两度终止后美诺华重启定增，21亿募资为何超过此前之和？

此前两度终止相关进程后，美诺华（603538.SH）时隔两年重启定增募资，这一次计划募资的金额比前两次加起来还要多。

21亿募资规模超前两次之和

据美诺华6月4日公告，公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过21.09亿元，扣除发行费用后用于：高端口服固体制剂和复杂注射剂全球化产业基地项目，高活性制剂及难溶性药物高端研发项目，以及补充流动资金。

此次发行股票的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%；发行的A股股票数量按照本次发行募集资金总额除以发行价格确定，且不超过7284.18万股，不超过本次发行前公司总股本的30%。

值得一提的是，不久前的2026年4月，美诺华董事会曾审议通过相关议案，提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票，融资总额不超过人民币3亿元，且不超过最近一年末净资产的20%。

此前的2022年8月和2023年7月，美诺华两次启动定增募资，募资规模分别为8.92亿元和6.52亿元。此次最新启动的定增募资金额较上两次合计还多了三成。

对于这一募资规模的增加，美诺华管理层人士告诉财闻，“是和业务相匹配的，和制剂业务发展有关”，另外此次定增尚须股东大会审批，和4月那次3亿的授权“是两件事情”。

制剂产能亟待扩张

美诺华主营特色原料药（包括中间体）和制剂研发、生产与销售。在出现定增进程终止的2023年，美诺华曾面临新冠相关订单减少、产品管线转移、原料药去库存周期影响等多重因素冲击，出现业绩明显下滑。

到2024年下半年美诺华业绩才开始好转。当年，受益于产品陆续获批，制剂业务收入同比上涨83.52%，进入快速发展期，带动整体业绩实现增长。这一趋势延续到了2025年，该年内美诺华实现制剂收入6.12亿元，同比增长50.91%。

尽管收入贡献比更大的原料药业务因去库周期下终端产品面临价格压力以及印度产业链竞争等情况，盈利能力承压，收入略有下滑，但美诺华2025年整体仍实现业绩的较好增长，营收和归母净利润分别同比增加9.49%和53.02%。

美诺华的制剂业务具体包括两个部分，据公司过去接受调研时的介绍，制剂业务包含制剂代加工和制剂自研业务，其中代加工以大客户代工为主，自研以进入集采为目标的仿制品种为主。

从美诺华4月接受调研的情况看，制剂业务在2026年继续保持了积极态势。据介绍，业务继续保持增长，客户订单充足。今年一季度集采中标品种的放量超公司预期，叠加大客户订单放量，一季度整体营收和利润数据均实现较好增长，势头将延续。

“制剂产线投产后近两年基本都是满产状态，每年的产能规划会匹配大客户订单及集采需求，2026年制剂产能将继续保持高利用率的状态。”美诺华称。

由此，制剂产能扩张成为美诺华此次募资的重要原因。

对此次募投项目之一的“高端口服固体制剂和复杂注射剂全球化产业基地项目”的实施必要性，美诺华提到，近年来随着制剂业务快速发展，产能瓶颈日益凸显，生产规模已无法匹配公司自身发展规划，公司迫切需要通过扩大产能来承接日益增长的订单需求。

同时，公司还布局高端制剂赛道，认为布局前沿剂型是公司转型升级的关键。该项目拟投入的募集资金达到近14.72亿元，占到此次预计募集资金的一大半。

不过，财闻注意到，美诺华在此前发行可转换债券募资时的募投项目曾经包含“高端制剂项目”。2025年4月，因市场、行业政策的变化，“高端制剂项目”原选定的制剂产品因产品升级迭代较快、集采中标价格偏低、市场竞争激烈且已饱和等因素，被暂缓实施，部分资金被用在了新项目上。

定增与GLP-1项目“没有直接关系”

上述募投项目中的高端复杂制剂也被写入了公司年报的经营计划部分。除了相关的制剂自主研发业务规划外，美诺华还提到了在创新技术的布局，其中针对减肥群体的JH389尤其受到市场关注。不过据美诺华上述人士介绍，此次定增募资与JH389“没有直接关系”。

美诺华介绍称：“与大多数的益生菌产品不同，JH389起效成分是GLP-1类似物，突破点在于通过益生菌作为细胞工厂在肠道中为人体提供足够的有效成分，使体内GLP-1类似物的浓度达到起效量。而目前市面上看到的多数益生菌产品是提供微量元素、调节肠道菌群。JH389本质是递送系统，益生菌作为其底层基础，整体的设计有足够的创新和壁垒。”

最近进展方面，美诺华4月底披露，JH389的国内人体试食试验已在2026年年初完成，当前工作重心已从研发、试验阶段转向商业化建设准备及注册事项推进，2026年的核心目标是推动JH389实现商业化落地。

今年二季度，美诺华股价曾连续上涨，在5月达到历史高点70.39元/股，年内涨幅达到220%。不过目前明显回落，较高点已跌去四成。6月5日，美诺华大跌6.06%，当日报收39.66元/股。