闻通过邮件向贝因美官方邮箱发去采访，但截至发稿未收到对方回复。

据贝因美披露，截至公告披露日，小贝大美持有贝因美股份中，被质押或冻结的为1.31亿股，占其所持股份比例为98.85%。

贝因美称，此前控股股东深陷流动性危机，处于质押、冻结状态的股份占公司总股本比例已超过12％。此次国资入主有望化解股东端风险，对于贝因美来说无疑是最好选择。受利好催化，6月3日贝因美股价上涨1.76％，报收5.2元/股。

值得一提的是，当前婴配粉行业已迈入存量竞争阶段，赛道内卷加剧、行业增长承压，贝因美能否把国资带来的资本与产业资源转化为经营实效，完成突围，仍有待市场检验。

金华国资入场“兜底”

贝因美是国内知名婴幼儿奶粉企业，主要从事婴幼儿配方奶粉、营养米粉和其他婴幼儿辅食、营养品的研发、生产和销售，2011年，在深交所上市，成为“国产奶粉第一股”。

此次贝因美控制权变局，核心源于控股股东债务危机。

2025年7月，小贝大美控股以“流动性紧张，不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力”为由，向金华中院提交了预重整申请及相关材料。同月，金华中院出具《通知书》，同意小贝大美控股的预重整申请，并指定浙江安泰会计师事务所有限责任公司、浙江泽大（金华）律师事务所担任临时管理人。

今年2月，小贝大美控股发布公开招募和遴选重整投资人的公告。直到报名截止，仅有金华臻合一家意向投资人提交了合法有效的重整投资方案。

3月17日，小贝大美控股及其预重整管理人与金华臻合签署《重整投资协议》，次日正式向法院提交重整申请。此后，重整事宜稳步推进，直至6月2日，金华中院最终裁定批准重整计划，整个司法程序历时近11个月。

根据《重整投资协议》，金华臻合将拿出8.56亿元，受让小贝大美控股全部股权。为确保重整成功、控制权转让平稳过渡及贝因美可持续经营发展，金华臻合还同意额外提供资金3000万元帮助公司实际控制人及其关联方化解相关担保债务。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对财闻表示，原控股股东债务承压触发重整，贝因美作为国产老牌乳企，基本面回暖、品牌与产业价值突出，契合金华国资布局大健康消费的规划。金华国资以出资化解存量债务换取控股权，既可盘活本土优质上市资产、完善区域健康产业版图，又依托乳企落地民生消费布局，实现国资产业招商与上市公司纾困双向共赢。

营收体量掉队头部

贝因美曾稳居国内婴配奶粉第一梯队，但如今，已与飞鹤、澳优（01717.HK）等头部乳企拉开显著差距。从营收维度对比，飞鹤近五年营收基本稳定在200亿元量级上下，澳优营收亦突破了70亿元。与之对照，贝因美营收体量差距显著。

贝因美2025年年报显示，2025年，贝因美实现营收27.75亿元，不足2013年历史峰值的半数；实现归母净利润1.54亿元，同比增长49.68%。

值得注意的是，公司净利润高增并非来自主业放量，而是由投资收益抬升与财务费用优化共同驱动。2025年公司投资收益高达4397.21万元，较上年增加超过3300万元，主要系权益法核算的长期股权投资收益和处置长期股权投资产生的投资收益大幅增加；同期财务费用为2290.13万元，同比减少超过2700万元，主要系汇兑收益同比增加所致。

步入2026年一季度，贝因美业绩短期承压，当期实现营收6.57亿元，同比下滑9.67%，归母净利润3895.49万元，同比回落8.98%。

国内新生人口下行带动婴配粉大盘需求收缩，存量竞争日趋白热化，单一奶粉主业已难以支撑企业中长期高速成长。为此贝因美多年持续布局第二增长曲线，计划从婴配奶粉延伸至母婴用品、宠物食品、全家营养等全产业链板块，但落地成效不及预期，2025年年报数据显示，奶粉品类依旧贡献公司整体总营收88%左右，是其绝对核心收入来源，全品类多元化尚未形成有效增量。

在控制权变更落地前夕，贝因美还同步推进产业并购，以6991万元收购明一乳业（齐齐哈尔）有限公司100% 股权。此次收购，不仅帮助公司快速切入羊奶粉赛道，还弥补了北方产能短板。贝因美表示，本次收购将丰富公司产品矩阵，依托生产协同降低成本、提升市场份额，契合企业长期经营发展需要。

伴随金华国资顺利入主，如何稳固婴配粉基本盘、依托国资资源落地全品类扩张、培育真正具备规模的第二增长曲线，成为贝因美下一阶段经营的核心命题。

詹军豪表示，国资入主后，一方面（能够）依托信用优势拓宽融资渠道、压降财务开支；另一方面（能够）对接当地母婴民生采购、托育项目资源。同时优化公司内控治理，联动地方产业链配套降本增效，强化终端经销商合作信心，助力贝因美深耕母婴全品类市场。